本文核心观点
1.核心业务利润高、收缩业务控制成本，是唯品会持续盈利的主要原因。
2.能否通过奥莱新零售模式实现市场增量，将是唯品会面对的一大重点考验。
3.行业的库存问题短期内难以解决，特卖模式仍有较大发展机会。
如果不是凭借着无孔不入的广告投放，可能很多消费者已经忘记，唯品会这一曾经的“电商第三极”。
2012年，唯品会以“在线奥特莱斯”的特卖电商故事在美上市，两年内市值从2亿美元飙到百亿美元。
但2015年，唯品会妖股“现形”，随后多年市值骤跌，归入沉寂。当外界以为它会成为下一个凡客诚品、聚美优品的时候，它却逆势反转，重回百亿美元俱乐部，并在其他电商大面积亏损时，实现了持续盈利。
能在大电商平台的间隙中找到适合自己的生存空间，并非易事。但生存空间不等于增长空间，特卖这门生意还能做吗?细究唯品会的当下，不少人对其商业模式抱有明显的怀疑态度。
持续盈利的真相
在电商领域，除了阿里之外，能保持长期盈利的几乎很少：京东成立12年，今年才开始盈利;拼多多大肆补贴，至今仍在亏损。
唯品会是个例外。
根据其2020年第二季度财报，公司已经连续31个季度实现盈利。二季度净收入达241亿元，同比增长6.0%，高于市场预期;归母净利润15亿元，同比增长88.9%，活跃用户数3880万人，同比增长17%。
“特卖模式具有天然的盈利性，且唯品会在供应链和限量尾货的竞争上，早早就建立了优势，一直保持着自己的核心地位。”百联咨询创始人庄帅对此分析。
目前，唯品会的收入主要来自三部分：以服饰穿戴等高毛利品类为主的自营产品、以面膜、口红等低毛利为主的第三方品牌、以及线下的杉杉奥莱。
其中，自营产品的收入占比长期在90%左右，第三品牌方与杉杉奥莱合计占比在10%附近。
同样是主打自营，唯品会的变现方式有点类似于京东。不过，造成二者毛利率差距的根本在于品类差别：
京东以3C为核心，产品拓展到百货、超市、医药等全品类，唯品会则聚焦在服饰穿戴美妆领域。美妆、居家等品类，对于唯品会的用户来说，只是需求补充，垂直电商属性明显。
唯品会CFO杨东皓曾表示，其核心业务利润极高，主要由服装类别驱动。
据财报显示，服装等相关产品为公司贡献了70%以上的GMV，服装品类的毛利率高，且平台不压货，因此毛利常年维持在 20% 左右，远高于同行。
这是唯品会持续盈利最关键的原因之一。
除此之外，成本控制也是其实现持续盈利的原因之一。
与热衷砸钱补贴的其他平台不同，唯品会对成本的控制几乎达到了惊人的地步：多年来，唯品会的市场、研发和行政三项费用，占营收的比例长期保持在10%以下。
这几乎是其他平台是无法想象的数据。以拼多多为例，仅 2019 年一年，其市场营销费用就达到 271.7 亿元，占营收的比例高达 90.14% 。
在履约成本上的控制上，唯品会也成效初显。
过去2年，品骏快递的高投入以及高履约成本，影响了唯品会的净利增长。去年三季度，唯品会把品骏分拆卖给顺丰后，其每单物流成本从17.12元下降25%到12.92元，促使履约后毛利占GMV比例从7.3%上升到9%。
由于每单履约成本下降，唯品会的用户复购增速变为19%，大于下单用户增速14%。
与持续盈利相对应的，是唯品会近年一直下滑的月活增速，以及相应跌至个位数的营收增速。第二季度财报发布当天，公司股价一度跌超20%，损失近200亿元。
在电商行业残酷的竞争环境下，一味只顾赚钱并不能彻底俘获投资者的芳心，长期发展的可行性和未来的成长空间，或许更为投资者们所看重。
线下补足特卖版图
和聚美优品一样，过去几年里，唯品会一直在尝试“出圈”，收购乐蜂网、开设生鲜社区店“品骏生活”等，驻足过多个电商风口。
但多元化业务不仅没有为其带来新的增长，反而让其用户增长持续下滑，营收几度放缓，毛利率从接近24%下降到20%以下。
直到2018年7月，唯品会不得不承认转型失败的事实，宣布回归特卖赛道。
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