激进扩张依然

　　显然，从拿地策略来看，保利地产依然延续了去年下半年以来的激进态势。

　　据媒体报道，5月7日，上海举行新政后首场土地出让会，保利就以11.83亿元的价格竞得浦江镇中心河以南A-3地块，折合楼板价9544元/平米。另外，保利又击败了出价13亿多的万科招商华侨城联合体，以14亿元竞得浦江镇中心河以南c1、2号地块，折合楼面价达到1.2万元/平米。

　　截至5月10日，公司在今年年新增权益土地储备已达332万平米，累计需支付地价185亿。

　　国信证券分析师方焱表示，如果地产企业普遍出现这种逆周期的拿地行为的话，将使土地市场能够保持适度的热度，地方财政收入下降的压力也因此减轻，严厉调控政策的持续时间将变得漫长。

　　此外，从保利地产前四月的销售数据来看，4月单月销售增速大幅低于前几个月的水平。4月份公司签约面积和签约金额仅分别同比增长2.7％和1.5％。今年1-4月累计签约面积和签约金额分别同比增长21％和16％，增速也同样大幅低于前几个月的水平。

　　“上述数据显示，2009年12月政策拐点出现后，已对公司的销售产生了负面影响。”方焱称。

　　方焱表示，由于“4·15”后的新政更为严厉，对公司未来销售业绩造成的杀伤力会更大，再加上去年楼市火爆也导致今年销售业绩同比基数不断抬升，因此这种销售增速放缓的局面在今年剩下的8个月中仍将延续，甚至不排除在四季度会出现负增长。

　　而保利地产此前披露的一季度业绩报告显示，今年一季度，公司现金流出加快，负债率明显上升。

　　截至一季度末，公司每股现金流为-0.39元，而2009年末高达2.77元；一季度末每股经营现金流为-4.27元，而2009年末为-0.33元；此外，扣除预收款后的资产负债率由2009年末的36.7％上升至43％，一年内到期的非流动负债与短期借款之和占货币资金的比重由2009年末的26％上升至46％。

　　不过，江南证券地产行业首席研究员杜丽虹分析指出，若按2009年报财务数据测算的话，保利地产的资金链估计能够应对政策调控的冲击。

　　2009年底，地产上市公司平均的财务安全底线（净借贷资本比上限）为44％，当前，保利地产的实际净借贷资本比均低于44％，并显著低于自身的净借贷资本比上限。保利2007年至2009年三年的实际净借贷资本比分别为59％、82％、33％。