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格力电器会计利润核算保守，净现金流持续高于会计利润
今年5月初，笔者曾撰文《格力电器2015年报简析》，对格力电器与美的集团2015年报进行了比较分析，当时得出的结论是，格力电器2015年的财务状况并没有如报表中营收和净利润数据反映的那么糟糕，美的集团也并没有如报表中营业收入、净利润数据反映的那么好，国内空调行业总体竞争格局并没有发生重大变化。
虽然当时的利润表中营业收入、净利润等指标都显示，2015年美的集团超越了格力电器，但现金流量表、资产负债表相关数据却呈现出相反的变化趋势。从经营活动现金流量来看，2015年格力电器经营活动产生的现金流量净额443.78亿元，显著高于美的集团267.64元的金额。2015年美的集团利润同比大幅增长，但支付的各项税款却略有下滑，由上年的84.65亿元下降至2015年的83.24亿元；而格力电器2015年利润下降11.5%，但支付的税款却略有增加，由2014年的133.34亿元增长至2015年的137.74亿元。从支付的各项税款这一指标来看，美的集团与格力电器的差距不仅没有缩小，反而在进一步扩大。
资产负债表显示，2015年末格力电器递延所得税资产余额由2014年末的81.93亿元增加至期末的87.64亿元，而美的集团账面递延所得税资产余额则由上年末的37.80亿元大幅下降至期末的22.24亿元。
会计报表附注列示的明细项目显示，格力电器账面巨额递延所得税资产主要由预提费用、长期资产摊销等项目导致的会计利润与应纳税所得额的差异而产生。个人认为，这些项目某种程度上可能反映了格力电器在会计利润核算上较为保守。
格力电器2016年中报显示，2016年上半年格力电器账面递延所得税资产余额由2015年末的87.64亿元进一步增加至期末的109.06亿元，增加了21.42亿元，以格力电器15%的所得税率计算，对应的应纳税所得额高达142.77亿元。会计报表附注显示，今年上半年格力电器预提费用由511.89亿元增加至643.81亿元，增加了131.91亿元。
根据财务报表相关数据分析，格力电器预提费用主要为计提的销售返利，此前笔者曾为此撰文《销售返利：格力电器“核按钮”探秘》。2015年末，格力电器账面销售返利余额由2014年末的466.59亿元上升至期末的530.50亿元，2016年上半年格力电器账面销售返利余额由2015年末的530.50亿元进一步增加至593.55亿元。
长期以来，格力电器销售返利余额持续增加，对于其增加的原因，格力电器2012年1月《增发招股意向书》中曾对此作出解释：“销售返利逐年增加的原因是：返利计提金额对应当期销售，返利应支付金额对应前期销售，在公司国内销售规模逐步扩大的过程中，由于各期的实际支付金额小于当期计提金额，导致其他流动负债项下的销售返利余额持续增加。”
格力电器这一说明虽然对其销售返利逐年增加进行了解释，但却不足以解释销售返利增速为何远高于营业收入的增速。而2015年格力电器营业收入大幅下降，但计提的销售返利余额仍大幅增加，2015年销售返利的增加显然不是由于销售规模扩大所致；今年上半年，格力电器营业收入同比下降了1.85%，但账面销售返利余额却由去年6月末的492.53亿元增加至今年6月末的593.55亿元、增加了20.51%。
格力电器今年上半年营业收入491.83亿元，593.55亿元的销售返利余额是其上半年营业收入的1.21倍！这也是自2007年计提销售返利以来格力电器销售返利余额首次超过其上半年度营业收入总额。表1数据显示，2012年上半年以来，格力电器销售返利余额与半年度营业收入之比由2012年上半年的20.61%持续攀升至2016年上半年的120.68%。2015年下半年以来格力电器在与投资者交流活动中多次表示，销售返利政策没有变化。返利政策没变、销售规模下降，而计提的销售返利却仍持续大幅增加，不能排除其超额计提销售返利的可能性。
分析显示，自2007年以来，格力电器持续计提巨额销售返利等预提费用，2016年6月末，格力电器预提费用余额高达643.81亿元，其中销售返利余额达593.55亿元。巨额销售返利等预提费用的计提使其报表反映的会计利润显著低于其经营活动所产生的现金流量净额，或者说，巨额计提使其报表反映的获取现金流量能力高于账面所反映的盈利能力。
前文分析显示，2015年1季度末至2016年6月末这一年零一个季度时间里，格力电器净现金余额增加了273.52亿元，加上在此期间给投资者发放的现金股息90.24亿元，在此期间其获取的净现金高达363.76亿元，远高于其同期账面显示的净利润额161.60亿元。
企业的内在价值是其未来现金流量的现值。前文分析已表明，格力电器的现金获取能力不仅显著高于其主要竞争对手美的集团，而且也高于白酒龙头企业贵州茅台。以8月19日收盘价计算，美的集团总市值1783.34亿元、贵州茅台的总市值为3850.25亿元。而本次格力电器拟发行价格15.57元，格力电器的总市值仅为936.65亿元，格力电器的价值显然被市场严重低估。 共3页 上一页 [1] [2] [3] 下一页 一夜连发35个公告！停牌半年的格力电器要复牌？ 格力电器130亿收购银隆 欲破增利不增收局面 格力电器上半年净利润约64亿 同比增长11.92% 格力电器收购预案出炉 锂电池技术路线或现“三国杀” 格力电器上半年净利64亿 空调市场占有率全球第一 搜索更多: 格力电器 |
