据国泰君安的研究分析，毛利率在2009年水平时，当收入增长20%才能抵消5%左右的人力成本的影响;如果是2010年上半年的水平，则需要18%的收入增长才能抵消。永辉超市已初步感受到人力成本上升对公司的影响。

　　后台难撑

　　要想在全国大范围铺开，高效灵活的物流配送和信息系统是必不可少的。而截至目前，永辉超市的物流配送中心只有一个，再加上3个中转站。像在重庆已有50多家门店，但物流配送还仅靠北碚三溪口一个临时性的物流基地运转。而北京更是由面积稍大的石景山店临时担负着。

　　国泰君安证券研究机构分析师汪睿说，永辉超市目前仅在福州拥有一处物流配送中心，信息系统建设也较国外同行落后。尤其是生鲜产品，对于物流配送的要求会更高。所以物流配送中心的建设和信息系统的改造也显得尤为迫切。

　　据了解，永辉超市2010年上半年综合毛利率为18.6%，低于行业平均19.6%的水平。尽管永辉超市方面认为，这主要是由公司销售产品结构和经营方式与行业其他企业有所差异所造成的。公司生鲜类产品收入占比较高，虽然公司生鲜毛利率水平较高，但与一般超市百货、食品、服装类15%至20%及联营20%左右的毛利率仍有差距，拖累了整体毛利率水平。

　　但业内人士认为，这与永辉超市相对滞后的物流配送有很大的关系。重庆永辉超市一家门店店长曾给中国商报记者算过一笔账：“物流中心建成后，物流成本可降低10%至20%，同时也增加了超市向供应商谈判从而争取更多让利的筹码。”

　　值得欣喜的是，永辉超市将物流及信息系统作为募投四大项目之一，未来公司计划在各地建设多个配送中心并加强信息系统建设，以支撑公司经营网点的稳健、快速增长。

　　只是物流配送的上马速度能否赶上永辉超市火箭般的开店速度，还真值得关注。尤其在北京、安徽这样竞争已白热化的市场。物流配送可能会直接关系到新开门店和市场的营运业绩及生死。

　　政策难寻

　　另外还有一个因素，也不能忽视。据一位业内人士透露，其实永辉超市在福州发迹是有其特殊背景的。一方面，福州靠海，有大量丰富的生鲜资源;其次，福州的“农改超”政策贯彻得相对彻底，通过各种手段和政策引导消费者向超市转移;而当初福州市场竞争对手有限，也为永辉超市的发展提供了契机。

　　据介绍，在2003年全国最早盛行“农改超”的几大城市中，福州有关部门无论是在改革的力度、还是改造的手段以及相关的补贴等配套措施都是最为彻底的。“福州摸索出补贴、转移、转化、转行等几条出路;对因撤销农贸市场而蒙受损失的商贩进行每平方米150元的补贴。所以直到现在，福州市内的农贸市场在全国同类城市中都是最少的，尤其在城区内。”

　　事实上，这从永辉超市的网络布局上也能看出一些端倪。截至去年上半年，在永辉超市136家门店中，在农贸市场原址上建生鲜超市的，福建地区就有28家门店，重庆地区有2家门店，北京地区有3家门店。

　　而真正在原有农贸市场附近新建替代性生鲜超市的，在福建地区有15家、重庆地区有4家、北京地区有2家、安徽地区有2家;而其他均为新建。上述业内人士表示，永辉超市应该说是福州独特的“农改超”的产物，如若复制到全国，其中一个重要的因素就取决于所到城市“农改超”的政策和程度。

　　不可否认，永辉超市在重庆获得了很大的成功，但2004年那时的重庆实质上与福州的客观环境差不多。首先零售业竞争都不太充分，外资还没去，本地龙头也不太强势。另外，重庆市政府对于“农改超”的决心也很大，但在当地当时一个很好的“农改超”样本——重庆龙寰超市倒闭了，也急需一个样本企业的出现。但现如今，无论是永辉打算重点布局的北京还是安徽，外资和本地龙头都很强势了，进去后如何发展是个值得研究的课题。

　　国泰君安证券研究机构分析师汪睿也认为，我国超市行业区域化发展情况比较突出，区域龙头往往已经占据了最有力的商圈和物业，公司作为外延扩张企业，在进入新区域时，往往较难获得优质的物业，在竞争中会处于劣势。

　　更何况，所得税率并轨后公司享受的税收优惠将逐步取消。公司现阶段在重庆享受税收优惠，现阶段平均所得税率为18%，未来几年内税率将逐步提高到25%，税率的提高对公司净利润率会有所影响。