但即便资本看好，互联网零食界“三巨头”的资本市场之路，也并非都一帆风顺。
有着电商平台地缘优势的百草味，算是幸运儿，2016年上市公司好想你斥资9.6亿元收购百草味，百草味借此率先登陆资本市场。
而作为互联网零食行业的“老大”，三只松鼠的上市之路可谓是一波三折。从2017年开始一直到今年7月，苦苦等待两年多的三只松鼠，终于敲开了资本市场的大门，在深交所创业板顺利挂牌上市。
良品铺子则在今年年初提交了招股说明书，截至发稿，IPO正在排队之中，前述接近良品铺子的消息人士认为，很快，“互联网零食三巨头”就会在资本市场聚齐。
对于互联网零食品牌争相向资本市场靠拢的现状，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，资本是在原有的业态模式下锦上添花，但资本也是贪婪的，不一定能雪中送炭。打铁还需自身硬，企业在品牌、渠道、产品、推广包括线上线下的互动与共生等方面，缺一不可。
“资本对于行业的未来发展是一件好事。”洽洽食品副总裁王斌表示，一方面对于食品企业来说，资本可以让企业更加规范，提高食品安全的自觉性。另一方面，资本进入企业可以促进企业的产品革新和创新性发展。
同质低价之伤
互联网零食企业上市难，并非没有原因。经过几年的发展，同质化、低价竞争、行业壁垒低等问题，依旧困扰着整个零食行业。
“大部分品牌为抢夺市场份额，以价格战为利器，抢夺‘市场销量第一’，导致好产品卖不出好价格，整个行业都不愿意做好产品，拖累整个行业发展。”对于行业多年的价格战，杨红春早已经厌倦。
不过今年“双十一”期间，价格同样是主要武器之一，包括“三巨头”在内的互联网零食企业，在各大电商平台均力推不同程度的优惠，以性价比吸引消费者。有意思的是，号称主打高端零食，抛弃价格战的良品铺子，也没有“免俗”。
作为一项常规武器，价格战带来了一定的增长，但与之相伴的另一个结果是，零食企业的利润率普遍偏低。
从目前已上市的几家零食企业来看，百草味上市母公司好想你在2018年营收虽然接近50亿元，净利润却仅有1.3亿元，销售净利率仅为2.20%；三只松鼠2018年营收突破70亿元，净利润3.04亿元，销售净利率也仅有4.34%；准备上市的良品铺子提交的招股说明书显示，其2018年上半年毛利率为3.74%。
“一方面品牌竞争进入白热化阶段，由于零食行业门槛不高，众多企业大打价格战；另一方面零食行业主要涉及的坚果市场已经非常成熟、透明，且大部分食材依赖进口，进口商已经吃进了很大的利润，企业不掌握上游资源的情况下，利润率就会很低。”朱丹蓬说。
无论是行业的同质化竞争还是目前的低价竞争，归根结底还是因为零食行业的准入门槛低。
一位行业人士分析，因为零食行业并不存在对尖端技术的要求，技术壁垒和准入门槛都很低，所以产品创新被效仿的成本低，跟风容易。
“从行业的角度分析，很多企业没有找准自己的核心定位，没有找到自身在市场上的差异化竞争方式。”良品铺子高级副总裁赵刚认为，市场的显著特点就是一个品类新品出现之后，其他企业跟随速度很快，这集中体现了企业对于自身市场定位缺乏坚持。
在王斌看来，同质化竞争并非零食行业独有，当前陷入同质化竞争的企业，没有让消费者产生品牌认知，企业应该开始考虑品牌的打造问题。
朱丹蓬也认为，同质化市场下，想要凸显企业的核心竞争力，一方面是突出产品的品质，以及自身的品牌；另一方面是品牌整个服务体系的打造。
集体转型
章燎原在两年前意识到了问题的严重性。
2017年的“双十一”大战结束后，他和团队发现，销售额虽然再创新高，但增速却大幅放缓了，从2016年的91%，下滑到2.7%。
在章燎原看来，除了不确定的技术因素外，“双十一”爆发点放缓、战线拉长是主要原因。
