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大客户依赖，盈利能力堪忧
据公开转让说明书显示，2014 年、2015 年、2016 年 1-4 月，轩瑞锋尚前五大客户销售占比分别为 93.34%、97.35%、99.65%。其中，绫致时装(天津)有限公司平均占比约为70%，大客户集中度较高。
另一方面，从服装行业的产业链可以看出，皮革箱包设计业务处于产业中游，下游品牌商往往处于强势地位，因此客户对产品的选择、订购直接决定公司的产品经营重点。
尽管报告期内持续盈利，且净利率呈现缓慢上升趋势，但整体盈利能力偏弱，宏观经济波动、消费疲软、公司管理等因素都将成为轩瑞锋尚面临亏损的隐忧。
值得一提的是，由于轩瑞锋尚主营男装品牌皮具类产品的研发与设计，属于典型的ODM模式，因此在设计环节的增值能力较为明显，致使整体毛利率高于部分同行。
一个可比的对象是，传诚时装主营更为基础的消费服饰产品，市场竞争极为激烈，下游客户强势，甚至倾向于使用 OEM 模式下单采购，设计环节增值能力得不到体现，导致整体毛利率偏低。
需要融资，提升竞争优势
从现金流量来看，轩瑞锋尚正实现正的经营活动现金净流入，由2014 年度的-332.11万元增加至2016 年 1-4 月的703.57万元。报告指出，这一变化主要是因为其提高了存货管控能力，改变以往高库存的运营模式，减少采购资金占用。
不过，有限的现金流导致融资需求和资本背书仍然明显，这或许也是轩瑞锋尚欲挂牌新三板的主要原因。
2016 年 2 月，轩瑞锋尚完成一轮内部融资，由公司股东增资 380 万元，折合每注册资本 21.46 元，整体估值 1 亿元。而在净利润显著增长的发展趋势下，作为主营设计的轻资产公司，轩瑞锋尚欲借助挂牌，在大客户关系维护及同行竞争中赢得更大优势。（来源：服饰绘 作者：孙姗姗） 共2页 上一页 [1] [2] 深扒618销量内幕 绫致、GAP已动用双11必杀技 一件爆款卖出百万件 绫致玩IP不只是跟风 玩转全渠道之后，绫致时装要怎么玩IP？ 绫致全渠道多强?三小时送达、把衣橱放到你身边 绫致时装亮零售绝招：当日达和智能退货 搜索更多: 绫致 |
