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永辉超市入股联华是“做嫁衣”还是分食红利?
http://www.redsh.com 2015-05-20 红商网 发布稿件

  因估值锐减21.58亿元,百联股份拟向永辉超市出售联华超市21.17%股份的方案,此举遭到上交所的严重质疑。

  上交所表示,标的资产当前售价7.44亿元,而2010年其价格为29.02亿元。4年间,联华超市21.17%股权价值缩水达七成以上。对于估值的严重缩水,百联股份解释称:“联华超市股权转让价格差异较大的直接原因在于联华超市的股价发生了重大变动。”

  据悉,此次出售股权至永辉超市,是百联集团混改计划中的一步。作为华东商贸巨头,百联集团在此前已完成对内部资产大刀阔斧的改革,但各业务板块的表现却并不出彩。

  5月6日,永辉超市董秘张经仪表示,作为战略投资者,永辉超市看好与联华超市的合作。同时,永辉超市作为联华超市的二股东,未来将在上海国资改革中还有进一步动作。

  股权估值缩水七成

  4月18日,百联股份发布的重组方案显示,拟将联华超市21.17%的股权转让给永辉超市,交易总金额约7.44亿元;4天后,百联股份即收到上交所的《审核意见函》。上交所质疑联华超市估值缩水过于严重,并要求百联股份补充披露出现悬殊差异的原因。

  而后,百联股份回复上交所称:“21.17%股权价格评估标准是以转让公告日前30个交易日的每日加权平均价格平均值为基础设定的。交易定价差异较大的根本原因在于联华超市经营业绩及市场对其未来盈利预期,在前后两次交易时发生了重大变化,因此股权价值相应缩水。”

  实际上,由于行业竞争加剧、电商等新兴零售业态的冲击,联华超市的销售收入增长缓慢,2014年营收甚至较上年下滑4%。2010-2014年,联华超市的净利润从6.22亿元下降至0.31亿元,年均复合增长率为-49.45%;资产收益率则从2012年的9.99%,骤然下降至0.91%。联华超市在近日公告称,预计今年上半年净利润依旧延续下滑态势。

  引入永辉超市后,百联集团将其所持联华超市22.70%股权托管给百联股份,后者依然拥有对联华超市的控股权。交易后,百联集团与百联股份合计持有联华超市 42.73%股份。

  中银国际分析师唐佳睿表示,通过引入同行业领先的战略投资者永辉超市,借助其管理经验及优势资源,可推动联华超市改革与转型,提升盈利能力,但需防范人才管理风险。

  奥瑞姆中国战略顾问王玮则认为,百联缺资金,永辉谋布局,永辉超市的增长率连续两年排行百货行业前10名,两者联合势必会发挥1+1>2的协同效应。

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