“消费者对价格的敏感性和冲动性已经不是很强烈，从以前的零散性消费变成了必需品的消费。”章燎原说。
此后的形势，再次印证了他的担忧。
2015和2016年，三只松鼠的营收增幅分别为121.00%和116.47%。到了2017、2018年，骤降至25.58%和26.47%。
好想你也是“难兄难弟”，营收增幅从2016、2017年的86.14%和96.47%，下降到2018年的21.59%。
“急速冷却！”前述行业人士告诉记者，当互联网红利带来的高速增长消退后，变革和转型已经成为行业共识。
三家企业的转型路径和口号有所不同：三只松鼠的目标是“要变为一家真正的供应链企业”；良品铺子走上了高端路线，杨红春预期未来良品铺子的高端产品将占整体销售的50%以上；百草味则提出了“全链路数字化”的概念，要通过数字化完成智能化的整体布局。
除去这些区别，几家互联网零食品牌还做出了一个共同选择——布局线下。
2018年末，三只松鼠宣布将在2019年线下开150家店；百草味转战线上抛弃线下之后，再次宣布将重回线下；三家中最具线下优势的良品铺子，在线下已经拥有超过2000家门店的情况下，也提出将不断加快线下布局。
在王斌看来，零食行业当前线下的增长很快。不过无论线上、线下，都只是一个购买渠道。线上零食无论物流多么发达，都有一定的滞后性，所以线下渠道有其优势，而零食行业品类及时消费的特性，也要求其在线下布局。
三只松鼠相关人士告诉记者，向线下转移是因为整个休闲食品市场19%在线上，81%还在线下。如果想要获得持续性的增长，重心仍必须向线下倾斜。
不过他认为，想要立即改变当前的零食行业竞争格局很难，线下布局是一项长期战略，无法获得即时的收益，但对企业的长期发展及构建立体化的购物场景，至关重要。
新的战场
布局线下新战场确实不易。
三只松鼠相关人士透露，截至2019年9月5日，三只松鼠线下直营店共计84家，联盟小店120余家。2019年过了大半，开店速度并没有达到此前的预期。
百草味的动作相对更慢，2017年百草味就已经提出要布局线下，而直到2019年6月，百草味的第一家店铺“百草味?零食优选”才在杭州开门营业。
“都在找出路，但目前转型效果都不明显。”前述行业人士对记者表示，目前各个企业都在做尝试，但是并没有真正成功的。
他认为，其中的主要挑战在于，纯靠互联网起家的零食企业，一直是轻资产运行，在线下没有多少积累和优势，线下的供应链和营销打法，也和线上存在巨大差异。
一位传统休闲食品企业人士认为，互联网零食企业这些年做的事情，实际上就是品牌建设和资源整合，而线下布局的渠道、市场、技术等壁垒都很高。
何继红对记者分析，线上企业转战线下布局的成本会很高。食品行业尤其是零食行业本身毛利率就很低，自建门店需要付出租金、人工、产品管理成本，对于线上企业来说是不现实的。若此前没有布局，产品进入超市的成本也是显而易见的，每一个产品所需要的条码费用都是可观的。
王斌认为，互联网企业之所以走到线下，除了线上红利消失以外，还有一个原因就是互联网电商平台的分化。“随着新零售的提出，传统互联网电商平台也开始做线上与线下的整合，依托平台的互联网企业，也就自然而然地走到线下。”
也正因此，前述传统休闲食品企业人士认为，互联网零食企业走到线下依旧是通过互联网平台的to B 渠道，很少或根本就没有自己组建经销商体系，这一定程度上限制了其线下的拓展。
“就算打破这些壁垒，线下还是一个传统企业遍布的领域。”在这位企业人士看来，一旦踏入，不只是线上对手，互联网零食企业也将与传统休闲食品企业短兵相接。
（来源：财经国家周刊 作者：里雨曦）
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