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例如，FY19，阿里ARPU(GMV/年活跃用户)为8757元，YOY 0.3%，由于70%增量用户来自下沉市场，而FY18/19下沉市场新增用户ARPU值仅为2000元左右，平均ARPU增长仍然可观。
后续年消费金额的提升空间，可能来自跨平台竞争份额的增加，以及全品类拓展对传统实体零售的进一步挤压。
3、货币化率：随着平台规模持续扩大以及市场份额稳中有升，对上游品牌商的议价能力将持续增加，广告费和佣金费用率都有长期提升的空间。
2020，消费升级仍然是长期趋势
2019年以来，社零数据整体表现偏弱，这和年初的预期是一致的：外部环境贸易战影响扰动，以及经济增速下行致使社零增速下行是大势所趋。
同时，受益于食品CPI维持高位，超市企业同店将保持较高水平。
预计2020年上半年通胀仍将维持较高水平，对超市板块持续形成提振。超市板块也是今年以来，收入端和利润端唯一持续改善的子板块。
2019年10月份，全国居民消费价格同比上涨3.8%;食品价格同比上涨15.5%，涨幅扩大4.3pct，影响CPI上涨约3.05pct;非食品价格上涨0.9%，涨幅回落0.1pct，影响CPI上涨只有0.7pct。
在食品中，鲜菜价格下降10.2%，鲜果价格由涨转降，下降0.3%，两项合计影响CPI下降约0.28pct。
猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43pct，占CPI同比总涨幅的近三分之二。
生鲜领域成为各大巨头重点聚焦领域，2017年创新型业态盒马鲜生、超级物种为首，京东旗下7FRESH、美团旗下小象生鲜也争相涌现。
进入2019年，新零售的诸多创新业态进入验证期，阿里旗下盒马鲜生提出“填坑之战”，永辉旗下mini店+永辉买菜成为探索的新方向。
业态的探索从早期的“四不像”餐饮+零售O2O，逐步向小业态方向的社区店、前置仓+到家模式深化。
然而，基于竞争格局不确定性以及宏观经济的不确定性，建议关注经营相对保守稳健、确定性较强的标的。
关注对电商渠道防御性较强的专业连锁：如母婴零售、珠宝零售等专业连锁由于提供体验性、安全性等独特附加值，电商渗透率较低，因此仍能享有较好的成长性。
消费者仍然愿意为独特的体验和产品支付溢价。然而消费者的消费决策将更加精明，体现在选择加价倍率较低、性价比更高的产品；
因此前台经营策略更适应消费者需求、后台供应链优势明显的的龙头企业将有望受益。
2020年，零售资本论分析师根据券商的多份专业报告分析得出建议的三条投资主线：
1、电商将持续录得远超社零整体的增速，持续关注多层次商业生态布局、下沉策略加速的阿里巴巴、京东、拼多多；
2、继续重点推荐受益通胀，收入表现较好、确定性较强的超市板块。鉴于全渠道新零售仍处探索期，建议关注创新投入较小、经营策略相对稳健的家家悦。
3、自下而上角度，由于专业性、体验性、安全性诉求，渠道价值较高，且持续受益份额提升的专业连锁龙头，建议关注周大生、老凤祥、爱婴室。
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