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九牧王、七匹狼、报喜鸟三家服装公司2013年中报营收增长率分别为-2.29%、-4.27%、13.29%，净利润增长率则为-14.03%、3.51%、-37.41%。“海澜之家的远高于同行的业绩增长，到底从何而来呢？”对比同业数据，林隽反问道。
事实上，海澜之家能在短短十年间实现全国铺设近3000家门店，资产百亿甚至坐上服装龙头股，与其独特的供应链管理分不开。其一是针对下游渠道的连锁加盟模式和直营式管理，便于掌控终端，而这也是被周建平称为海澜之家成功之道的关键。不同于代理制代理商可能会出于短期利益考量做出伤害品牌的事情，直营模式一切采用垂直管理，加盟商无任何经营权限。
许庆华则对时代周报记者表示，高库存仅是会计处理，事实上，海澜之家与供应商签订的滞销可退货条款基本上保证了公司不用承担较大的库存压力。按照此条款规定，海澜之家主要通过以委托代销的方式而非买断方式由门店（不含直营店、百依百顺品牌店）销售产品，门店陈列或存放的所有产品均为海澜之家的存货，但仅限于账面而已。
在海澜之家的供货商链条中，厂家会选择在淡季加工以降低成本，因此货品会早三四个月入库，则海澜之家承担了供货商的存货周转。而加盟店的联营模式又可将连销两季未售出的货品退回。截至6月30日，海澜之家存货中资产和买断的存货余额为2亿元，占期末存货余额的5.39%。
偶尔海澜之家会有一种高处不胜寒的感觉，因为在海澜之家看来其所宣称的供销一体化产业链在国内服装业中仍是独孤求败。
“海澜之家模式的不同，根本在于基因的不同，如马吃草与狗吃肉的不同。现在我们的对手不是国内，倒是海外的ZARA、优衣库。”周建平直言，海澜之家的市场份额是最大的一拨。
海澜之家的另一个秘诀，则是对上游供应商的利益均沾法则。同一款衬衫，原先三个生产供应商都分别去谈面料供应商，现在由海澜之家出面直接找到面料供应商谈采购价格，再由三个生产供应商去单独签采购协议，降低采购成本。
甚至于在产品定价策略上，亦是供应商、海澜之家、门店三方商定，通常意义上销售单价是采购成本的2.5倍，“每人吃一段，如果供应商认为定价低了，那么高定价销售不出去由你负责；如果认为定价高了，那么供应商就得按照低定价的采购成本供货。”本次重组独立财务顾问华泰证券项目主办人对时代周报记者分析称。
冲刺服装龙头股
继2012年IPO铩羽而归后，海澜之家卷土重来。目前A股服装龙头股雅戈尔总市值151.41亿元，但1992年即进入房地产业的雅戈尔并不全以服装产业示人，紧随其后的森马服饰则为141.71亿元总市值。
然而龙头股的地位争夺战新晋海澜之家，其以“一举定乾坤”之态，向着未来A股纺织服装总市值第一股冲刺。
华泰证券执行董事、保荐代表人对时代周报记者分析称，“我们认为短期应该有200亿元。”
且不论市值上涨对于凯诺科技股东的利好，潜伏在海澜之家的数家PE则彻底实现了一夜暴富的神话。
国星集团、万成亚太、挚东投资是目前尚在海澜之家股东名单中的三家PE机构，而2007年进入后，三家PE分别持有海澜之家9%、5%和1%的股权，持股成本则为986.87万元、3085.95万元与100万元。
在海澜之家高达4倍溢价被凯诺科技收购之后，上述三家PE的账面市值将分别达到11.7亿元、6.50亿元和1.3亿元，共计账面浮盈20亿元，投资回报率则为117.18倍、19.98倍和129倍。
然而瞧着别人闷声发大财之际，凯诺科技的前股东则未有如此赚头。
三精毛纺在持有凯诺科技6年后，此番将手中股权转让予海澜集团，每股价格仅高于上市公司每股净资产2.74%，收益率仅为12.67%。
笃道投资在2007年至2008年间一度曾是凯诺科技前十大流通股股东，而按照其执行董事林隽的说法，“社会股东一共投进凯诺科技超过11亿，在借壳重组时按市场价只评估了15亿，这是凯诺科技上市13年的增值，13年来只增值了30%多”，为此其要求海澜之家必须补偿凯诺科技，重新出借壳方案。
不过，林隽亦对时代周报记者表示，不好预测会有多大比例的小股东响应其号召投反对票。
亦有市场人士给出不同看法，“2007年海澜之家的净利润仅1亿出头，5年过去有12亿，投资回报大增是理所当然；凯诺科技2007年度净利润1.47亿，到现在基本保持不变。”
（来源：时代周报 作者：刘章号） 共2页 上一页 [1] [2] 海澜之家借壳凯诺科技藏玄机 4PE暴赚逾20亿 被指缺钱 海澜之家借壳凯诺科技重组上市 海澜之家借壳凯诺科技 江阴富豪周建平走捷径 海澜之家IPO受挫 借壳同族“兄弟”凯诺科技 卖身以求上市？男装海澜之家将注入凯诺科技 搜索更多: 海澜之家 |
