红商网讯：7月16日，百圆裤业发布重组预案，拟以10.32 亿元（以发行股份及支付现金方式）的价格收购跨境电商环球易购100%的股权。虽然交易还未尘埃落定，但消息发出后百圆裤业的股价连续几天涨停。
资本市场一片红火，但服装业内却对此收购质疑频频。对于百圆裤业这样中小规模的公司来说，大手笔的跨界收购或许并不是当务之急。
大手笔收购
“这样的收购已经很能证明百圆裤业的实力了。”一位百圆裤业的山西老股民这样对新金融记者说。
除了实力，此次收购更可以被视为百圆裤业发展史上的一次大动作。百圆裤业一位内部人士向新金融记者回忆，1998年百圆裤业有限公司成立，当时一个重要的选择是“特许经营的运作模式”。之后是2011年的上市。
而最近的一次便是即将完成的“砸重金收购电商平台”。该内部人士将自己称为公司的元老，“职位不是很高，但几乎见证了公司的发展”。
在他的印象中，百圆裤业一直都在“默默无闻，循规蹈矩”地发展，即使上市之后也并没有太多的建树。其上市募集资金的用途也几经变化。
公开资料显示，2011年年末百圆裤业IPO融资4.3亿元，计划用于营销网络建设包括开直营店。一年之后其提出由于房租太贵因此将融资用于“在三线城市购买商铺建设战略加盟店”等。去年年末，百圆裤业又以国内经济形势等客观因素出现较大变化为由，将项目延期两年至2015年12月31日。
“这一次花这么多钱去收购，应该是经过反复斟酌才定下来的。”该内部人士认为，“无论出价高低，这也已经是百圆裤业历史上数得过来的几次大抉择之一，真心希望能在未来提高百圆的业绩和行业竞争力。”
根据百圆裤业的重组预案显示，环球易购100%股权评估值为10.45亿元，增值率高达796.98%，溢价近8倍。一时间媒体对收购估值的合理性提出质疑。
对此，百圆裤业方面公开表示，按照环球易购近几年归属于母公司所有者的净利润计算，环球易购交易市盈率为34.23倍，低于2014年3月31日互联网和相关服务业A股可比上市公司市盈率平均值的68.27倍。
或许高溢价只是因为收购的主体百圆裤业是家规模并不算大的服装企业。也正因为如此，有机构认为收购能够给百圆裤业带来质变，促进其持续快速增长。
据了解，环球易购属于自营型外贸B2C企业，以高性价比的中国制造产品为全球用户提供物美价廉的海量选择，产品直销美国、加拿大、英国等全球200多个国家和地区。其主要通过自建专业品类垂直电子商务销售平台和eBay、Amazon等第三方平台进行线上B2C销售，销售产品以服装服饰、3C 类电子产品等为主。
近年来，环球易购规模迅速增长,注册用户超过600万，重复购买率达38%左右。此外，百圆裤业也可利用环球易购在电子零售商务的优势，将线上线下打通，优化供应链。这些都是看好此次收购的主要原因。
然而，到底收购是否能达到预期的效果，是否属于高溢价的收购，不能仅从目前环球易购的财务数据及行业地位去判断。在鞋服行业独立评论人马岗看来，既然百圆裤业选择收购环球易购，一定是看好其未来的发展能够与公司本身的业务形成合力，期望能够达到提升百圆裤业业绩的目的。“从这个角度来判断要比单纯从价格判断是否高溢价更准确一些，主要还是看未来的情况。”马岗对新金融记者说。
业内遭质疑
今年5月，百圆裤业董秘高翔曾公开表示，2014年服装市场的竞争将会更加激烈，这将是转型升级的关键期。她进一步解释：“公司将以管理创新作为转型升级的有力支撑，抓住品牌建设和设计研发两个制高点，充分发展电商业务，增强企业核心竞争力，努力实现公司经营业绩的增长。”
两个月后，收购环球易购使得“充分发展电商业务”这一计划得到了很好的实施。
尽管在资本市场赢得一片喝彩，但多位接受新金融记者采访的服装行业业内人士却对此次收购提出质疑，甚至并不看好。
而对于环球易购这样一个平台，一位资深投资人士对新金融记者表示，它（环球易购）这样的业绩在国外是比较一般的，“如果真的是很有发展前途和议价能力，可能也不会轻易被收购，在国外上市可能是更好的选择”。
资深服装品牌专家程伟雄认为，百圆裤业选择渠道多元化并没有问题，但是是否一定要花如此大的代价去收购一个这样的电商平台就有待商榷。
“有时候股价的上涨并不一定与企业的实际经营情况相辅相成，很可能股价并不能反映出企业经营层面存在的问题。”他对新金融观察记者说，“股价变动更多地符合投资者的价值和利益，不排除借概念炒作的可能。”
在国内，不仅是服装企业，很多传统企业都倾向于借助第三方平台或自己成立专门的平台来做电商，这种直接借助外部力量收购一个电商团队的做法并不常见，尤其是收购一个跨境的平台。
百圆裤业主要是立足国内，即使收购了一个跨境的平台，国外的消费者是否对该品牌熟知并愿意去购买，这就是一个问题。由此看来，“先收购一个国内平台，把国内市场先做好，可能更靠谱。”程伟雄说。
此外，马岗分析，直接收购外部团队一个很重要的原因是企业在某方面有需求，并且尝试过，但发展遇到了瓶颈，这时候借助外部团队就如虎添翼。百圆裤业就属于这样的类型。
百圆裤业一招商负责人对新金融记者介绍，百圆裤业已经在做电商，但仅仅局限在“天猫、1号店等一些平台的旗舰店，并由专门的网络营销部门负责。”
尽管百圆裤业在公告中表示，环球易购资产完整，与生产经营相关的各项资产均包括在环球易购中且拥有完整的产权，本次交易完成后公司在人员、采购、生产、销售、知识产权等方面能够保持独立，但两个电商团队不可能完全没有交集，加之百圆裤业拟以股票对价支付9.72亿元，所以交易完成后，环球易购创始人之一的徐佳东（环球易购大股东，持有61.34%股份）将持有百圆裤业股份超20%。
这样，双方在未来电商发展方向、定位以及一些运作细节上不一定会完全一致。这也是马岗所担心的，“如何做产品的配合，完成互补，如何让团队快速融合，这一点很难做到”。
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