莫泰2002年由上海美林阁酒店及餐饮管理有限公司和大众交通联合创立，注册资金1500万元。2006年，摩根士丹利以2000万美元投资莫泰，获得20％股份。之后摩根士丹利追加投资，而大众交通逐步淡出。目前莫泰的股权结构大致是，摩根士丹利拥有59％的股权，美林阁创始人沈飞宇拥有超过30％的股权，剩下部分为高管团队持有。沈飞宇同时是莫泰的首席执行官。

　　尽管具体信息没有公开，但据接近有关交易的知情人士称，摩根士丹利在第二次追加投资中附加了对赌协议，当时的莫泰估值应在2亿美元左右。

　　从摩根士丹利目前持有莫泰59％的股份情况来看，对赌协议已经生效，原莫泰管理层没有达到摩根士丹利定下的业绩目标，导致控股权发生了异于常理的“反转”，摩根士丹利绝对控股莫泰，并某种程度上取得了管理权。摩根士丹利派往莫泰的董事蔡某目前是莫泰的COO，即是明证。但这一消息无疑印证了莫泰经营的困境，有关方面对此讳莫如深，公开媒体上不见报道。摩根士丹利则对此表示不予置评。

　　如果莫泰现有所有股权方都转让股权，其实相当于是一起“资产出售”，而莫泰拥有的“资产”，乃是200多家门店的未到期租约以及品牌价值（无形资产）。如果按照10亿美元估值，将比摩根士丹利第二次投资时的估值的5倍，这无疑已经高出一般资产出售的价格。而且管理层的退出意味着接盘方需要重新搭班子，而这样的模式，除非是参与过经济型连锁酒店管理的投资人，否则接盘后管理成本太高。

　　上市两度“难产”

　　一位经济型连锁酒店行业投资人告诉本刊记者，摩根士丹利投资莫泰后曾两度启动上市程序，但都宣告失败。

　　据本刊记者了解，莫泰第一次是想在海外上市，但终因“股权架构”有问题而放弃。第二次莫泰希望在境内A股上市，但由于原来的海外架构，注册地在海外，很难撤改，而且在2008年到2009年的金融危机阶段，酒店业受到较大冲击，如家快捷的股价“破发”低至7美元。莫泰的业绩也一再下滑，无法符合国内上市的相关财务标准。

　　也有投资人表示，莫泰在经济型酒店业中一直颇为“神秘”，信息披露十分有限。从客户体验和投资人尽职调查的情况看，莫泰的定位不太清晰，酒店的装修风格比较另类，也被一些人批为“不知所谓”。一位曾经入住莫泰酒店的商务人士在谈及感受时反问：“你住过莫泰的神秘大床房吗？”又称之“给人感觉不太舒服。”

　　最重要的是，莫泰的单店平均入住率仅为76％，刚刚越过经济型连锁酒店71％左右的单店break-even（盈亏平衡点）入住率，而如家快捷的平均入住率高达95％左右，锦江之星的母公司锦江酒店2010年半年报中公布的入住率也达到84％。

　　如前所述，莫泰2010年的账面EBITDA为4亿元，剔除部分租金资本化因素后仅为2.5亿元，如果再扣除财务成本、税收等，莫泰净利润堪忧。“由于本身商业模式的特点，尽管目前已经上市的经济型连锁酒店也都经历了亏损的阶段，但莫泰的业绩在2008年之后下滑，而且一直没能扭转亏损的局面。”某酒店行业资深分析师表示。

　　与已经上市的几家同行相比较，明显偏低的业绩和不清晰定位带来的不理想预期，“这种情况下，上市肯定是很难的”，上述分析师表示。

　　从同业情况来看，莫泰的直接竞争对手中，如家快捷、汉庭连锁、7天都已经上市，锦江之星依托母公司也能获得理想的资金和管理支持。

　　成立于2002年的如家快捷，由首都旅游集团和携程旅行网出资，先后引入红杉中国、SIG（海纳亚洲）等名声不小的私募，并成功于2006年10月26日登陆纳斯达克。汉庭连锁则于2005年由携程联合创始人季琦创建，在顺利获得鼎晖创投、IDG-Accel 中国成长基金、成为基金、北极光创投和保银资本等私募资本的投资后，也于2010年5月在纳斯达克的上市。同在2005年开店的7天连锁酒店，在先后获得英联资本、华平资本、美林和德意志银行的投资后，于2009年11月登陆纽约交易所。

　　行业竞争对手纷纷上市，相应的投资人陆续获利而退。面对两次启动上市程序无果而终、管理和业绩始终不如人意的莫泰，摩根士丹利的“焦虑”之情可想而知，及早出让手中股权是最优选择。而对于莫泰管理层而言，趁机抽身或许也是上上之选。

　　酣战不休

　　有投资人对莫泰股权出售表示看淡，认为莫泰定位不清、业绩不佳，以莫泰现有的装修风格，接盘方需要付出较高的再装修成本，甚至“只能保留网线和空调等基本设施”。但是，竞购莫泰，仍会改变当下白热化的经济型酒店的竞争格局，因此，并购的价值亦不容小视。