如此扩张步伐，却并未被业内看好。“协信目前运作的商城数量有限，到上海这样群雄割据的大城市，不论是商业组织能力，还是租售协调能力都还有待磨炼。” 薛建雄分析称，在企业发家城市，开发商场或商城的开发商众多，但不一定走出去就能做好，尤其是在上海，单体项目难以获得竞争力。

　　“如果说协信说5年做5个，那他成功的几率大很多。依靠现在经营的项目去融资，再建几个持有物业经营好。那成功可能性是很大的。”在薛建雄看来，万达是因为积累了十几年的租售并举的经验，才能获得几何性扩张。本质上，万达只是以商业优势，行住宅和办公销售的几何扩张之路。但眼下全国大多数城市都出现了商业地产过剩情况，协信要实现几何形扩张面临难题。

　　更何况，商业广场是要持有经营的，不像零售类的地产可以快速扩张。薛建雄称，以瑞安为例，瑞安在上海十多年，也就经营好了三条街，新天地、虹镇老街、创智坊，在武汉也只经营了一个武汉天地，重庆也只有一个重庆天地，都是花很多年才经营起来的。

　　“事实上，任何快速扩张的模式都会存在风险。”正略钧策房产分析师董莹称，快速扩张对滚动开发、融资能力要求非常高，以后可能会要求通过更多手段来融资。开发一旦遭遇不顺，则会压迫企业资金链条。

　　协信目前商业地产自持和销售各占比多少?目前商业地产的营收，为公司的年销售贡献多少力量?对于上述问题，协信新闻发言人孙涛表示，这属于上市期敏感问题，根据上市相关条例，属于不便透露范畴，也不便对外发布及宣传。不过从目前来看，协信的商业地产自持部分尚未迎来收获期。协信此前回复记者采访提纲时称：“随着新开项目的发展，预计未来3年左右会到达成熟期，未来新开的项目预计在3-5年会促步走向成熟期。”

　　否认海外高息融资

　　无论是拿地，还是运营商场，都需要沉淀大量的资金。而在销售回款并未大幅提升的情况下，业内对于协信资金之虞的担心也愈来愈重。

　　仅以上海拿地为例，上海两幅地花费25亿元，在土地上的投入或已高于销售回款。有当地分析人士按照重庆当地官方数据进行统计称，协信上半年销售业绩或许还不足20亿元。

　　据了解，今年7月12日，根据市国土房管局房产交易网签数据，重庆市房地产业协会首次向社会正式发布《2012上半年重庆市房地产开发企业20强榜单》。在这份榜单中，协信集团上半年仅成交2287套房源，约18.76平方米，成交金额12.38亿元，远远落后于同期排名第一的龙湖重庆销售44.43亿元的业绩。更为关键的是，协信目前大多数的销售回款还是集中在重庆地区。

　　此外，重庆当地一名开发商还对记者透露称，为了维持企业正常的运营，协信将不少房源抵押给银行换来贷款，此外，为了保证扩张速度，协信已在海外市场融资了近百亿元，不过代价不菲，年息超过20%。

　　记者根据重庆市网上房地产数据进行了粗略统计，协信公园壹号、阿卡迪亚、天骄名城等楼盘的近620套房源已显示“限制销售”，备案情况显示为“抵押”，涉及面积近7.8万平方米。按照重庆市区主流价8000元/平方米的建面价格估算，抵押产品或已换来超过6亿元的现金流。其中阿卡迪亚楼盘还陷入调整规划、提高容积率的纠纷中。

　　对此，刘爱明向记者回复称，业界目前对协信的销售回款统计有误，存在偏差。据他介绍的一个可公布的数据显示，协信上半年销售回款约为40亿元，足以支撑在上海等城市拿地。

　　而对于海外高息融资一说，刘爱明称，这是业内诽谤，他无法点评。不过从协信内部传来的声音显示，公司的确有海外融资的设想，但具体是否操作，目前记者无法考证。

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