海底捞未上市底料商赴港IPO、云锋基金持股6％

　　随着呷哺呷哺、煌上煌等餐饮企业登陆资本市场，川味火锅规模化的龙头之一海底捞也按耐不住，开始规划资本市场之路。

　　3月31日，海底捞火锅底料的独家供应商，颐海（中国）食品有限公司在香港联交所公布了IPO申请材料。这家公司由海底捞集团分拆而来，其实控人张勇、舒萍夫妇还是海底捞集团的控股股东。此外，马云、新希望集团也出现在股东的行列中。

　　过去三年，颐海的净利从2210万元上涨至1.25亿元，增长了近500％，其营业收入中，有半数以上来自海底捞。这既是最大的靠山，也引发了收入渠道单一的风险。有分析认为，颐海若想实现可持续的利润增长，不能仅仅依赖海底捞的扩张而增长。

　　招股书中也透露了一些有关海底捞的“秘密”，截至2015年底，海底捞共开设了142家门店，其中仅2015年一年就新增了21家门店，是其以往开店速度的3至4倍。

　　马云新希望“闪现”股东名单

　　查阅颐海的股东名单可以发现，马云等人创建的云锋基金下属公司出现在股东名单中，并持有6％的股权。此外，新希望间接持有的一家机构子公司也持有颐海2％的股权。

　　颐海的起源可以追溯到2005年，时年，海底捞成立了成都分公司，随后投入运营了第一条火锅底料生产线，供应四川海底捞集团经营的火锅店。2013年，颐海在开曼群岛注册成立为投资控股公司。第一大股东及实际控制人分别是张勇、舒萍夫妇，拥有颐海47.76%的股权。两人同时也是海底捞集团的控股股东。

　　查阅颐海的股东名单可以发现，第一大股东及实际控股人张勇、舒萍外，马云等人创建的云锋基金下属的全资附属私募股权公司Glorious Future也出现在股东名单中，并持有6％的股权。此外，另一家名为Sky Ocean的公司也持有颐海2%的股权。

　　而Sky Ocean的母公司Greenwoods Bloom Fund II，L.P.在此前新希望与深圳华大基因的合作中曾出现。据了解，其母公司的主要出资方包括淡马锡、三井物产、IFC、ADM等，新希望集团则间接持有19.6％的基金出资份额。

　　除以上两家外，Charlin Holdings将作为Greenwoods Bloom Fund II，L.P.的全资附属公司持有颐海的4％的股份。

　　公开资料显示，2015年12月14日，颐海与Glorious Future和Charlin Holdings签订协议，同意以1.867亿元价格获得颐海5422万股A系列优先股；同时Sky Ocean将以3733万元获得颐海1084万股普通股。根据这一协议计算，目前颐海的整体估值已达到约19亿元人民币。

　　在这一协议签订之前的一个月，海底捞刚刚与马云完成了一次合作。2015年11月17日，海底捞宣布与两家餐饮企业携手投资入股蚂蚁金服和阿里巴巴共同投资的口碑网。

　　海底捞CEO张勇在当天的合作仪式上还曾谈及互联网思维对传统餐饮业的影响：“我碰到马总（马云），就问他什么时候开免费火锅店，他说没计划，我说那我就放心了。”

　　前述协议中还规定，如果颐海无法在2018年12月31日前完成上市，则需要对Sky Ocean持有的普通股股份进行回购，并附加10％的累计年度回报。

　　业务深受海底捞影响

　　招股书中显示，海底捞“亲儿子”的身份既为颐海带来持续、稳定的营收，但过度依赖海底捞的订单，也为颐海的盈利能力带来风险。

　　招股说明书显示，颐海的主营业务为火锅底料、火锅蘸料及中式复合调味品的研发、生产、经销和销售。颐海是海底捞集团在中国的唯一火锅底料供应商。

　　自2013至2015年，颐海的年营业收入从3.16亿元增至8.47亿元，同期净利润也从2210万元上涨至1.25亿元。

　　根据第三方咨询机构沙利文公司出具的数据，依照2015年销售额计算，颐海是中国第二大火锅调味料生产商，同时是最大的中高端火锅底料生产商。

　　颐海共有339家经销商，产品供给中国31个省级地区，超过6000家大型商超市场，包括沃尔玛及家乐福，也包括杂货店、社区门店等传统零售渠道，以及天猫、京东等电商渠道。

　　但上述订单的总额仍然不及“亲妈”海底捞。2013年至2015年，海底捞的订单对颐海收入分别贡献57.2%、55.6%与54.0%。

　　颐海也在风险提示中表示，与海底捞集团的关系对公司的发展前景至关重要，如果失去海底捞集团这个“大客户”，可能会对公司盈利能力和经营业绩产生重大不利影响。

　　另一方面，营收的增速似乎与海底捞门店扩张的步伐十分相同，截至2015年，海底捞共开出了142家门店，其中仅2015年一年就新增了21家门店，是其以往开店速度的3至4倍。