随着前首富黄光裕身陷囹圄，其打造的“国美系”亦从行业领先者逐渐转变为跟随者。如今，昔日的行业霸主只能依靠前首富“即将出狱”的坊间传言来提振股价。更加无奈的是，在激烈竞争中已被遗忘在角落的国美零售，似乎也只能依靠前首富的热度来引人注意。
“昔去雪如花，今来花似雪”。这或许是年龄相差四岁的杜鹃黄光裕夫妻对未来生活的某种寄望。如果可以再附加一个条件，就请将时针从2021年2月16日尽可能提前。
按法定时间，那是已被核定减少21个月刑期的中国前首富恢复自由身的日子。届时，黄年满52岁，早不再是当初睥睨同业的潮州少年郎。
“我给你一个比现在还要好的国美。”2008年11月，面对刚刚被拘捕的丈夫，杜鹃如是宽慰。
事实上，此前一直扮演相夫教子角色，被熟人比作“人畜无害小绵羊”的杜，此时同样面临身陷囹圄的困境。
外界很难得知素来性格刚毅的黄光裕最终做出了怎样的博弈和妥协。然而，两年后的8月30日，杜鹃最终被判三年缓刑，这显然是拯救国美帝国漫漫征途上最关键的一场胜利。
正是缘于杜的复出，才令黄氏家族得以在是年9月30日那场全国关注的股东大会上推翻了陈晓一方提出的配股稀释计划，并以34%实质控制权坐稳江山。
14年刑期，8亿人民币的罚没，这是黄必须独自背负的代价，不过以时间换空间，对于偌大的家族事业而言，这一切仍然值当。2016年末，福布斯杂志以664.02亿人民币财富标注将黄光裕家族推上中国上市家族企业排行榜的第五位，而杜鹃本人亦被美国财富杂志评为年度中国最有影响力商界女性的第九名。
现在，到了兑现对丈夫承诺的时刻。
相比九年前，如今的国美系表面上确实是“还要好”，且“花似雪”。
据国美控股集团官网披露，其业务目前已涵盖零售、电商、物流、地产、投资、文化传媒、医药健康、金融和高端俱乐部等九大领域。2017年上半年，其核心国美零售控股有限公司(下称“国美零售”)销售收入380.7亿元，增长7.82%;国美零售线上线下交易总额(GMV)与去年同期相比增长22.87%，其中线上电子商务的GMV增长54.24%，线下的可比门店的销售收入增长约2.34%。
市场人士理所当然注意到了一个显著变化，即曾经叱咤风云的“国美电器”—2004年6月通过借壳在香港上市—已悄然变身。2017年6月，即上市13年后，该公司正式更名为“国美零售”。从原先主打电器到如今在综合零售领域全面转型。中军帐中的杜和她牢狱中以影子身份牢牢把握全局的丈夫，做出了重要决策。
不过，改弦未必能更张，财报漂亮数字背后其实蕴藏着不少玄机。虽然国美零售门店数量接近1600家，且已连续18个季度盈利，但2017年上半年该公司归属母公司净利润却由去年同期的1.24亿元下降至1.22亿元，同比出现下滑1.61%。这种下滑，已持续近两年半的时间。
被胡润和福布斯四度评选为“中国首富”的黄，不只是一位零售大师，其在资本市场的凌厉做派同样享誉一时，甚至当年获罪的原因之一正是“操纵市场”。而国美零售也并非其唯一的资本平台。问题是，国美系旗下另外四家上市公司，即国美金融科技有限公司(下称“国美金融”)、北京中关村科技发展(控股)股份有限公司(下称“中关村”)、山东金泰集团股份有限公司(下称“山东金泰”)和国美通讯设备股份有限公司(下称“国美通讯”)，整体情况亦不容乐观。
相对于2007年黄光裕450亿元身家，更不用说当时仅国美零售一家上市公司市值便接近900亿港元，国美系目前五家上市公司合计不过275亿元的市值，这份成绩单—即便后者总资产接近1700亿元，显然无法与前者时期同日而语。
对于逐渐接近被消费者遗忘状态的国美系，如今更多只能依靠“黄杜”二人“你赢我陪你君临天下，你输我独自为你东山再起”的爱情故事，来被消费者和投资者偶尔挂念和消遣。
不过有意味的是，关于黄减刑及提前出狱的传言始终不绝于耳。近期，市场再次有鼻有眼传出黄将于今年末获释的消息。甚至有媒体以图为证，将昔日黄氏钟爱车牌号为1718的迈巴赫62S，以及车牌号为0019的奔驰S600被保养一新的照片，冠之“妻子待他再创辉煌”耸人标题。
受益于黄氏资本神话，每逢“传言”出街，国美系股票无一例外全部上涨。但这却又像是“围城”中的国美系及“深陷其中”想搏一把的股民内心的呐喊：归来呦，涨停吧!
