困境反转，给很多科技股巨头带来了惊喜。
宏观环境和经营波动，导致公司周期性陷入困境。低谷期，只有少数投资者可以保持理性，大多数投资者的短期投票导致股价开始下挫。
而当形势开始反转，业绩恢复增长，公司股价往往比在困境底部时上涨很多。这就是“困境反转”的由来，超跌带来股价底，预示着新行情。
并非所有的公司都有反转机遇，站在今年以来的宏观角度看，疫情和通胀分别影响中美的社会零售发展，形成了一定的周期困境。
其中，阿里和亚马逊两巨头，正好既是各自市场的领导者，又都经历了“宏观底”。恰逢财报季，两者形成了一组很有意义的对比。
01
从波动周期规律看
阿里比亚马逊当前更值得投资
“短期内，市场是投票器。长期看，市场是称重机。”1999年，巴菲特在自己的“太阳谷”演讲中引用了其老师格雷厄姆的观点，一举道明了股市波动的本质所在。
阿里和亚马逊各自的情况是，截至8月4日，阿里股价年内下跌19%左右，亚马逊下跌16%左右，整体跌幅比较明显，高位跌幅还要更为剧烈。两个电商巨头有很强的相似性，市场的担忧一是来自后疫情时代电商红利增长放缓，二是全球宏观经济增速也在放缓，不确定性因素叠加。
但这种趋同并不是绝对的，如果把两者的走势具体对比，其中的波动分化有一定规律。
阿里在今年5月到7月初表现异常亮眼，股价从80美元左右反弹至120美元上方，反弹幅度高达50%。但这段时间亚马逊却从125美元上方回落至105美元，回落近20%，股价表现并不好。进入7月，阿里又从110美元上方跌至95美元左右，亚马逊则从110美元回升至140美元左右。
阿里和亚马逊的这种股价差异走向，来自统计区间内的中美货币周期不同，这是宏观而非基本面的影响。这两家公司在行业乃至宏观经济中的地位决定了，接下来的走势也要考虑到宏观因素。
具体来说，美联储3月开始收紧货币增长，5月后开始加速，连续加息75个基点，而中国在那个阶段则开始进行货币刺激。进入7月，美国经济负面气息更浓，市场一直炒作美国通胀，近两个月连续累计加息幅度150个基点，预期不断升温，资金流向还在放水的中国资产。
现在，市场正炒作经济衰退，美联储放风经济稳定，但是华尔街开始预期9月放缓加息和计价美联储明年降息，美股里的二线成长股最近开始大幅跑赢中概股。
这就是周期性，任何投资都是关于周期。
这也是为什么说阿里目前在周期里的站位比亚马逊更好，存在一个短期的底部机会。对中概股来说，新的周期可能要来了，8月10日左右会再次成为一个拐点。中概股跑赢美国科技股的预期，主要有三点原因。
首先，中概股已经向下调整了一个月。KWEB指数7月初至今下跌16%左右，纳指则创下近30年来最佳7月表现，单月涨幅15%左右。前者泡沫释放得差不多了，后者的泡沫在放大，一旦行情有变，中概股的抛压暂时会小一些。
其次，美股这一轮上涨的逻辑，主要在于市场觉得通胀见顶，经济又进入衰退，美联储不敢再激进加息。但8月10日公布的CPI数据会打破这一不切实际的幻想，美联储会继续捍卫抗击通胀相关预期。那么，中国资产的关注度会对应上升。
最后，市场开始炒作经济衰退逻辑，最显著的动作就是FAAMG的财报并不好却被抱团，这时谁的基本面好、确定性高，谁就会迎来更多追逐者。8月中旬将开启中概股财报季，届时在基本面的带动下，这类公司会有一些价值上的回暖。
02
亚马逊和阿里巴巴的困境反转
前面说到宏观变化各有机遇，但企业自身基本面的逆风翻盘也不容忽视，“称重机”的作用要凸显了。
美国电商大环境的压力是客观存在的，亚马逊最新季度的营收增速只有10%，EPS则下滑了70%。对比去年二季度超过40%的营收增长，亚马逊交出的成绩单实在算不上传统意义上的好，多个市场销售额下滑、亏损。财报发布前，华尔街预期偏向悲观，但是这份财报公布后，亚马逊却开始了非常强力的反弹。
站在华尔街早期的立场上，面对当时的宏观环境，增长放缓其实是一种必然。Cowen分析师Oliver Chen说：“随着食品和天然气价格上涨带来通胀，零售业的利润率将进一步下滑。”
7月底，沃尔玛在财报后连续大跌，因为高通胀和高库存双重压力显著，消费疲软叠加成本上升，收益预期大幅下滑。《巴伦周刊》评论认为，美国陷入“可选消费品衰退”，零售业很危险。因此，市场一直担心亚马逊也会遭遇危机。
但结果相反，亚马逊在这种艰难的环境中依然非常稳健。比如AWS实现57亿美元净利润，保持33%的营收同比增速。逆风中，没有坏消息已经是一种利好，亚马逊的困境反转来源于此。
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