据悉,大润发将与法国欧尚在香港“捆绑”上市,上市主体为高鑫零售(06808.HK),其将于7月4日开始招股,7月15日上市。目前,高鑫零售已引入包括新加坡主权基金(GIC)在内的9家基础投资者,占国际配售额的30%-40%,募资额或超过10亿美元。

　　经济导报记者采访发现,业绩卓著的大润发选择与“增长缓慢”的欧尚“捆绑”上市,或与双方多年前签订的交叉持股协议有着很大的关系,而其在高鑫零售董事会中的选择性失语,不得不让人怀疑:其是否会在适当时机将股权售予欧尚,重走乐购与好又多之路?

　　合并后成中国最大规模卖场

　　6月29日,导报记者在济南历下大润发超市看到,上市并未影响其门店的运营。与往常一样,其华北区总部的3层小楼里熙熙攘攘,一些供应商在办理手续,几名工作人员在狭窄的楼梯间讨论业务。

　　“没有听说上市的事情,这应该是上海总部的事儿。”一位工作人员得知导报记者来意后表示,这里只负责下属门店的具体采购销售业务,上市与其关系不大。

　　“根据港交所的要求,我们暂时还不能接受媒体采访。部分情况可能会在7月3日的新闻发布会上公布。”负责高鑫零售上市公关事宜的奥美公关公司罗雅婷女士接受导报记者采访时表示。

　　招股说明书显示,高鑫零售为台湾润泰国际与法国欧尚集团的合资企业,拥有大润发和欧尚两大品牌在中国大陆的零售业务。合并后,其在销售规模和单店利润上,超过沃尔玛和家乐福,成为中国规模最大、发展最快的大卖场运营商。

　　截至去年12月底,该公司综合盈利为10.71亿元人民币,以单店平均利润计算,高鑫零售算得上是去年营运效率最高的超市运营商。在门店方面,高鑫零售目前拥有门店196家,预计今年门店数量将超过230家,仅次于沃尔玛的339家,名列第二。

　　贡献大话语权小

　　导报记者在采访中发现,在新的股权架构中,润泰和欧尚新组成的合资公司吉鑫成为上市公司高鑫零售的控股股东。其中,欧尚持有吉鑫51%股权,润泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股权,法国欧尚和润泰集团还分别持有高鑫集团11.26%和18.91%的股份,余下10.67%为个人股东。高鑫零售则100%持有大润发中国和欧尚中国在大陆的资产。

　　这也就意味着,虽然润泰通过上市实现了对大润发和欧尚在大陆资产的控股,但在企业管理上,欧尚通过吉鑫,获得了多数股权。根据协议,欧尚有权委任吉鑫大部分董事会成员,有权向高鑫零售董事会提名4名董事,润泰方面则有权提名两名董事,董事会组成后3年内维持不变。

　　但是,反观大润发与欧尚对于高鑫零售的贡献度,与其在公司中的话语权似乎并不匹配。中国连锁经营协会3月底发布的连锁百强企业排名显示,大润发2010年销售额高达502亿元,位列综超零售商业第一位,而欧尚的销售额仅为135亿元,为大润发的1/4强。

　　在门店数量方面,大润发门店数量约为150家,是欧尚40余家门店数量的3倍。对此,大润发中国区行销部经理叶淑芬于6月30日接受导报记者采访时表示,对交叉持股的情况不了解。

　　交叉持股“后遗症”

　　在采访过程中,导报记者了解到,大润发选择与欧尚“捆绑”上市,很有可能是无奈之举。资料显示,1996年,润泰集团设立了大润发流通事业股份有限公司,在台湾地区和大陆拓展零售业务。2000年底,润泰集团引入了同样寄望在大陆拓展市场份额的法国欧尚集团。

　　当年12月,欧尚集团与润泰集团订立合营协议。润泰集团将台湾大润发67%的股份转让给欧尚集团。同时,双方在香港设立了一家控股公司,以欧尚和大润发两大品牌推进在大陆的卖场业务。