延续前几期的工作，理财周报继续关注中小板和创业板企业的货币资金、自由现金流等情况。

　　这周我们主要研究商业贸易(所属申万行业)。

　　受宏观经济形势影响，2011年以来，消费增速开始放缓，到2012年四季度，消费虽有企稳的迹象，但整体景气度依然较低。

　　2011年零售板块跑输大盘，2012年零售板块的表现延续低迷，远未表现出其本身非周期抗跌性的逻辑。

　　理财周报记者选取中小板和创业板10家商业贸易企业作为统计对象，其中专业连锁6家，百货零售3家，贸易1家。

　　截至2012年三季度，这10家企业共有货币资金+交易性金融资产403.10亿，平均40.31亿。

　　其中仅苏宁电器(002024.SZ)1家就有254.74亿，占比达63.20%。如若剔除苏宁电器，其余9家公司平均值仅为16.48亿。

　　今年三季度，这10家企业的自由现金流量有5家为正，5家为负。货币资金数量最大的苏宁电器垫底，仅为-39.97亿，2012年9月上市的红旗连锁(002697.SZ)居倒数第二，为-8.60亿。与2011年相比自由现金流改善的有7家，3家专业连锁企业苏宁电器、红旗连锁、吉峰农机(300022.SZ)恶化。

　　从2008年到2012年，除了2011年以外，苏宁的自由现金流一直都为负，显示出苏宁一直维持扩张态势。

　　早在2009年6月，志在向国际进军的苏宁电器就投资8亿日元(约合5770万元人民币)，收购日本家电连锁公司LAOX的27.36%股权，成为其第一大股东，并正式入主这一有近八十年历史的日本老字号电器连锁企业。

　　当时国际经济形势严峻，海外零售企业经营困难，这使苏宁能以较低的价格收购LAOX。

　　2012年9月24日，苏宁电器与红孩子签署《收购协议》，拟以现金全面收购红孩子公司在中国国内以“红孩子”、“缤购”等的销售业务、品牌与相关资产。“红孩子母婴网”是国内领先的垂直专业B2C商城，“缤购网”也已在国内化妆、食品垂直专业B2C商城中位于前列。这次收购对于正在全力发展电商业务的苏宁来说是一个利好。

　　苏宁电器转型用费剧增

　　随着今年以来宏观经济的下滑及电商新业态的冲击，苏宁电器业绩下滑的趋势有所加剧。

　　于10月31日发表的三季报显示，苏宁电器前三季度实现净利润23.52亿元，同比下降31.28%。苏宁电器预计今年全年净利润较上年下降30%-40%。

　　与业绩下滑同时进行的是，苏宁电器关店的速度在加快，第一季度、第二季度、第三季度分别关闭门店35家、39家和59家，共计关店133家。

　　苏宁在一线城市大量关店的同时，却在二、三级城市大量新开门店。前三季度，苏宁电器新进地级市11个，新开连锁店面116家，其中常规店108家、县镇店5家、乐购仕生活广场店3家。前三季度，苏宁连锁店净减少17家。

　　另一方面，苏宁电器对线上业务的支持力度不断加大。

　　为了提高电子商务业务的竞争力，苏宁电器加大了包括广告宣传、促销等各项投入，这也使得苏宁电器前三季度的公司销售费用、管理费用分别较上年同期增长28.21%、23.13%。

　　在快速关店的同时，费用剧增，这是典型的转型阵痛。

　　线上线下齐发力，表明苏宁的传统经营模式遇到了障碍。

　　理财周报记者欲就此问题采访苏宁电器董事会秘书任峻，被该公司品牌推广部工作人员拒绝。

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