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2013年上半年，在国家大力调整经济增长结构和发展服务经济的有利背景下，北辰实业着力强化以会展为龙头的投资物业群综合经营优势，投资物业（含酒店）实现主营业务收入超过10亿元，同比上升4.28%；在不考虑利息费用分摊的情况下，其税前利润达到3.3亿元，同比上涨13.32%，其中，国家会议中心、北辰时代大厦和北辰世纪中心等新项目就实现税前利润2.3亿元，占整个投资物业（含酒店）板块利润的69.7%。
中诚信认为，随着新增物业的全面投入使用，北辰实业的投资物业运营整体趋于成熟，成为公司重要的业绩贡献主体，和公司较为稳定的现金流来源，同时也为房地产市场调控下的公司业绩提供了一定保障。
商业地产压力渐增
在2009年年报中，北辰实业曾提出要落实发展物业、投资物业、商业物业“5:3:2”的资本配置原则，此后这一原则未再出现于定期报告中，不过在北辰实业2010年的业绩发布会上，公司董事长贺江川曾公开提出，2010年的实际情况大概是“6:3:1”，也就是说，发展物业占60%，投资物业占30%，商业物业是占10%，未来公司大约也是维持在这个比例。
从实际发展的效果来看，2010年和2011年，北辰实业投资物业收入对营业收入的贡献率越来越高，其收入占比分别为25.42%、44.35%，然而2012年和2013年上半年，该指标却降至35%左右；商业物业的收入占比亦有此类规律，即2010年和2012年分别为6.33%、10.20%，2012年和2013年上半年该指标却回到6%左右。
从税前利润的情况看，北辰实业商业物业税前利润占比非常小，2010年为5.56%，2012年后则降为不到1%；反观投资物业对利润的贡献非常突出，2010年其税前利润超过公司总税前利润的一半，2012年税前利润占比超过70%。无论如何，北辰实业开发销售、投资物业和商业物业三分天下的局面已基本形成，这其中最弱的一环莫过于商业物业。
值得一提的是，多年来，北辰实业投资物业和商业物业的新增项目规模庞大、投资额较高，每年均会产生包括折旧和利息在内的大量固定费用，这也给公司的经营业绩带来压力。记者从公开信息中统计得知，2008年至2012年，公司的投资性房地产计提折旧和摊销金额从6891万元上升至1.8亿元，增长了1.6倍多，对商业地产利润的侵蚀也非常严重，如2012年投资性房地产计提折旧和摊销金占商业地产税前利润的比例接近30%。
近两年商业物业业绩的持续下滑也给北辰实业敲响了警钟。贺江川今年曾表示，下一步考虑整体的战略性合作或者重组来扭转这个局面，希望把商业板块的问题解决掉。
事实上，资金压力已是该公司未来发展重要制约因素。其2013年中期报告显示，截至2013年6月末，公司的货币资金为50.16亿元，而短期贷款和一年内到期的非流动负债就有54.07亿元，应付款项为27.62亿元，公司大量的资金积压在191亿元存货中，此外还背负着66.93亿元的长期贷款和14.93亿元的应付债券，资金缺口巨大。
此外，据公开财务信息，2013年，北辰实业全年开复工面积252万平方米，预计工程支出50亿元，三项费用及税收支出约5亿元，加上54.07亿元短期贷款和一年内到期的非流动负债，因此预计北辰实业今年现金流出将超过100亿元。
如中诚信在公司债券跟踪评级报中所言，“公司将继续推进北京、长沙两地项目建设，需求资金较多，在融资渠道较紧和政策持续调控背景下，公司可能面临一定的资金压力”。
资金压力迫使北辰实业加速项目开发、营销推广和资金周转，然而从实际情况来看，公司的存货周转率从2012年的0.17进一步降至2013年上半年的0.08，流动资产周转率从2012年的0.26下降至2013年上半年的0.12，总的资产周转率也2012年的0.2下降至2013年上半年的0.09，可见北辰实业在加快周转速度上并未见成效。
倘若资金饥渴症未解，北辰实业恐怕也只能更积极地拓宽融资渠道，如其在2012年年报中所说，公司将通过对养老、文化旅游等新型房地产业务的研究和低成本扩张模式的探索，实现公司规模的扩张和可持续发展能力的提升。
（来源：中国房地产报 作者：王姣）
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