在全球市场动荡之时，恒指在33个交易日里，其区间涨跌幅仅下跌了1%。泥沙俱下的时候，反而是机会。
那什么样的“飞刀”可以接呢?答案一定是好公司。
ROE是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”，投资长期稳定的高ROE股票，一般都能获得显著的超额收益。
不过，按照“长期、稳定、高”ROE标准选出来的公司，基本都是各个领域的龙头大白马，公司经营稳定，估值和业绩边际变化不大，市场对其的认可大多已反映在股价上，且未来是否可以保持如此长期高稳定的ROE并不确定。
A股的“大白马”们这几天也遭遇了获利盘大规模的抛售，此时将“长期”这一维度聚焦到中短期的景气度，并使用更加严格的估值要求或许更为合适。
稳定的高ROE公司具备显著的行业特征，消费类板块诞生这类公司的概率更大。从这一板块入手，或能更容易寻找到潜在的白马股。
“消费升级”是消费板块启动的强大推手。目前个性化需求崛起、90后主导消费，产业龙头江南布衣(03306)正值高景气时期。
被掩盖的ROE
乍眼一看，江南布衣历年的ROE数据十分让人揪心。
(数据来源：wind终端、公司财报)
但如果将ROE拆解成杜邦的三个指标(销售净利率、总资产周转率、权益乘数)来看，一切都将会不一样。
先看权益乘数，该指标代表每1元股东权益拥有的资产额，能够反映企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。从上图可以看出，在江南布衣ROE最高的2015年中，其权益乘数高达3.45，而同期行业平均值约为1.67，这意味着公司这一年逾60%的ROE几乎是由高杠杆堆起来的。
2016年开始，江南布衣的ROE虽有不同程度下滑，但原因在于其资产结构的改善，权益乘数稳定在1.5左右。
比起62.6%的高毛利，江南布衣18.84%的净利率显得没多少说服力，但仍比行业平均9.77%的净利率高出1倍。纺织服装行业素来难以将高毛利与高净利并存，这缘于该行业营销费用的高企，资产周转率反倒更适用于评估服装行业的产品特性及销售策略。
2017年中期，服装行业的平均资产周转率仅为29%，相比之下，江南布衣76%的周转率可以说是相当优秀了，这个数据也代表着公司的销售能力及短期偿债能力强劲。
综上所述，单从ROE及拆解的杜邦指标来看的话，“高周转率、低债务、相对高净利”等特征让江南布衣极具白马股潜力。
那么，能够支持江南布衣ROE在未来也继续保持稳定的动力在哪?
在企业的成长期，提高ROE最直接的方法是提高企业利润，随着成长加速，企业对于利润的关注又将会从增加销售额转向提高销售利润率。
从上图来看，江南布衣近几年体现出了较好的成长能力。其净利润同比增长率在2年的时间里提速了逾10%，而净利率也在稳健增长。这两组数据足以锁定江南布衣正处于业绩景气周期。
站在公司的角度看问题
ROE通常站在股东角度看问题，单纯从股权的角度衡量回报，而不考虑公司的资本结构及负债情况。而ROIC则更站在企业的角度，综合考虑了股权与债权，将这两个指标结合来分析或更有助于决策。
ROIC也称投入资本回报率，用于衡量投出资金的使用效果。ROIC的优点在于，其剔除了非经营性收益以及资本结构对于一家企业经营能力的影响，可以更准确地反映企业核心业务的盈利能力。
ROE与ROIC相结合产生的最好情况是二者数值均较高，且ROIC大于ROE。最典型的例子就是贵州茅台，贵州茅台每年几乎没有主营业务以外的损益，剔除非经营性现金后的ROIC接近50-60%，ROE在25%左右，茅台超高的ROIC显示了公司有极高的品牌价值和定价护城河。不过，这种情况显然不适用于江南布衣。
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