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拥有肯德基、必胜客等多家餐饮连锁品牌的国际餐饮管理巨头百胜集团，对于其中国业务的处置走到了十字路口：分拆还是出售，哪种方式才是重振业绩、股东利益最大化的选择？接近此项交易的人士告诉财新，不同的策略选择对于百胜中国的业绩、估值和团队都有着决定性的影响。
4月19日，彭博社报道称，包括中投公司、KKR和霸菱亚洲在内的财团表达了收购百胜中国业务大多数股权的意向。相较百胜去年以来一直推动的分拆（spin off）后独立上市的方案，这一整体出售的方案构成了颇具竞争力的挑战。除了上述财团外，淡马锡、GIC、厚朴投资、春华资本等机构亦被认为对这一标的抱有兴趣。
在彭博此前的两次报道中，百胜中国分拆后单独上市的总估值为100亿美元，而此次出售多数股股权的报价则为70-80亿美元。“两套方案均涉及多种可能的结构安排和税收变化，估值模型都很复杂，不能做简单对比。“上述人士分析认为，对于百胜全球而言，分拆方案更为简单易行，但不会对中国业务本身产生根本影响。向中资财团出售控制权则有助于推动百胜中国业务的本土化，包括在A股上市，百胜集团亦有望从少数股权的未来升值中获益。
4月20日，百胜集团在公布新一季度财报同时，再次申明公司按照原定计划于2016年底完成分拆。
分拆由来
百胜全球寻求剥离中国业务首次引发市场关注是在2015年5月。当时百胜在上海举行年度投资者会议，对其中国区业务发展等情况作出说明，称业务重点是让中国业务重回正轨。然而，就在会议前，知名投资人、资产管理公司Corvex Management的凯斯•麦斯特(Keith Meister)对外称百胜集团必须剥离其中国业务。2015年10月，百胜集团宣布凯斯•麦斯特进入董事会。两周后，百胜正式宣布分拆中国区业务，定于2016年底分拆完成。
2015年12月，百胜在美国得克萨斯举办年度投资者大会上称，分拆完成前将给予股东62亿美元的回报，百胜集团未来从百胜中国收取3%的授权费用（License Fee）。
百胜餐饮集团首席执行官Greg Creed在解释分拆时称，相信交易将是“一加一大于二”效应的经典案例，并称通过优化资本结构，百胜将由一家以实现至少10%的每股盈利增长为目标的公司，转变为两家独立的、致力于各自带来每年预估约15%的股东回报的公司。
不过，依靠财技提升股价的故事能否成真，还有待市场检验。值得注意的是，百胜中国近年来正值多事之秋，经过2012年以前的高速增长后，百胜中国和其它洋快餐品牌一道，面临着食品安全考验、竞争加剧、成本上升的诸多考验。
中国引擎减速
4月20日，百胜中国公布的第一季度财报显示，当季总营收为26.19亿美元，与去年同期持平，净利增至3.91亿美元。中国区业务总体表现好于分析师预期，其中同店销售增长6%，市场预期仅为2.2%。
肯德基贡献了百胜中国收入的3/4。得益于春节期间的全家桶促销，同店销售额增长12%。另一主力品牌必胜客仍然疲软，同店销售额下降12%。门店利润率同比提升了3.4个百分点至22.4%，营业性利润增长42%。行业分析人士认为，这不无受惠于营改增的推行。 共2页 [1] [2] 下一页 百胜中国业务增速缓慢 中国KFC销售额增长低于全球 传中投旗下财团拟收购百胜中国内地业务 KFC真要改名“开封菜”？ 百胜中国出现新买家 估值降至70亿-80亿美元 中投寻求控股百胜中国子公司 估值或70-80亿美元 百胜分拆中国业务 在华店铺数将扩张到1万家 搜索更多: 百胜 |
