“蛇吞象”隐忧

　　就是这样一家长期不分红的公司,在2010年11月却以24亿元上演了一幕“蛇吞象”收购战。西单商场通过向北京首都旅游集团有限责任公司(简称“首旅集团”)发行248689516股股份购买了旗下资产,拿下了首旅集团拥有的新燕莎控股集团有限责任公司100%的股权。这一资产重组事项已经北京市国资委批准,今年4月1日,中国证监会正式对此审核。西单商场证券事务代表金静表示:“过会后,如何进行重组整合也是一个不小的难题,将需要一段时间处理相关事务。”

　　据悉,此次收购,北京市国资委是背后的主要推手。打造一艘百货航母,一直是北京市国资委的心愿。收购完成后,西单商场将成为北京地区销售规模最大的零售公司。

　　新燕莎控股拥有燕莎友谊商城、贵友大厦、奥特莱斯等一批优秀子公司,2010年1至6月,新燕莎控股营业收入32.64亿元,而同期,西单商场营业收入仅有13.76亿元,还不及被收购方的一半。西单商场2009年的资产总额仅为18.75亿元,尚不及新燕莎控股的卖价。

　　西单商场是否有能力整合新燕莎？整合是否能给西单商场带来利润的大幅提升？目前尚不得而知,但平安证券、兴业证券等研究机构的报告,则纷纷给出了推荐,乃至强烈推荐的评级。

　　侯佳林说,新燕莎控股近年来业绩表现良好,这块优质资产进入西单商场上市公司后,能够有效改善上市公司的财务状况,提高上市公司的盈利能力。同时,西单商场和新燕莎控股在市场定位上可以优势互补。西单商场与新燕莎旗下品牌的定位存在差异,目前西单商场的业态主要为大众时尚百货和专营专卖,而新燕莎控股的业态则主要为都市高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯名品折扣和大型综合购物中心。从品牌经营的角度看,西单商场和新燕莎目前都是享誉北京乃至全国的零售品牌,各自拥有不同的经营模式、消费群体及渠道优势。重组可以使得公司在不产生同业竞争的情况下实现品牌价值的相互推进。最后从公司门店区域布局看,西单商场目前拥有10家连锁门店及200多家专营专卖店,而新燕莎的9家优质门店注入后,将提升公司在北京区域的市场占有率。此外,公司门店之间相互协同的效应也利于巩固其现有的市场占有率。

　　但上述不愿具名的研究员指出,即便证监会审核通过了此次资产重组,双方重组的效果也还有待观察,“毕竟是国有资产重组,无论是人事任命,还是经营理念上都需要磨合。”从目前的情形看,无论是两家公司的收入、利润,还是管理团队和北京市场的份额,未来也可能是以新燕莎为主导。

　　王府井百货一位高层也曾表示,也许是长期经营不顺,最终使得北京市国资委下定决心做出变革,更换其经营路线。但日后一定是新燕莎强势。2003至2006年,西单商场一直尝试转型,共更换了六任总经理。

　　对于公司未来的发展,尽管有优质资产注入,西单商场董事长于学忠仍表示,西单商场的发展速度会因此提升,但节奏不会太快。3年内,西单商场无论是开店或是调整都会以稳健路线为主。