森马服饰实控人大幅减持背后有什么探秘？

　　与不断攀升的存货余额相比，存货的周转率却处于逐步下滑趋势。

　　从2014年起，森马服饰的存货周转率不断下降，周转速度越来越慢。

　　(注：因存货周转率的计算与会计期间相关，故年度存货周转率与季度存货周转率在口径上不可比，此处仅列示各年的周转率情况。)

　　一边是不断增加的库存规模，另一边却是逐步下降的周转速度。

　　对于一个季节性极强、更新换代快的行业而言，这无异于埋藏了一颗定时炸弹。

　　三、从“固定资产”转型为“投资性房地产”，是用不上，还是另有安排？

　　回顾森马服饰的资产负债表，出现了一个奇怪的现象——固定资产不断减少、投资性房地产不断增加。

　　近五年及一期来看，森马服饰的固定资产不断的减少，与之对应的投资性房地产却不断增加。至2017年末，投资性房地产余额已经超过了固定资产余额，2018年前三季度，差距再次拉大。

　　笔者查阅了每年的年报公告，2014-2017年的四年间，每年都有商铺从固定资产被转入到投资性房地产。

　　商铺作为房屋建筑物，放在固定资产、或是投资性房地产，并不会对其折旧有什么影响。不同点在于，其目的和用途。

　　固定资产，是用来公司经营所用；而投资性房地产，则是用于出租或持有未来升值后出售的。

　　大量的商铺不再为自己经营所用，而是作为投资性房地产，对外出租或持有。是电商发展对实体店铺的冲击，导致很多商铺用不上，还是公司另有发展方向的考虑？？

　　目前，公司并未对此有所公告和解释。

　　这里，究竟埋下的是定时炸弹，还是新生的种子。需要时间来验证。

　　四、现金流急剧萎缩，资金有压力

　　2018年森马服饰的三季报公告中，公司的收入和利润均取得了不错的上涨。然而，对应的经营活动净现金流却没那么幸运。

　　2018年1-9月累计实现经营活动净现金流0.29亿元，上年同期为6.29亿元，同比下降6亿元，降幅超过95%。

　　事实上，自第二季度开始，森马服饰的经营净现金流就开始紧张。

　　究其原因，主要包括以下三点：

　　①存货大幅增加，即大规模采购，导致对应“购买商品、接受劳务支付的现金”快速增加；

　　②其他应收款增加，即支付给供应商的保证金增加，导致“支付其他与经营活动相关的现金”增加；

　　③销售费用增加，即业务推广费用增加，导致“支付其他与经营活动相关的现金”增加；

　　雪上加霜，预计第四季度的现金流也很难大的改观。

　　三季末高达29.33亿的应付账款，需要逐步支付；而高达3.90亿的应交税费也需要及时缴纳。加之年末，各类业务结算、费用支付等等，给公司经营活动净现金流的压力依旧很大。

　　在服装行业无序竞争、电商剧烈冲击的背景下，森马服饰能够保持稳中有升的业绩实属难得。然而，漂亮业绩的背后，暗藏的诸多“定时炸弹”——存货高企、商铺转投资性房地产、现金流急剧萎缩，让投资者忧心忡忡。。。

　　在其他上市公司实控人纷纷增持、保底号召员工增持的当前市场环境下，森马服饰的实控人却在股价相对低位仍选择“血洗式”减持，投资者完全有理由怀疑：上面的“定时炸弹”会炸吗?公司业绩会变脸吗?或者公司现金流会出现危机?

　　来源: 梧桐树下V

搜索更多: 森马