不论黄是否能年底出狱，还是按时回归，国美系目前都面临着进退维谷的境地。唯一可以拿出来炫耀的近1600家门店的优势还可以维持多久?面对新零售概念崛起，线下实体店的战场再次硝烟弥漫，庞大资本支持下互联网巨头们勾勒着各自的所谓新零售版图。久疏战阵的黄又能如何突出重围？
国美活了下来，但“帝国夕阳”的咒语未能解除。
前首富回归前的资本布局
早在2010年，随着陈晓及其“反黄派”管理层离去，国美系权利争夺战画上了句号。接过权杖的杜鹃至此正式掌管国美系，哪怕遵循法律规定，她的名片上只能印着“国美集团决策委员会主席”字样。
不过，“安内”后的国美系或是心有余悸，或是出于稳定底盘的考量，更多精力一直锁定在传统零售板块，其作风已明显偏于保守。虽然先于同行布局互联网，但并购库巴网后，却未与线下实体店融合运行，而是采取双品牌并行战略。直至2012年12月国美在线上线，国美零售才有机会分割互联网蛋糕。
为时已晚。国美的互联网体系不仅错过了网购的爆发期，更错过了该时期所带来的粉丝“引流”红利。对互联网浪潮的迷失从根本上造就了国美如今被边缘化的尴尬，这亦是各大电商日大战不见其踪影的原因之一。2017年初格力与国美签署销售200亿元的战略协议，但外界对此评价仍然寥寥。
“过去躺着也能成长的线上市场红利结束了，线上流量越来越贵，互联网将进入精耕细作的下半场”，这是近两年众多互联网大佬们的共识。
国美系下半场是什么？
2017年，随着国美电器、华银控股和三联商社陆续更名为国美零售、国美金融和国美通讯，国美系转型雏形初现—打造全零售生态圈战略，即构建线下零售、互联网、智能家居/家电制造、智能手机制造、金融投资、地产六大业务板块，使国美控股由单一的家电零售商转型成一个综合型线上和线下融合的产品和服务提供商。
但从目前来看，国美系的生态圈除了国美零售勉强拿得出手外，其余板块均显薄弱。
国美通讯率先被棒唱：转型后迎来近7年以来的首次亏损。其中报显示，2017年上半年净亏损1415.67万元，而2016年同期则盈利766.23万元。对此，国美通讯方面表示，公司处于战略转型初期，自有品牌手机尚未形成规模销售;而前期产品研发、品牌推广、渠道建设等又需要大量费用投入，上半年自有品牌手机业务亏损。
《投资时报》记者了解到，国美通讯公告里给予手机业务定位为中国安全手机的 No.1，行业模板公司则是已转让给TCL的黑莓公司。尽管后者2011年和2012年达到行业顶峰，且市值逾800亿美元，但在转让前2016年二季度的净亏损已达3.72亿美元。
如今TCL推出的黑莓手机，更多是被情怀买单。而在拼杀激烈的智能手机市场，连苹果专营店在IPHONE8推出之际都遭遇门庭冷落的境地，更何况并无情怀牌可打的国美手机。
国美系金控板块方面则喜忧参半。国美金融2017年中期业绩扭亏为盈，但其规模相比时下主流金控集团却差了几个量级。该公司中报显示，2017年上半年实现营收仅为4000.6万元，同期实现净利润401.5万元。
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国美系下半场：生态圈除国美零售外其余板块均显薄弱
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