红商网讯：在A股市场零售百货业举牌案例此起彼伏之际，王府井大股东王府井国际出资19.97亿港元拿下了一家香港的百货类上市公司近四成股权，进而可能引发对其的全面要约收购。虽然在业界看来，相较目前A股百货类公司的估值，王府井国际的出价偏贵，但对方吸引它的是其主营高端百货业务以及在内地的布局。
王府井今日公告，公司大股东王府井国际所属境外全资子公司贝尔蒙特于1月24日与中国春天百货控股股东Bluestone及其一致行动人PGL签署股份转让协议，前者将以每股1.2港元、总金额19.97亿港元的价格收购后两者所持有的16.64亿股中国春天百货股份（占总股本的39.53%）。
中国春天百货是一家香港联交所上市公司，主要业务是在北京等8个省市为16家百货店及3家奥特莱斯提供运营或管理咨询服务。中国春天百货股票交易于1月25日起停牌，在公告该项收购后昨日复牌，开盘报1.22港元，高开11.93%，随后涨幅略有收窄，最终上涨9.17%，收于1.19港元。
值得注意的是，根据香港收购规则，该交易完成后将触发以上市公司全部股份为目标的强制性全面要约收购。在中国春天百货收到要约文件后的四个月内，要约方贝尔蒙特若已收购不少于90%涉及要约的股份，则根据其注册地开曼群岛公司法，可以实行“强制挤出”（squeeze out）——强制性收购剩余股份。完成强制性收购后，贝尔蒙特将根据上市规则向联交所提出退市申请。如果所有中国春天百货股东均选择向贝尔蒙特卖出公司股份，则后者需付出约50亿港元的对价。另根据上市规则，贝尔蒙特还要提出期权要约，以注销全部尚未行使的期权。
据披露，中国春天百货2011年实现归属上市公司股东净利润为3.13亿港元，2012年上半年则实现9005万港元。今年1月4日，该公司发布公告称，由于新开百货店导致折旧及摊销费用的上升、管理咨询服务收入下跌、员工福利开支上升等原因，公司2012年全年业绩将同比出现显著下降。
中国春天百货的实际控制人为陈启泰兄弟，他们同时也是联交所上市公司宝姿的实际控制人。据悉，1998年11月，宝姿与法国春天百货集团（PPR）合资成立巴黎春天百货（中国）有限公司，后PPR将百货业务剥离，陈启泰获得巴黎春天百货在中国内地几家商场的经营所有权和品牌使用权。然而，陈启泰并非单独拥有“巴黎春天”这一品牌名称。上海的巴黎春天百货目前属于香港大亨郑裕彤的新世界百货经营，后者在上海拥有十余家冠以“巴黎春天”名号的商场。
目前，中国春天百货在北京、长春、贵阳、六盘水、青岛，西安、太原、厦门等城市拥有商场或奥特莱斯。根据其2011年业绩推测，50亿元的收购价对应16倍左右市盈率。由于其2012年业绩同比大幅下滑，据此的动态市盈率则明显高估。比照A股具有代表性的百货上市公司，重庆百货、友谊股份、新世界动态市盈率分别为14.04倍、11.86倍、17.72倍。市场人士认为，王府井国际或看中了中国春天百货主营高端业务与中国内地的布局。同时，中国春天百货还在北京拥有一张王牌——坐落于中央商务区的赛特购物中心，这或成为王府井国际重要的整合目标。
（来源：东方网）
王府井国际：收购春天百货 长远意义大
一、事件概述
据港交所权益披露显示,春天大股东陈启泰把其持有的1,664,139,851逾39.53%股份,在场外以每股1.2元价格出售给王府井的母公司王府井国际,预计涉及金额约20亿元。
二、分析与判断
春天百货与王府井有差别定位,两者冲突小,区域更多是互补
春天百货是一家全国性开发和经营百货店和奥特莱斯的营运商。截止2012年6月30日,春天百货共经营管理18家百货和3家奥特莱斯,网络遍布北京及8个中国省份,21家门店建筑面积共55万平米,其中自有物业门店7.5家,自有物业面积19万,自有物业面积占比35%。春天百货的21家门店分布位于厦门(5家),贵阳(4家),青岛(2家),北京(2家),六盘水(1家),遵义(1家),西安(2家),太原(1家),长春(1家),沈阳(1家),南宁(1家)。从门店情况看,春天百货在贵州布点最多最强,厦门其次,厦门的门店数量虽然不少,但面积较小。北京的赛特奥莱2011年销售额达到9.5亿,占公司总销售所得款项接近20%,正成为公司最强劲的增长点。西安2期开业后将会加强公司在西安的力量。总体看,春天百货门店能够加强王府井在北京的优势,同时与王府井在贵阳,厦门,青岛,沈阳等地互补。此外春天百货在杭州,贵阳,厦门等地还有储备项目,面积大约28万㎡。
仅从PE,PB,PS看购买价格不便宜,但考虑到公司自有物业、储备项目以及与王府井的互补,该次交易仍有意义
2011年春天百货销售所得款项48.11亿元人民币,净利润3.13亿元人民币,归属母公司净利润3.12亿,净资产24.24亿元,账面现金17.11亿元,ROE13.2%,资产负债率56.98%,总股本42.25亿,每股EPS0.074元。2012年销售所得款项25.99亿元,净利润1.07亿元,归属母公司净利润0.9亿元,净资产24.01亿元,账面现金11.84亿元,ROE3.74%,每股EPS0.0213元。假设王府井国际全部收购16.64亿股,支付金额大约为19.97亿元,收购PE16倍,PB2倍,PS1倍。估值稍贵,但不是贵到难以接受,如果能有更便宜的价格,则此次交易效果更佳。
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