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红商网讯：继奥康国际之后，温州的第二家鞋企浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司（简称“红蜻蜓”）正式进入A股上市通道。
事实上，早在4年前，两家鞋企几乎是在同时开始筹划上市，而奥康国际在2012年4月上市几个月之后，A股IPO随即暂停一年多，这使得红蜻蜓的上市不得不推延到了两年之后。
翻阅两家公司的上市招股书可以看出，两家公司在2011年的时候资产规模相当，在发行新股的数量和募投项目上也几乎相当，都是用于实体门店的扩张。
然而，当红蜻蜓看到奥康国际上市两年后资产规模壮大到自身的2倍的同时，也应该看到，奥康国际在两年前将数亿募集资金投向的渠道扩张，此后的利润不增反降，而在这背后，是整个服装行业在最近两年来经历了渠道大跃进扩张之后，传统渠道的费用让公司业绩不堪重负。
一份“过期”的招股书
3月19日和4月7日，红蜻蜓连续召开二次临时股东大会，按照证监会对于IPO政策的调整对公司的招股说明书进行修改，随后在4月25日将申报稿报送证监会。
在这次修改中，公司仅对滚存利润的分配以及上市后3年稳定公司股价等内容进行了修改，至于公司早在3年前就定下的8000万股新股发行量以及募投项目，并没有变化。
按照公司招股说明书显示，公司此次募集的9.75亿元募集资金当中，有8.67亿元是用于营销渠道建设，而所谓营销渠道建设，就是门店规模的扩张。按照公司此前拟定的计划，公司将在募集资金到位后，总计扩张130家门店，其中，通过购置方式建设10 间旗舰店和20间标准店，通过租赁方式建设20 间旗舰店和80间标准店。
按照红蜻蜓当初的测算，募集资金新增的3万平米店铺将为公司每年带来9.3亿元的收入和1.2亿元的净利润。算下来，公司未来新增门店的净利润率可以达到12.9%，但是事实上，根据记者所查阅的公司财务数据，公司从2009年至今，整体的净利润率从未达到过如此的高度，相反，在2011年公司的净利润率达到11%的高峰之后，就开始一路走低，到2013年的时候，公司的净利润率已经下滑至7.98%。
这样的业绩许诺当初奥康国际在上市前也曾做过。翻阅奥康国际当初的招股说明书，公司对于募集资金新建销售门店的业绩预测是达产后平均净利润率可以达到23.83%，可事实上，公司上市后的2012年和2013年净利润率分别只有14.8%和9.8%，不但与当初预测的数据相差甚远，而且，在销售费用大幅增长的拖累下，公司2013年的净利润同比下滑了46.6%。
新股发行数量一样，募集资金投向雷同，放在3年前，奥康国际和红蜻蜓的两份招股书几乎是孪生版，唯一不同的是，奥康国际先行一步在2012年完成上市，而红蜻蜓不得不等到2014年IPO重启。
然而，此时国内的服装行业早已时过境迁，一大批当年投入巨资扩张实体销售门店的上市公司，随着这些门店店面租金和人员工资的上涨，公司越来越难以承受渠道及业绩的重负。而此时的红蜻蜓，并未对公司的招股说明书中的募投项目进行修改，还是沿袭了此前的方案——扩张传统销售门店数量。
28家公司增收不增利
记者对目前A股28家知名服装企业的财务数据进行统计显示，从整体上来看，在经历了2011年以来连续3年的销售渠道大跃进之后，都出现了销售增收不增利的窘境。
在这28家知名服装企业当中，有19家公司是在2009年那一轮IPO重启之后完成A股上市的。根据融资数据统计，包括IPO融资、借壳和定向增发在内，这19家公司总计从市场上融得260亿元的资金，而这些资金的投向，绝大部分是用于销售门店的扩张。
但是从业绩上来看，在2013年的财务报表中，这28家公司中有23家出现归属母公司的净利润下滑，平均降幅是44.2%；而在2012年的时候，净利润同比下滑的公司还不过15家，平均降幅为2.1%；在2011年的时候，净利润同比下滑的公司只有4家，行业的平均净利润是同比增长35%。
可以参照的数据是，从2011年到2013年的3年间，这28家公司的平均销售净利率分别是14%、12.6%和9.7%。
仔细分析财务数据不难发现，导致整个行业销售净利率明显下滑的原因并不是产品毛利率的下降，而是销售费用的大幅增长。从2011年到2013年，整个行业的平均销售费用率从23.3%增长到28.4%，销售费用占到整个营业收入的比例同期也增长了4个百分点。 共2页 [1] [2] 下一页 红蜻蜓过期招股书背后：增建130直营店 前景不容乐观 红蜻蜓存货连年激增 IPO募巨资建直营店存疑 红蜻蜓上市前景不容乐观 库存增加利润降低 红蜻蜓上市即面临业绩变脸风险 红蜻蜓库存压力大 上市即面临业绩变脸风险 搜索更多: 红蜻蜓 |
