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中国超市行业自2013年起已进入整合洗牌期，盈利下滑、现金流入下行倒逼企业关店、退出加速。与此同时，永辉超市保持年均50家左右门店扩张速度及远高于同业的同店增长水平，永辉超市生鲜品类策略及供应链是驱动过去五年发展的核心竞争力。预计公司2015年收入440亿元，位居大卖场第五名，增长速度第一，2015年3月份57亿元定增现金到位后已助力公司开启行业整合。
我们认为，未来公司整合将着力横向同业合并及纵向投资两方面。同业整合已投资中百集团(20%)、联华超市(拟受让21.17%)，已形成千亿采购规模，采购能力成为行业绝对龙头。我们判断在同业逐渐收缩背景下，公司的同业并购、整合将有效推进，有望增厚业绩。纵向投资方向则为依托公司的品牌溢价，向上、下游参股，包括食品加工、物流、信息等，引领产销一体化。
整体来看，我们认为永辉超市在渠道端已形成千亿采购的极高壁垒，在商品端在生鲜、食品用品、海外(牛奶国际)等方面积累优势资源，“渠道+商品”正向循环，高规模壁垒及全球商品资源已推动公司供应链实力全面升级。
体制变革，绑定利益，发挥制度优势
零售行业执行细节决定盈利能力。永辉超市民营机制是其过去快速发展的主要推动保障，“门店合伙人”机制推行以来激励效果明显。预计未来公司可能会在子公司层面深化体制变革，变费用中心为盈利中心，或以管理层入股子公司形式绑定利益，实现管理层激励。2015年5月27日晚间公告拟设立注册资本1亿元的“上海云创平投资管理有限公司”，上市公司入股76%，大区管理团队入股24%，主要负责华东创新业务运营。我们认为，类似体制变革有望在工程建设部门、物流部门等复制，民营机制下进一步绑定利益，制度红利效率提升可期。 共2页 [1] [2] 下一页 商业百货板块涨超3％ 永辉超市冲击涨停 永辉超市一季度实现营收111.98亿 人人乐营收32.14亿 永辉超市：2015年将会大力推进电子商务平台建设 万宁与永辉超市联手 以“店中店”模式合作开新店 万宁扩张“搭车”永辉超市 搜索更多: 永辉超市 |
