这笔私有化交易一度令其主导者格雷颜面尽失，这位黑石内部资产规模和盈利规模最大部门的领头人，也不得不无奈地承认，“金融危机让我们的很多业务都陷入困境。”
尽管黑石方面曾一再强调，这笔交易是战略投资，并且70%的损失仅仅是出现在账面上，但在金融危机期间，没有人会理会这些徒劳的解释，人们看到的只有不断下跌的数字和对未来的恐惧。
重组希尔顿：黑石的“力挽狂澜”
“很长一段时间，希尔顿这桩交易看上去已经站到了死神的门口，”摩根士丹利房地产研究部门联席主管盖麦特卡尔夫（Guy Metcalfe）说, “让格雷重获尊重的不是最初的这笔交易，而是他在接下来如何挽救这桩交易。”
随着金融危机逐渐远去，事情逐渐有了起色，麦特卡尔夫认为，黑石能将这桩交易“妙手回春”，运营才能和运气缺一不可。换言之，将这桩“悬崖边”的交易拯救回来，依靠的不仅仅是美国整体经济状况的改善，还归功于黑石在收购希尔顿后，对其进行的一系列经营管理方面的改造，以及黑石在财务方面的一系列技术运作。
首先，黑石在私有化完成后不久，便力邀克里斯纳塞塔（Chris Nassetta）担任希尔顿酒店集团的CEO，凭借着在酒店行业多年的丰富管理经验，纳塞塔一上任便大刀阔斧地开始实施一系列革新计划，包括将总部由加州比弗利山庄迁往弗吉尼亚州，更换高层管理人员，同时进一步推进希尔顿集团的特许经营权策略和大幅削减运营成本。
希尔顿集团大约在20年前便开始进行酒店特许经营权模式的尝试，黑石接手后，认为这是动用尽量少的资金拓展酒店业务的绝佳模式，运用这一模式，用极少的投资甚至不用任何投入，便可以使带有希尔顿品牌的酒店遍地开花。
“这是极好的一种商业模式，将比自营酒店的形式带来更高的投资回报率。”MLV & Co.的酒店业分析师瑞恩梅里克（Ryan Meliker）说，“通过特许经营，酒店基本上不用任何投入。”
根据希尔顿酒店集团提交的上市文件显示，目前希尔顿遍布全球总共67.2万个房间中，超过70%是通过特许经营权运营，而在黑石收购之前，这一比例为60%。
从被私有化至今，即使身处金融危机，希尔顿也未停止酒店扩张的步伐，目前，酒店数量已增加至4000多家，房间数量增加了34%至67万间，比世界上其他任何一家酒店集团的扩张速度都要快，另外还有1000家酒店正在筹建中，其中多数布局在美国以外的海外市场。
而对于私有化过程中黑石背负的200亿美元债务，美联储多轮量化宽松货币政策，无疑给黑石帮了大忙，市场中流动性逐步恢复，信贷市场再度活跃，黑石充分运用自身财务运作的智慧，在接下来的几年中解决了超过40亿美元的债务，这些措施包括动用10亿美元进行债券回购并进行重组、将部分债务转换成优先股等。
在黑石的努力下，希尔顿近年来的经营和财务状况持续改善。酒店入住率稳步上升，由2010年的68.4%提高至目前的72.3%，去年全年营业收入近100亿美元，息税前利润增长17%，净利润大幅增加66%至3.6亿美元。
上市受追捧 估值仍存争议
12日，希尔顿以每股20美元的价格在纽约证券交易所成功上市，筹资23亿美元，创下今年美国资本市场融资额第二大IPO。超过了上个月刚刚上市筹资21亿美元的Twitter，仅次于石油天然气管道商Plains GP Holdings LP 29亿美元的筹资总额。希尔顿IPO也创下了历史上酒店类企业上市融资的最大规模记录。
今年以来，已经有约200家公司在美国资本市场中上市交易，股票市场也创下历史新高，这对于希尔顿上市无疑是绝佳的市场环境。而此时由被誉为“华尔街另类资产管理之王”的黑石主导上市，无疑也印证了市场环境有利于希尔顿上市。
“如果黑石开始行动，你就该知道现在的时点是极好的。”拉斯维加斯大学金融学教授迈克尔沙利文（Michael J. Sullivan）说。
事实证明，希尔顿上市受到了投资者的追捧。上市当天股价最终报收于每股21.63美元，较发行价上涨8.15%。
毫无疑问，黑石是希尔顿上市的最大赢家。在将希尔顿成功推动上市后，黑石仍持有其近80%的股份，价值超过140亿美元，按此计算，黑石的投资回报率将超过2.5倍。
根据希尔顿上市申请文件，黑石在其上市后并不急于抛售其所持有的股票，外界分析认为，黑石将在未来3-5年中逐步减持。包括德意志银行、高盛在内的23家庞大投行承销团，从希尔顿上市中总共将分得约1亿美元的承销费。
对于希尔顿目前的估值水平，分析人士存在不同见解。市场研究机构晨星表示，按照每股20美元计算，希尔顿的企业价值已经高达320亿美元，将其企业价值和息税折旧摊销前利润的比例指标和其行业竞争对手喜达屋酒店集团、万豪酒店和凯悦酒店的平均指标相比，已经有超过两位数百分比的溢价。
同在纽交所上市的喜达屋目前市值为130多亿美元，在纳斯达克交易所上市的万豪国际市值也与此相当，但希尔顿酒店目前的市值已高达200多亿美元。
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