万达两大核心员工被传离职王健林的文化帝国不靠人？

　　除夕前的几天，一份《万达影业融资推介书》已经在影视圈的多个微信群里流传，这份BP传达出一个清晰的信号：万达影视、传奇影业将“打包上市”，并且在上市之前，先募资100亿。

　　这应该是中国电影史上最大规模的募资计划，100亿现金，已经相当于中国电影全年票房的四分之一。万达影业还承诺，如果1年内上市不成功，万达将回购这部分股份，并给予15%的回报率。

　　小娱一方面感叹，如此大手笔，又一家“电影巨无霸”即将诞生，这无疑将有利于中国电影话语权的进一步加强；但另一方面，方方面面的信息显示，万达影业的这次百亿募资，似乎还有更多的故事：

　　1、核心高管离任：有传言称，万达文化产业集团副总裁叶宁、五洲发行总经理李宁都将从万达离职，而这二位都算是万达在制片、发行领域的两位“大佬”；

　　2、万达与传奇的合并尚待美国反垄断部门的调查，并且，传奇影业作为海外资产，能否装入A股上市公司，此前似乎并无先例；

　　3、万达在五洲发行持股比例不足50%，五洲未来能否真正跟上市公司并表，仍有疑问。

　　承诺按15%收益回购，这是一笔稳赚不赔的买卖

　　今年1月，万达并购传奇影业的发布会上，王健林曾有这样的表态：“万达在今年或者说很快，就要启动电影制作、发行这个领域的资本化动作，或者说叫IPO”。有媒体评论称，传奇影业这个时候加入，无疑是为万达的财富故事增加了极其亮丽的元素。

　　此次Pre-IPO，万达正是将万达影视和传奇影业合并在一起对外融资。

　　根据万达的测算，预计2016年万达影视营收10亿，净利润3亿；传奇影业营收39亿，净利润8亿。万达影业在2016年的累计净利润11亿元（以上数据均为人民币）。（万达还称，由于传奇影业管理层对2016年到2020年的业绩做倍数担保承诺，未来业绩相对可控。）

　　在这样的盈利预期之下，万达影业这一轮估值350亿元，如果对比11亿元的净利润，这个估值对应的PE是31.8倍。

　　看起来，这样的PE倍数比影视公司在一级市场的15到20倍要高出不少，但事实上，如果你有机会参与万达影业这一次的百亿募资，这应该是一个稳赚不赔的买卖。

　　因为万达承诺，公司力争2016年实现上市。如果万达影业未能于投资人投入资金后 1 年内实现上市，投资人可以选择继续持有，也可以选择退出，万达文化集团将按单利15%的回报率从投资人处进行回购。

　　对于未来的资本化，万达提出三种可能：1）借壳上市；2）独立上市；3）装入万达已上市公司。有了如此多可能的通道，万达影业的上市似乎只是时间问题。

　　但事实上，这一切仍存变数。

　　首先，海外资产在A股上市，此前并无先例。假如万达影业真正选择在A股上市，可能需要进行一个类似于VIE的操作方式，但与新浪、百度等公司的VIE架构不同，万达需要设立一家国内公司，持有传奇影业的所有收益权，并让这家公司成为上市公司的子公司。

　　其次，传奇影业与万达的并购仍需要通过美国反垄断部门的审核。娱乐资本论登陆美国FTC（Federal Trade Commission）查询，传奇影业与万达的并购并未有最新消息，有投行人士向娱乐资本论表示，目前反垄断审查仍在进行中，万达、传奇都正在努力促成此事。

　　此外，万达影业的相关材料将五洲发行列入公司版图当中，但事实上，目前在五洲发行公司中，万达影视并不是唯一股东，大地院线、万达影视、广州金逸和横店电影院线4家分别出资，出资额各为1125万（22.5%），2225万（44.5%）、1100万（22%）和550万（11%），在现有的股权架构之下，五洲发行并不能与万达影业合并报表。

　　上市前先募资100亿，万达真的如此缺钱？

　　那么，万达为何如此着急要募资100亿？这家公司是不是很缺钱？从具体的募资方式中，或许我们能看出一些端倪。

　　这一次，万达并未将万达影视、传奇影业打包成一个完整的公司，再出让这家公司的股权。相反，投资者其实是有两种选择：

　　1、从万达影视老股东手中购买老股；