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红商网讯：三元遇到了好时候，却没有做对事。稳定的投资收入、庞大的优质资产、潜在的渠道市场，三元不缺资源，缺的是发挥资源的格局和能量。
机遇越多，三元的失败就显得越讽刺。随着中国乳业元气的逐步恢复，各大乳企逐渐扭亏。2013年10月30日，随着伊利股份三季报的发布，A股上市的5家乳业公司三季报全部出炉。而根据公告显示，其中有4家业绩同比增长，仅有三元股份大幅下挫。
数据显示，伊利股份净利润同比增长84.12%，位居5家乳企第一。净利润增幅排在第二名的贝因美，净利润同比增长为64.28%。其次是光明乳业，净利润同比增长38.57%。最后是皇氏乳业，净利润同比增长14.1%。然而，最引人注目的是三元，净利润下降261.27%。
机遇还是包袱
2008年，因三聚氰胺而倒下的三鹿被三元“蛇吞象”拥入怀中。而2011年，三元又迫不及待地将太子奶抓在手里。尽管三元一直处在整合阵痛当中，但是作为国资委控股公司、北京配送液态奶市场第一品牌，三元可募集资金的来源很多，似乎看不出收购资金对他们来说有什么问题，仅仅是因为三元对收购对象的整合失利引起质疑。
三元收购的目的主要指向三鹿、太子奶的优质资产，如土地、厂房、设备等重资产，辅以品牌与渠道。所以基于资产层面，实质上不应该有任何质疑。至于债务层面，被收购方的国资委也协助三元减轻了债务引起的财务负担，也不应该受到质疑。但是，快消领域盘活品牌、渠道、产能等重要的企业经营要素，需要的资金等甚至高于先期收购固定资产所需的额度，这对三元提出了很高的财务需求。从目前的经营结果看，产能、渠道等都显示出巨大的浪费，三元资金链也略显疲态。这个可能是安居一隅、自产自销的三元未曾想到的。
根据三元股份半年报，在其几家主要子公司中，河北三元上半年亏损581万元，而这已经比2012年同期的逾1300万元亏损大有好转;湖南太子奶亏损994万元，在2012年上半年刚刚并表时，太子奶仅仅亏损了2.39万元。
并购带来的是亏损，或者说单从数字上来看，并购带来的亏损更大。然而抛开并购不谈，三元股份自身的异地扩张同样无法盈利。2013年上半年上海三元亏损1451万元，同比增亏85万元。三元解释称由于市场竞争激烈，原辅材料价格不断上涨，导致产品成本上升，利润空间下降。值得一提的是，这个理由三元已经不是第一次用了。而三元在上海最大的区域竞争对手光明乳业，同期营业利润为2.02亿元，同比增长133.41%;净利润为1.48亿元，同比增长53.06%。
而三元早在2000年成立的呼伦贝尔三元乳业有限公司，地处伊利和蒙牛的根据地，依旧未能在伊利和蒙牛被“三聚氰胺”大伤元气之际有所作为。呼伦贝尔三元乳业有限公司在2013年上半年，从去年的盈利492万元变成如今亏损691万元。三元并非没有过机会，或者说随着伊利和蒙牛的逐渐恢复，三元未能建立起自己持续的优势。
原本想要趁三聚氰胺事件抢占全国市场的三元，如今看起来仍然是一家区域性的乳企。北京市场可以说是三元最后的“底牌”，然而即便是这张底牌，三元也显得并不珍惜。2010年11月，北京三元食品股份有限公司公告将旗下全资子公司——北京华冠乳制品有限责任公司100%股权挂牌转让，底价不低于3.5亿元。彼时，大部分乳企已经在2009年扭亏，三元仍在亏损，而成立于当年9月的北京华冠仅一个月就开始盈利。三元的理由是，北京华冠被住宅区重重包围，在运输、环保上成本巨大。联系当时三元即将由于接连亏损被冠上“ST”帽子，或许资金不足出售工厂以解燃眉之急更有说服力。
点评：争论并购对错都是片面的，对三元来说，机遇与包袱并存。三元实力有限，如果能逐步蚕食收购对象的优质资源，好处可想而知。老是想着一步到位，实是丢了西瓜拣芝麻。
疯狂收购的逻辑
用一句话来评价三元的收购，就是“明知山有虎，偏向虎山行”。三元明知面临整合难题，但是依旧一根筋地大包大揽。从行业角度来看，奶制品市场的两大主要品类为液态奶与固态奶，辅以其他奶制饮料(如乳酸菌为代表的发酵奶)。三元作为北京第一大奶品牌，三鹿作为中国第一大奶粉品牌，太子奶作为中国第一大乳酸菌饮料品牌，三者的合并看起来是最佳的品类互补和强强联姻，而且偏地方性品牌的三元可以借助三鹿与太子奶两个全国性品牌积累起来的全国渠道能力，完全可以把三元的液态奶推向全国。这似乎可以解释三元为何如此执著于收购。
然而最本质的原因还是盈利结构，翻看三元历年的盈利来源会发现，北京三元食品股份有限公司拥有北京麦当劳50%的股份，间接拥有广东麦当劳25%的股份。近年来，麦当劳一直是三元最大的利润“奶牛”，三元股份的利润多来自于麦当劳的投资收益。
2009年上半年，麦当劳为三元贡献95%的净利润;2011年上半年，麦当劳投资收益占三元股份净利润的比重为168.69%;2012年上半年，麦当劳投资收益占三元股份净利润的126%。
投资麦当劳可以说是三元唯一值得称道的地方，成为三元多年的救命稻草，也造就了三元对其盈利的依赖。尽管主业一直亏损，但不可否认，三元始终认为自己是北京第一大奶品牌，在主业上实现突破才是三元想做的。或许正是出于这样的逻辑，三元才会不计后果、不计代价地在收购第一线冲锋陷阵。
今年7月以来，三元的股价持续攀升，从5元持续上涨到12元。加之国产乳企均表现出良好势态，这显示了资本市场对国产乳业未来的利好预期。但是，随着三元三季度财报显示，其业绩下滑的重要原因是三元所投资的麦当劳收益减少了一半。这也表明了能否摆脱主业对投资收益的依赖，实现主业突破与盈利，对三元来说非常重要，否则三元的命运永远掌握在麦当劳手中。 共2页 [1] [2] 下一页 光明、三元鲜奶今起提价涨幅约一成 蒙牛将跟进 蒙牛完达山步三元光明后尘 液态奶全线提价 三元股份涨价多家乳企跟风 奶荒到明年或缓解 三元牛奶12月起将上调价格 涉及全线产品 涉及全线产品三元牛奶今年再度涨价 搜索更多: 三元 |
