1、关联交易——租金极低
万达院线所有的电影院都是自营。金逸院线2013年自营店110家，加盟店61家;2012年自营店87家，加盟店39家。
金逸收入构成：院线发行+自电影放映+卖品+广告服务。
院线发行=自营影院+联盟影院
票房=发行+电影放映
金逸自有影院票房=金逸收入-卖品-广告服务-联盟影院发行
13年金逸自有影院票房=16.24-1.26-1.07-1.05=12.86亿元
12年金逸自有影院票房=12.74-1.08-0.79-0.84=10.03亿元
2013年，金逸的关联租赁713万，在金逸总租金1.73亿里占比0.4%，比例很小。金逸的租金基本可以当做市场化租金。
2013年，万达院线的关联租赁2.22亿，在万达院线总租金3.28亿里占比67.60%，比例极大，关联交易严重。
院线的本质是租了一间房子，装修一下，挂个屏幕，向用户提供电影放映服务。装修和屏幕设备这一块，不同的位置，差距不大。但是，房子的租金，在不同位置，差距巨大。
院线的核心是上座率，上座率是人流带来的，人流的本质是位置。所以地理位置是院线经营的核心，当然啦，也是商业地产的核心。
因此，地理位置的租金跟票房具有极强的相关性。
常识：同样面积的影院，装修费用和设备的投资基本是固定的。在一个充分竞争的市场里，提供的是标准化的产品和服务，所有企业的净资产收益率应该是一样的，或者是相差不大的。那么，一个租金翻倍的位置，其他的固定经营成本不变，这个地址增加的收入应该远低于一倍。
万达院线的租金是金逸租金的1.9倍，正常来说，万达院线的票房收入应该比金逸自营票房的1.9倍要低。但是，实际情况是，万达院线的票房收入是金逸的2.46倍。这里出现的反差，就是万达院线有60%以上的租金是关联租赁，租金比市场上便宜很多。
用票房来反推租金
2012年7月1日前，万达下属影院房屋租赁价格是以影院净票房收入的10%为标准;2012年7月1日后，这一标准提升为11%。
由于12年七月份，租金进行了改变。我们截取的是13年的数据。
2013年万达院线票房/金逸自营票房=2.46
13年万达院线实际租金：2.46*1.73=4.25亿
13年万达院线虚减的租金：4.25-3.28=0.97亿
13年虚减租金/关联租赁租金：0.97/2.22=43.69%
15年万达院线虚减租金：15年账面关联租赁租金*虚增比例=4.26*43.29%=1.86亿。
考虑到租金翻倍，收入并没有翻倍的假设，万达院线虚减的租金应该在2.5亿左右。(这个仅仅是预估)
(备注：万达院线和金逸院线都是04年左右成立的，都是成熟的、大型的、全国性院线公司，13年的院线数和屏幕数差距不大，因此，具有可比性)
长期摊销时间长——费用低
长期待摊费用主要核算影院装修费用摊销。绝大部分院线公司选择在受益期内平均摊销。但是受益期间的确定是个会计估计问题。
万达院线选择的受益期是10年，长期待摊费用按10年摊销。
金逸院线的消防工程的受益期是10年，其他项目都是5年。消防工程在长期待摊费用里只占6%左右，占比小。所以，金逸的待摊费用基本是按照5年摊销。
商业场所里的装修基本不能用10年，何况，万达的商业地产里，都是高大上，装修方面在5年左右就会不断翻修。因此，用10年受益期并不谨慎。
假设：万达院线的长期待摊费用采用金逸的5年期进行摊销
15年万达院线的实际摊销额=2*15年账面摊销额—(10年摊销额—05年摊销额)*2
04年开业5家影院，05年没有新开影院，04年的5家影院，摊销费用初始额是0.41亿，因此，06年的摊销额是410万。
11年的账面摊销额是0.65亿，10年的账面摊销余额是4.49亿，10年新开影院12家，预估10年的账面摊销额是0.5亿。
15年万达院线的实际摊销额=2*2.38—(0.5—0.04)*2=3.84亿
15年万达院线少计摊销额=3.84-2.38=1.5亿。
另外，万达的固定资产折旧年限10—20年，高于金逸的5—10年，这一块，也是少算费用，虚增利润了，由于相关具体数据无法获取，不能做具体测算。
虚增利润=2.5+1.5=4亿
因此，保守估计，万达虚增的利润至少有4亿，水分不少。
这也是为什么其他院线公司的盈利一般，万达的盈利数据非常好看的一个重要原因。万达的经营效率高，只能影响几个点的ROE，不能影响到十几个点的ROE。
2、万达院线前景——堪忧
1)市场增长空间有限——拐点将至
2015年全球电影票房首次达到380亿美元，较2014年的375亿美元增长率仅1%，其中，北美票房110亿美元，增长率为7%，占全球票房接近29%。
2015年中国票房440亿，同比增长49%，合计68亿美元，占全球票房18%。
2011年之前，平均票价上涨较快，2011年开始，平均票价较为稳定，说明中国票房的增长主要由观影人次增长导致，与票价无关。
2015年，中国观影人次达到12.6亿次，北美地区的观影人次为13.4亿次，2016年会超越北美地区的观影人次。
2015年，中国新增1200家院线，新增屏幕8035块，同比增长34%。在平均票价变化不大的情况下，2015中国票房49%的增长率大部分都是由新增屏幕贡献的。2015年，中国总屏幕数3.16万，非常接近北美地区的屏幕数。
从2006年开始，中国票房增长率一直维持在25%以上，十年增长了17倍。2015年中国票房68亿美金，预计到2017年会超越北美地区票房。
那么问题来了，中国每年25%以上的票房增长率能持续多久?
答案很简单，股票说预计2017年就是拐点，票房增长率将跌到20%以下。
2015年，中国票房/GDP已经超过北美地区票房/GDP。2016年会大幅领先北美地区。中国2015年的平均票价35元，已经接近北美地区平均票价8.4美元。
从2016年前四五个月的票房来看，16年的票房增长率有望维持在30%左右，这时，票房是572亿，接近90亿美元，占全球票房比例接近23%。然后从572亿，增长到1000亿，估计这个时间不会低于5年，毕竟15年全球的票房也只有2500亿人民币，最近五年，全球票房的增长率只有3%左右。所以，以后票房，不会再像2016年以前，2年半就翻倍。
我们初步预估16年票房增长率30%左右，17年票房15%左右，18年票房会在10%以下，会跌到个位数的增长率。以后年度的票房走势有可能会像北美地区一样，个位数增长，有些年度还会负增长。
那么问题来了，屏幕增长属于投资，是要滞后于票房数据的，因此，16年和17年，屏幕增长速度有可能会维持在30%左右，17年底，全国屏幕数可能会超过5万块。
在票房增长放缓，屏幕增长速度滞后，票价已经是高水位的情况下，电影院将出现过剩状态，平均上座率会出现下滑，影院之间的竞争会白热化，院线的利润会被压缩。
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