作为对比的是，乡村基2021年营收和门店数均超老乡鸡，估值却不及后者。乡村基共有4次公开融资，在获得红杉中国的2020年6月战略融资后，估值为47.5亿元。这或许与老乡鸡「网红」创始人束从轩，和背后的全产业链模式有关。
估值超过100亿的另一位选手是「麻辣烫双杰」之一的杨国福。媒体报道，杨国福期望估值一度喊到200亿元，有投资人表示：这个数字远远超出了他们的预期，最终估值锁定在140亿元左右。
同样是做供应链做加盟的蜜雪冰城，2021年营收103.51亿，扣非净利润18.54亿，加盟门店数近20000家。而杨国福去年前三季度营收为11.6亿、净利润2.02亿元，截至去年9月30日，共有5759家加盟店。另外关闭餐厅数量也不可轻视，其中2019年关闭餐厅数量超过新加盟数量。
想拿到200亿，蜜雪冰城1/3的估值，属实有些困难。
为何上市，为何又不上市
上市，可以让企业资本市场去融资，以进一步扩大公司规模。对于现金流比较充裕的餐饮企业，上市可以改善资本结构，增强抗风险能力，提升企业声誉，让现有股东的财富得以迅速膨胀。
募资用途中，扩大规模、建设供应链，数字化建设是大部分公司的一致选择。
老乡鸡募资金将用于华东总部建设、新开门店和数字化建设；
老娘舅的资金将用于连锁门店建设、供应链综合基地建设、信息化系统升级项目；
乡村基的资金将用于扩大门店网络、加强供应链能力、提升技术能力；
蜜雪冰城募资净额的45.37%用于生产建设类项目，16.94%的募集资金将用于仓储物流配套类项目。
有一些企业是准备「带病上市」的。
七欣天的资产负债比率在2019年、2020年及2021年前三季度均处于较高水平，分别为70.4%，77.0%和70.2%；
老娘舅的综合毛利率为16.40%，低于21.48%的行业平均水平，其负债率也高达61.12%；
达美乐披萨经营利润率为-29.24%，三年达美乐累计亏损约9.27亿元；
特海国际经营利润率为-48.4%，累计亏损约16亿元。
老娘舅和特海国际其实还有与众不同之处。
老娘舅的招股书中披露了对赌协议的存在。对赌协议约定，若老娘舅不能在2022年年底递交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，控股股东有义务回购投资者持有的部分或全部股份。此次IPO对老娘舅至关重要。
特海国际是海底捞计划分拆海外业务，以「介绍形式」上市，不发新股、不融资。但是分拆能让特海国际获得独立的上市地位及独立的募资平台，同时，甩掉亏损的海外业务，无疑有益于海底捞整体的业绩表现。
今年上半年，七欣天、杨国福、捞王、达美乐中国四家企业在港交所递表，但是未能在6个月通过聆讯。港交所上市流程中的「聆讯」，就是港交所对拟上市公司提供的申请资料进行全面评估。
绿茶集团则是通过了聆讯，但是并未进行后续发行，可能是公司考虑到市场环境与估值等问题，主动等到申请过期；也可能是在寻找基石时遇到了困难。
今年上半年港股冷清，IPO数量和募资金额下降明显，流动性弱，破发成为常态，直到三季度才逐步回暖。在此情形下上市，可能拿不到理想的估值和募资额也会相对减少。
绿茶至今已三次递表，也是为了维持自己随时待发的状态。在第三次上市折戟后，接下来的一段时间，绿茶会第四次递表，还是静待时机，值得观察。
上市并不是终点
成功上市并不意味着成功经营，IPO也仅仅是融资手段，并不是一切问题的解决方法。
用王兴在美团上市时的内部信说，上市并不意味着耐心的结束，而是真正考验耐心的开始。上市本身从来不是我们的目标，只是公司成长过程中的一个里程碑。
我们见证过烘焙第一股克莉丝汀连亏9年，濒临退市。也见证了瑞幸从纳斯达克退市，又靠着自身努力，达成了连续季度盈利。还有餐饮上市企业2020年的股价暴涨以及近两年的市值回调。
资本市场总会有起伏，股价也有涨有跌，做好主业，稳健经营，为消费者创造长期价值，也是企业真正的护城河。
革命尚未成功。未来，大多数企业还有很长的路要走。
来源：餐企老板内参 内参君
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