一位世茂集团的内部人士透露，2008年集团的实际销售额低于2007年，而开工量则高于2007年，并且面临着存货压力巨大，资金链紧绷的困境，多个项目工程款只能以房抵债。

　　资金链颤抖，转型商业地产遭遇瓶颈

　　去年8月下旬，世茂股份以南京世茂滨江新城一期3号公寓楼所属地块，以及部分商业办公综合楼为抵押，向银行申请本金金额为3亿元、期限为2.5年的项目借款。

　　今年1月9日，世茂股份又售出海通证券450万股股份，回笼资金约3，726万元，获利3，100万元，在一定程度上对公司财务结构有所改善，但收益对公司业绩提振程度较小。

　　通过出售海通证券股份，一方面可以在一定程度上缓解紧张的现金流，改善财务结构；另一方面也可以为公司提供盈利。

　　世茂股份三季度报也显示，净利润为2995万元，其中第三季度亏损321万元，同比减少36.1％。亏损的原因系报告期商品房销售收入减少。“每股经营活动产生的现金流净额”从中报起就由正值转化为负值。

　　“因资金链出现问题而引发的招商周期延长、开业时间拖后等不良影响或将显现。”上述专业人士分析。

　　该人士同时坦率地指出，世茂股份由住宅开发商转型商业地产，还会遇到很多瓶颈。除了金融体系、商家资源，还会遇到专业机构、专业人才等问题。

　　REITs有望帮助一臂之力

　　商业地产的资金密集程度很高，在融资方面的需求非常大。REITs被房地产业寄予厚望，被认为将为商业地产提供了一个非常好的融资方式。

　　2008年12月13日，国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，其中提到“创新融资方式，开展房地产信托投资基金试点，拓宽房地产企业融资渠道”等九大内容。

　　央行权威人士日前明确表态，房地产信托投资基金(REITs)已形成了初步的试点总体构架，目前正在和有关部门会商，打算在与有关部门会商后将方案上报国务院同意，然后进行试点。

　　“对于REITs，国家还没有指定具体的游戏规则，但我们一直在关注。”葛卫东也对此表现出了兴趣。

　　仲量联行上述专业人士解释说，商业地产不像住宅，在建成后通过销售就能迅速回笼资金，像写字楼和商铺基本都是以收租的方式来回笼资金，周期较长。

　　在这个时间段上，开发商的现金流往往是负的，因此融资需求非常大。

　　远期市场的巨大需求与近期资金的严重不足，让商业地产开发商处于美好前景与残酷现实的挣扎之中。

　　该人士分析，REITs投向的都是成熟的商业地产，最好的就是直接带租约且物权明晰的商业地产，而那些还在建设途中或者还欠有大量开发贷的商业地产并不是他们的目标。一旦政策明朗化，世茂股份能否有机会受益REITs，颇为引人关注。