鼎晖收益率仅赶上余额宝
要让鼎晖重新选择一次，估计不会再有08年2亿人民币注入俏江南的“壮举”了。对于张兰所说的鼎晖“那么少的钱”拿到了“那么大的股份”，当年也参与了竞价入股俏江南的一家机构的内部人士表示，当初他们自以为出了高价，没想到鼎晖的出价几乎是他们的三倍。虽然这位人士没有说多少钱多大股份，但是他说，当时俏江南的财报是未经审计的。
08年时鼎晖用2亿元换的了俏江南10.5%的股份，那么俏江南的估值为19亿元。而2013年如果CVC用3亿美金获得69%的股权，这也就意味着俏江南的估值为26亿元，每年回报率仅为6%，和余额宝差不多的回报，也难怪鼎晖要退出了。
而对于鼎晖投资当年一掷两亿的大手笔都觉得是“那么少钱”的张兰而言，如果按照CVC给出的价钱卖出俏江南就“亏大了”。
“如果交易价格如2013年10月所传,这对俏江南和张兰来说,并不是一桩特别称心如意的交易,张兰的否认因此也并不意外。”多位分析人士如是说。
如果CVC以18.3亿元(3亿美元)获得69%股权,意味着俏江南估值仅26亿元。2008年时俏江南仅有40余家门店,而截至2012年底,俏江南门店数已经拓展至71家直营店,2013年又新开了10余家门店。另外,鼎晖未直接涉足俏江南经营,如与CVC协议确实涉及69%股权,张兰将失去她一手创办的企业控制权。
事实上，在高端餐饮行业“寒冬”之际，CVC的出价也引起了一些专业人士的质疑：“俏江南现在的年净利润大约6000多万元即1000万美元，如果按照市盈率20到30倍计算，现在市值也就是2亿~3亿美元，而CVC以3亿美元只收购其69%股份，俏江南的总市值将达到4.35亿美元，CVC会做这种吃亏的事吗?”
cvc斩首收购：一石二鸟
据行业人士介绍，CVC原是花旗集团的子公司，拥有雄厚的资本和人脉。CVC官网显示，多年来CVC募集金额500亿美元(包括CVC Credit Partners)，投资者投资于其封闭式投资基金当中，年期通常长达十年或以上，位列球五大私募基金之一。在欧洲和北美，CVC迄今共完成了逾250个公司收购项目。在亚太地区，其中包括大中华区、东南亚区、韩国、日本和澳大利亚，CVC至今共完成了逾30个公司收购项目。
目前，CVC正通过CVC五号基金(Fund V)和CVC亚太三号基金(Asia Pacific III)继续进行投资。CVC列出的数据表示，CVC亚太基金、CVC亚太II号基金和CVC亚太III号基金累计规模达68.45亿美元。
来自欧洲的CVC集团公司对收购餐饮业有偏好，去年曾以4亿欧元购买全球最大的汤品制造商金汤宝的欧洲简餐业务。更为重要的是，目前CVC的高级顾问是有着“红筹教父”称谓的梁伯韬。梁伯韬1988年创立百富勤投资有限公司，1992年百富勤集团因率先安排三家中资公司在香港联合交易所上市而声名大噪。2001年到2006年，梁曾任花旗集团投资银行亚洲区主席及董事总经理，被认为在内地和香港都有极为广泛的人脉，善于引导内地企业赴港上市。
然而，一旦交易成行，俏江南将彻底改朝换代，再上市也跟失去控制权的张兰没关系了，CVC的收购可谓一石二鸟。
或许会有不甘心者举出大批收购之后，资本与管理层和睦共处的例子。然而从CVC往日收购案例来看，这点可能性非常小。
CVC在欧洲的名声并不太好。英国《泰晤士报》曾用“诡异”(secretive)一词来形容这个管理着260亿美元的私募大佬：“要是CVC来敲你公司的大门，你以后的日子就会过得很郁闷了。它总是能发现一些你从来不知道的问题，它在调查后得出的结论总是‘你很糟糕’。
这并非CVC首次涉足中国，早在2007年，CVC收购珠海中富29%的股权获批后，其亚洲董事总经理曾多次公开表示“投资期不会少于三年”、“我们不是美式收购，不会换掉管理层，是欧式做法，与管理层合作。”然而，令人始料未及的是收购获批次日，珠海中富董事会全体6位董事和4位高管全体请辞，同时，两位监事会成员也请辞。对此，CVC方面只说是“正常人事变动”。这样的行事风格也令很多企业胆寒。
CVC亦毫不掩饰它在中国进行“斩首”式收购(收购行业龙头企业)的决心。2007年时任亚洲董事总经理何志杰说：“珠海中富是饮料包装行业的龙头。CVC下一步在中国的计划也是收购有行业代表性的公司，特别是能源类、消费、机械等行业。”
结语
虽然两次“被收购”传闻，张兰都态度微妙、含混不清。然而资本市场的事情往往非黑即白，商务部的“放行”或许意味着这场“被收购”事件已是板上钉钉。任何模糊的表态对于今日式微的俏江南都已经于事无补。
（来源：凤凰财经）
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