红商网讯：一直处在转型状态中的红豆集团，连年上升的资产负债率，已经让红豆集团的资金链开始紧绷。

　　而这种紧绷的程度究竟有多强，红豆集团今年以来颇为频繁的股权质押和中期票据融资，或许能够给出答案。

　　9月20日，红豆集团公布了2012年第二期中期票据发行情况，本次融资涉及金额达到8亿元，而就在今年的5月21日，红豆集团刚刚发行过一次中期票据，从市场上融到了4亿元。

　　更为巧合的是，红豆集团旗下上市公司红豆股9月20日也发布了借款公告，拟向中国工商银行无锡锡山支行申请8000万元的流动资金借款，借款期限9个月，执行基准利率上浮3%。

　　仅仅4个月的时间，红豆集团已连续发行两次中期票据，合计融资12亿元，不仅如此，红豆集团未来还面临很大的资本支出，多方筹资以缓解现金流紧张状况，或是这家老牌明星服装企业目前面临的最大问题。

　　流动资金缺口达28.5亿

　　12亿元的票据融资，红豆集团拿来究竟要做些什么呢?红豆集团目前的流动资金缺口究竟有多大?

　　红豆集团的中期票据募集书显示，根据其近三年平均13.45%的销售增长率，按照银监会公式进行计算，其流动资金缺口为28.5亿元。

　　因此，红豆集团计划将8亿元的4.5亿元用于满足旗下子公司流动资金需求，其中用于子公司江苏通用科技股份有限公司(下称通用科技)2亿元、红豆股份1.5亿元和无锡红豆居家服饰有限公司(下称红豆居家)1亿元。

　　而剩下的3.5亿元，红豆集团将用来归还银行贷款。

　　截至2012年一季度末，红豆集团本部、红豆股份、红豆集团无锡南国企业有限公司(下称南国企业)、江苏红豆国际发展有限公司(下称国际公司)、通用科技以及江苏红豆杉生物科技有限公司(下称生物科技公司)贷款余额分别为11.96亿元、17.88亿元、1.42亿元、7.67亿元、19.25亿元和2.23亿元。

　　上述3.5亿元的募集资金具体分配为红豆集团0.5亿元、红豆股份0.9亿元、南国企业0.4亿元、国际公司0.4亿元、通用科技1.1亿元和生物科技公司0.2亿元。

　　而在今年5月份的中期票据4亿元融资中，红豆集团将约2.5亿元用于补充通用科技的流动资金，另外1.5亿元用于偿还银行贷款。

　　记者注意到，红豆集团两次中期票据融资相比，尽管票据期限同样都为三年，但是发行利率却明显不同，5月份的那次中期票据发行利率仅为4.97%，而9月份的这一次中期票据利率则提高到了6.50%。

　　一位注册会计师告诉记者，企业有时候选择中期票据融资，是因为利率低于银行贷款利率，“中期票据实际上就是商业票据的展期，是直接融资行为，相对于银行贷款可以降低财务成本，但是红豆集团第二期中期票据的发行利率是高于三年期银行贷款利率的，可见其目前资金需求的紧迫性”。

　　根据央行存贷款基准利率显示，一至三年期的贷款利率为6.4%，低于红豆集团第二期中期票据6.50%的发行利率0.1个百分点。

　　“我想，一个原因就是红豆集团目前急需补充资金，而银行贷款手续复杂、时间又长，实际贷款利率的隐形成本还要更高，所以其宁愿以6.50%的发行利率进行票据融资。”上述注册会计师告诉记者。

　　而另一个原因就是，第二期融资金额较大，不给予投资者足够的回报，对于目前的红豆集团来说是很难成功发行的。

　　“三年期定存的利率都达到了4.65%，如果红豆集团还是按照第一期4.97%来发的话，难度会非常之大，尤其在目前流动性普遍紧缺的背景下，这种难度会更大。”上述专业人士坦言。

　　99.83%股权均被质押

　　除去通过中期票据融资以外，红豆集团的另一种策略就是通过质押持有的红豆股份股权进行融资。

　　2012年8月16日，红豆股份发布股权质押公告：红豆集团8月14日将持有4700万股红豆股份质押给南京银行无锡分行，作为贷款质押物，质押期为一年。

　　值得注意的是，截至8月16日，红豆集团共累计质押红豆股份26263.88万股，占公司总股本的46.87%。

　　红豆股份2012年半年报显示，红豆集团总共持有其26308.289万股，按照上述公告，其已经将持有的红豆股份99.83%全部质押出去，仅剩下44.409万股尚没有质押出去。

　　上海一位基金经理告诉记者，现在质押股权，即使是大盘蓝筹股也给不到五折的优惠，“红豆股份这样的股票，银行最多给三四折的质押，例如8月14日红豆股份是4.36元，在银行质押最多是1.3元到1.7元之间。”

　　记者了解到，红豆集团目前有逾70亿元的短期有息负债，再加上上述12亿元的中期票据，其流动性风险已然悄悄聚集。

　　红豆集团的中期票据募集书显示，集团2011年底流动负债占负债总额比重为69.83%，2012年3月底为71.12%，流动负债占负债总额比重较高，且有所增长。

　　2011年底，红豆集团短期有息负债总额(包括银票敞口部分1及1年内到期的长期借款)为67.33亿元，2012年3月末，短期有息负债总额为72.73亿元，占流动负债比重分别为81.74%和82.19%，比重较高。

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