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Joly在百思买成本削减方面的工作做得非常出色，这有助于公司保持盈利能力,投资于价格竞争上。自从Joly实施成本削减运动以来，百思买已经削减了合计8.6亿美元的年度成本，距离其要削减10亿美元成本的目标已经非常接近。这种削减成本使得百思买的运营费用占收入的占比维持在20％左右。虽然可比店面销售额下降从来都不是一件好事，但在第一季度，百思买的市场份额是在增加的，因为整个消费类电子产品市场的下滑幅度远远高于百思买。整个消费类电子市场由于缺乏新的、激动人心的产品而显得疲软，但百思买赢得了更多市场份额，同时保持盈利，这是好迹象,说明Joly的转型策略起作用了。
由于专注于电子商务的投资，百思买的在线业务蓬勃发展。今年第一季度，线上销售额比去年同期上升了29.2%。其中一个驱动力就是百思买“门店配送”这一创新项目。该项目把百思买1000多家门店变成了一个个迷你的配送中心，将线上订单从门店直接送到顾客家中，大大减少百思买线上商城的缺货现象，加快了配送速度。正如价格竞争一样，在与亚马逊这样的公司竞争服务时，快速配送变得至关重要。为了对抗消费者把实体店当作体验场所而最终到线上下单的“展厅现象”，百思买去年推出了一项与主流电商比价的政策。实际上，百思买已经乐观接受了“展厅现象”。百思买自身与电商的比价策略，加上亚马逊在美国多州被征收消费税后，百思买的价格弱点已经消除，“展厅现象”也已经不明显了。
简而言之，百思买现在是一家讲求效率和效益的公司，所提供的产品价格与线上竞争对手相比已具竞争力。百思买“门店配送”的创新举措也是那些纯电商企业无法复制的优势。线上付款，线下取货、退货也是实体零售商优于电商的关键所在。
价值考量，百思买每股价值有望达到50美元
相较于只看净收入或现金流，笔者更喜欢用“所有者收益”来评估一家公司。“所有者收益”是巴菲特创造的一个词，虽然本文的解释会有些许不同，但内涵是一致的。
计算所有者收益以净收益为基数，同时调整所有一次性项目带来的影响，如重组费用、资产减值。这些项目并不能反映一家企业的经营能力，但它们会曲解该企业的真实盈利情况。然后再调整折旧和摊销费用带来的影响,并减去资本支出。在一家资本支出超过折旧的成长性企业中，剔除维护性资本支出，就能得出该企业盈利能力的稳定估值。但对于百思买来说，折旧远远大于资本支出，把净收入压低到了一个不真实的水平。
在加回所得税调整利率后，就可以预估所有者收入。之后，可以通过计算资产负债表中的现金和负债，得出OE/EV的比率(即所有者收入/企业价值的比率)。相较于传统的市盈率，新的比率能更好地诠释出一家公司的价值。
在2014财年，百思买的所有者收益为12.2亿美元，约合每股3.50美元。通过资产负债表可以看出在出售了欧洲业务后，百思买的财务情况在过去几年中已经显著改善。第一季度末发布的最新资产负债表显示，现金和投资提升至30.6亿美元，而债务为10.65亿美元。虽然现金流为正，但保守估计，百思买需要比较庞大的现金来维持运营的稳定。正如微软这样的公司一样，需要超量的现金。而超量现金会降低OE/EV(所有者收入/企业价值)比率。
当百思买股票价格在30美元左右时，股票价值是所有者收益的8.5倍。根据上述方法，百思买该比率14较为合理，那么每股价值就应当是50美元。如果消费类电子市场发展趋势变得更为乐观，同时百思买也能继续提高盈利能力，恢复持续增长势头，那么百思买将更值钱。在百思买股价处于低位适宜买入的同时，百思买的股息生息率也为可观的2.5％。该利率最近增长了约12％，且仍有进一步增长的空间。百思买账上的充裕现金也允许其进行股份回购，这将有助于推动其每股收益进一步增长。
结论
尽管有很多悲观情绪围绕，但百思买目前财务状况良好，且盈利能力极强。百思买的价值被严重低估，股票升值潜力超过66％。
（联商网） 共2页 上一页 [1] [2] 百思买中国遭受多年“水土不服” 入华生不逢时 百思买彻底出售中国业务 为蓝色新生输血 百思买腹背受敌 8年中国行或将退场 百思买腹背受敌 或将彻底退出中国市场 百思买再传“裸退” 五星电器花落谁家？ 搜索更多: 百思买 |
