来源：华尔街见闻 周晓雯
人工智能技术的扩散速度已经超出了此前的任何一种划时代技术，这意味着更多的投资机会，也意味着更多的问题。
AI技术崛起，新一代技术革命可能就在眼前。然而，人类在过去的技术革命中留下了一些教训，通过这些历史，我们在能学习到什么？
6月2日，摩根士丹利股权策略师Edward Stanley在其报告中运用了技术扩散理论进行分析，该理论研究了技术如何从首次得到商业化应用，经过大力推广、普遍采用阶段，直至最后因落后而被淘汰的过程。
技术扩散是在技术进步和技术创新后才发生的。从人类历史来看，技术扩散在技术进步过程中起着至关重要的作用。因为一项技术创新如果没有经过广泛的应用和推广，就不会在物质形式上影响经济。
据此，摩根士丹利认为，人工智能技术的扩散速度已经超出了此前的任何一种划时代技术，这意味着更多的投资机会，也意味着更多的问题。
比如，监管问题，以及那些被颠覆的旧技术公司（它们的股价可能会从此一蹶不振），还有新技术提高生产率所带来的通货紧缩问题。
1#发展速度、监管问题
随着技术的发展，每一代新技术都在此前基础之上加速进化，所需时间正在不断缩短。
摩根士丹利通过比较1885年后利用电力、2007年后利用互联网和2022年后利用人工智能的行业，自其各自的 “iPhone时刻 ”以来的采用曲线（即新技术被大规模实际应用所需的时间）。
数据显示，从这三个技术各自的“iPhone时刻”到渗透率超过10%，电力用了20年的时间，互联网用了7年，而生成式人工智能只用了1年。
要到达30%的渗透率并辐射到相邻领域，电力需要30年，互联网需要15年，而人工智能则可能不到一半。
面对如此之快的速度，各国政府有关监管的讨论正在升温。目前欧盟作为先行者即将推出监管法案。
2#下行速度>上行速度
纵观过去50年的80条结构性正负采用曲线，摩根士丹利指出，有两点是明确的：
被破坏的行业的下行份额损失发生得更快，相对于利用互联网作为分销渠道的新兴技术，前5年的峰值活动下降了约20%。
在更长的时间内，被破坏行业的份额下降也更加严重，在15年内平均从高峰期下降40%，而同期新进入者的市场份额增加30%。
#3 股票下跌空间
新技术的发布，对于旧厂商的打击是致命的。
摩根士丹利指出，在iPhone发布后，第一代手机厂商的股价在2年内平均下跌了50%，在5年内平均下跌了75%。
这些公司可以摆脱“挑战”的标签，但混合转型和资本投资需要时间。
比如摩托罗拉，其股价在iPhone发布后发了2.5年才触底，十一年后才恢复到iPhone发布前的水平。
而对于另外一些被认为会受到新技术变革影响的公司来说，其股价可能会在短期内迅速下跌，即使其财务数据仍然保持正常。
如曾经的留声机生产厂商HMV，在其股价下跌7年后，其利润才出现显著下滑。
4# 股票上行空间
摩根士丹利指出，对于那些被认为是“赢家”的公司来说，股价上涨100%也是很常见的，但通常需要在6个月内实现一致的销售和收益上调，以维持倍数扩张。
在iPhone发布后的6个月里，苹果的EV/Sales翻了一番。事实上，超过一半的这种情况发生在发布前，而不是发布后。
与此同时，共识股价在此期间只增加了20%，从发布日期到2007年底只增加了15%。
苹果和老牌公司之间真正的分歧发生在接下来的5年里，苹果的估值回落到低于iPhone发布时的水平，但普遍的销售预测高出8倍。
对于老牌公司来说，尽管市场一致认为它们的销售情况稳定，但它们的平均估值仍高于90%。
#5 炒作周期现在是常态，而不是例外
摩根士丹利指出，主题泡沫在触顶后往往会有3年的修正期，比宏观主题更快的周期，后者往往在4年后恢复。
与我们在过去100年追踪的70个炒作周期相比，目前的反弹是一个异常值。现在的问题是，这个炒作周期比过去的炒作周期在多大程度上更具粘性？
为此，我们将密切关注谷歌趋势：
•编码生成人工智能（例如GitHub Copilot）工具的活跃度最初出现激增，但这一比例已回落至峰值搜索兴趣的45%以下。
•图像生成AI（例如Midjourney）先于文本模型推出，其兴趣从峰值下降至50%。
•文本生成人工智能（例如ChatGPT/Bard）最后一次部署是在2022年11月，事实证明它比上述方法更具粘性，但我们将继续跟踪消费者参与度。
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