目录邮购、B2C网购、实体店

　　被质疑内容：

　　信息披露不完整，对未来风险提示不足。

　　狩猎者：

　　Kahn Swick & Foti，LLC（KSF）律师事务所

　　现状：

　　较事发前跌幅近50％

　　悲情指数：★★★

　　红商网讯：中国B2C行业历经多年的发展，产生了一批如淘宝、京东、凡客、当当这样的电商，而第一家赴美上市的公司却是麦考林。

　　2010年10月26日，头顶着中国B2C第一股光环的麦考林在纳斯达克IPO，受到美国资本市场的热情拥抱，发行价11美元，高于此前发行价区间的最上限，上市当日股价仍飙涨56.91%，报17.26美元。此后股价高位震荡，最高一度冲至18.50美元，市盈率高达120多倍，可见市场对中国B2C概念的追捧。

　　48小时惊魂腰斩

　　麦考林上市之路可谓顺风顺水，相比买壳上市的中国概念股，无论从业务领域，还是从背后的投资团队来看，似乎都无可挑剔。

　　1996年成立的麦考林，最初以目录邮购起家，其后业务拓展至网购（麦网）、实体店；2001年顾备春加盟后率领麦考林咸鱼翻身，实现扭亏为盈；2008年，对美国资本市场非常熟悉的红杉资本以8000多万美元注资并控股麦考林，沈南鹏加入麦考林董事会并担任董事长一职。直到麦考林以中国B2C第一股登陆纳斯达克，并受到华尔街热情追捧，麦考林再无重大挫折。

　　但是麦考林与华尔街的蜜月期并未持续多久。

　　11月29日，在麦考林上市刚刚满一个月，公司公布了2010年Q3季度财报，数据显示2010年第三季度麦考林实现净营收5530万美元，较去年同期的4070万美元同比增长36%；毛利润2200万美元，同比增长23.8%；运营利润90万美元，较去年同期增长410.2%；净利润80万美元，同比增长246.4%。此后召开了分析师电话会议，一切看来并无异常。

　　但是，11月30日，麦考林开盘三分钟后股价重挫40.21%报8美元，着实让人大开眼界。当日收盘，麦考林由上一个交易日的13.38美元跌至8.15美元，跌幅39.08%，成交量也暴增。而且当日麦考林未公布任何与股价相关的澄清公告。次日，麦考林股价未出现丝毫反弹，继续前一日的跌势，跌18.4%报6.65美元，短短48小时，麦考林市值蒸发50.3%。

　　众说纷纭 探究跌因

　　作为中国B2C第一股，麦考林的上市本来就非常受到国内外的关注，而在上市短短一个月，股价就出现这样的“惊魂一跌”，股价从天堂跌到地狱，更是备受争议。但是，麦考林没有给出股价暴跌的任何解释，国内外媒体对此也众说纷纭。

　　易观国际分析师陈寿送表示，可能由于麦考林是国内首家上市的B2C企业，投资者期望值相对较高。但相关业绩以及四季度预期并没有达到投资者期望，所以出现了这样的局面。

　　另一种解释就是麦考林为了上市“过度包装”。此前麦考林声称线上比例已经为公司主要的销售模式，但这是将其目录销售也算作线上的一部分，麦考林CEO顾备春曾表示，目录邮购已不被视为一个单独的销售渠道，目录的存在是为线上业务服务并作为一种广告投放方式。可是相当部分的投资者并不这么认为，依然把麦考林看作是麦网网购、目录邮购和线下实体店“三条腿走路”。从2010年第3季度财报会议公布的数据来看，似乎也印证了这个观点。Q3目录邮购带来的电话订单营收占比约为20%，去年同期这部分更是高达40%左右。而根据《招股说明书》，目录邮购带来的电话订单和麦网订单，一起被计入线上业务，线上业务在麦考林总营收中占比接近八成。