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快递业作为电子商务的重要支撑行业，近年一直奉行“以低毛利带动高成长”的运营策略，典型表现为：电商压缩快递单价，最近一年在义乌为代表的江浙电商发达地区甚至出现了2.5元一单的超低价。
最近，也多有媒体披露，安能、百世快运、壹米滴答、优速、中通快运、韵达快运等10余家快运企业都在12月涨价。
我们经过数据的挖掘和分析，以及对行业相关人士的走访调研，得出“2020年快递涨价将会是主旋律”这一结论。
行业增速变缓 快递业将进行大调整
根据国家邮政局历年数据，我们整理行业相关数据，见下图
单量计价单位为“亿件”，收入为“亿元”
从业务成长性看，行业同比增速由2013年峰值的61%回落至2018年的26.6%，在2019年前11月，业务增量同步增速为25.4%，再一次刷新历史低点。
在上图中，快递每单均价由高点的18.5元降至11.8元，且从2016年开始，降幅明显收窄，2019年前11月与上年平均值几乎未有太大变化。
这期间也是国内电商发展最为迅猛的周期，电商大卖家以大市场为诱饵，倒逼电商集体降价换市场。
从行业宏观看，行业此前大规模的以降价换市场的做法确实已经告一段落，在接下来也需要对以往的运营策略进行大手笔的调整。
我们以通达系的圆通为样板企业，对其成本结构进行研究，整理2016-2018年，和2019上半年相关数据，见下图
以上单位均为“元”
近几个周期以来，每单毛利也逐渐稳定，在0.4元周围徘徊，究其原因在于：1.每单收入降低，这是终端市场，尤其为抢夺电商大商家大规模价格战的结果；2.为提高运营效率，满足用户体验，圆通为代表的通达系开始进行“收发加盟，中转自营”的模式，在大数据的配合之下，该部分成本进行了一定优化，但最近其优化边际效益开始缩小，在2016年单票运输成本为0.94元，在2019上半年为0.74元，较上年同期减少12.5%，其后再减的空间理应不会太大。
在期间费用方面，随着价格战以及向数字化转型的研发投入，使得最终净利润率也承担了极大的压力，2013年的营业利润率尚有12.83%之多，但在2018年就只有9.2%，到了2019年Q3仅有8.17%。
当行业增速变缓，毛利率和最终净利润率改善空间又不太大之时，对投资人而言，快递业的吸引力也有降低的巨大风险。
我们用“ROE（股东权益收益率）=销售利润率*资产周转率*权益乘数”这公式来表示。
在上文分析中，销售利润率已经基本稳定且若不改变运营模式，理论上不会有太大的改善空间，权益乘数也相对稳定，在1.4左右，因此圆通的ROE表现关键是在资产周转率，即销售收入与总资产的比值。
我们整理2012年至今的表现，见下图
除周转率外单位均为“亿元”
借电商兴起，圆通总收入迅速膨胀，取得了78%的复合增长率，在“中转自营”带来的基础设施的业务激增中，总资产取得了56%的复合增长率，以此带来在现阶段周转率这一指标的逐步改善。
但随着行业成长性的降低，收入同比增长变缓（2019上半年营业收入同比增长为15.64%），但总资产的规模仍然在膨胀期，2019年Q3，总资产较上年同期增加了37%，是营业收入增速的两倍多，值得注意的是，其中固定资产总规模增加了67%。
在现阶段，为提高效率，提高终端市场满意度，快递行业的基础设施仍处于进行时（尤其在中西部地区设施建设仍然较为滞后），这就显然会拉低未来的资产周转率。
其他行业同类企业与圆通大同小异，不再赘述。
利润率承压，资产周转率下调几乎是肯定的，圆通的ROE表现走低也是必然的，这显然会影响资本市场对其的定价能力。 共2页 [1] [2] 下一页 关注公号：redshcom 关注更多: 快递业 |
