但京东仍坚持在技术研发上进行投入，刘强东此前在分析师电话会议上承认，2018年京东集团对研发投入的确非常高，前9个月研发投入同比增长88％，而这个数据还不包括京东数科的研发投入。
这部分投入正在慢慢展现价值，今年京东618电商战累计下单金额2015亿元，同比去年增加近三成。在净营收与净利润大幅提升后，京东现金流也得到显著改善，截至2019年6月30日，京东过去12个月的自由现金流增长至74亿元人民币，持有的现金、现金等价物、受限现金和短期投资总额达人民币602亿元，较2018年12月31日的395亿元增长超过200亿元。
“我们的盈利绝对不是减少投资，或把亏损业务砍掉所得到的。”刘强东称，“我们会继续加大技术投资，比如会对人工智能、大数据、云计算继续持续性投资。同时还会对新的品类扩张，比如生鲜、商超等，我们会持续不断地进行投资。”
京东财报显示，过去几年连续布局的很多业务开始陆续迎来了盈亏平衡甚至盈利，比如京东物流迎来了盈亏平衡点，还有大量品类陆续迎来了盈利。
与阿里巴巴、拼多多相比，京东拥有粘性更高的核心用户群体：与阿里巴巴、拼多多的平台模式不同，京东自营平台拥有更加强大的采购能力以及仓储物流体系能力，在该平台上的消费者也拥有更高的消费能力。
现金流得到改善后，京东围绕零售业进行了多笔收购和投资。CFO黄宣德在财报会议上表示：今年前半年，我们投资18亿人民币，这会带来一些影响，这部分投资会主要用于三四线城市的相关计划，不仅仅包括新的微信平台，还包括我们希望在这些三四线城市进一步渗透的物流业务，以加强用户体验。
进入下半年，京东更是连续投入资金：7月19日，京东集团宣布将投资3.71亿港元认购社区物业管理上彩生活5%股份；7月29日，京东宣布将购买迪信通增发的9.87%股权，成为迪信通第三大股东；8月8日，京东集团宣布完成对生活家居日用品连锁企业生活无忧投资；同日，京东集团宣布领投新潮传媒近10亿元新一轮融资；8月12日，京东集团宣布对智慧场景服务商特斯联进行战略投资，京东数科和京东云联合参与；8月20日，京东集团与腾讯共同完成对二手车B2B拍卖平台汽车街的战略投资；8月21日，京东数科宣布战略投资公路客运场景运营头部企业玖众传媒，涉及投资金额数千万元；8月22日，根据唯品会向SEC递交文件显示，2018年6月13日以来，京东在公开市场上总共买入唯品会5916178股ADS，总斥资5576万美元，目前已占A类股7.6%股权。
围绕生态环境的连续投资，京东的服务收入正在大幅提升：本财季京东净服务收入同比增长42%，达到168亿元人民币，占整体净收入的比重也进一步提升到了11.2%。
拼多多：专注电商，反向赋能制造业
尽管有诸多媒体或投资人认为拼多多的下沉市场红利即将到头，拼多多仍交出了一份亮眼财报。
拼多多当前主要市场仍是下沉用户。Quest Mobile发布的报告显示，截至6月底，拼多多下沉市场用户同比净增7220万。今年618期间，拼多多下沉市场3C数码产品订单量的同比增速，首次超过一二线城市。
另一个质疑则来自拼多多的营销费用增长，本财季拼多多用于销售与市场推广的费用为61.04亿元，较去年同期的29.71亿元同比增长105%，较一季度的48.89亿元增长12.15亿元。拼多多战略副总裁九鼎表示，2019年下半年，拼多多将继续扩大让利和补贴力度。
但拼多多在高速奔跑的同时，亦在研发领域有大额投入。财报显示：本财季拼多多研发费用提升至8.037亿元，较去年同比增长332%。平台研发费用占收入比为11%，高于行业平均水平。该部分投入主要为人才、算法、系统等“无形资产”，固定资产仅占极小比例。
拼多多方面表示，正与全球多家科研机构协作，持续深入人工智能尤其是分布式AI领域的探索，通过新模式、新技术的应用与落地，推动零售、农业、制造业等产业发生新一轮变革。
在农产品领域，作为中国规模领先的农产品及农副产品上行平台，拼多多正通过“多多农园”等模式，构建从农村教育、农业科研，到育种、种植、加工，再到物流、销售等一体化产业闭环，大面积带动现代产业下沉，推动边远地区新鲜农产品直达城市家庭。
在制造业领域，拼多多与中国制造企业紧密结合，通过数字化、智能化重新定义产品从研发到触达用户的全过程，帮助一批制造企业拥抱产业互联网。2019年以来，拼多多已联合超过500家优质品牌与企业，研发生产1300款引领行业的定制化产品，累积订单量超过7000万单。
下沉市场仍是三家主战场
2015年4月，拼好货开始试运营；同年，上海寻梦内部孵化了拼团项目拼多多。2016年9月，拼好货与拼多多团队合并成为新的拼多多，并采用了拼多多的平台模式。
在此之前，中国电商行业正陷入消费增速放缓、用户增长面临瓶颈的窘境，向外（跨境电商）、向下（农村电商）挖潜成为电商平台们最重要的发展方向。
外界将2015年618称为，一半是海水，一半是土地。在当时唱主角的还是“海水”，借助政策、资本的东风，跨境电商风头一时无两，而农村电商却被称为“这里的黎明静悄悄”。除了几家家电企业在农村市场发力外，大多数电商平台在农村或低线市场并未展现肌肉。
直到霹雷一声震天响，杀出一个拼多多。电商行业终于意识到，在下沉市场里，沉睡着中国零售行业最后的宝藏。乡村网购渗透率低，乡村手机网民占全国的25%，但移动购物人群不及全国的10%。
本财季，阿里巴巴电商平台上的年度活跃消费者达6.74亿，同比增长17%，环比增长3.06%，环比增加2000万。用户的增长主要得益于对下沉城市的渗透，70%年度活跃消费者来自于下沉城市。
在下沉市场，阿里巴巴的主要抓手是聚划算。2019年3月，聚划算与原本隶属于淘宝事业群的“天天特卖”和“淘抢购”合并，成立新的阿里巴巴营销平台事业部。聚划算的营销工具包括“火炬手”、“共享网”。据聚划算方面数据，近期将有3000个品牌加入下沉市场“共享网”。
过去一二线市场是京东的优势市场，但近些年该区域增长放缓，在下沉市场京东通过线上线下结合的方法并行出击：线上，京东的合作伙伴为拥有超过11亿用户的微信，几乎覆盖中国所有触网人群，有利于京东快速触达数亿低线市场用户；线下，京东已布局包括12000多家京东家电专卖店、2000家京东专卖店与160余家京东电脑数码专卖店的线下门店，覆盖了全国绝大部分的低线城市及村镇。
徐雷在电话会议中还表示，在10月1日前后，京东将升级与腾讯战略合作的微信一级入口资源，打造一个主要针对女性和低线市场的全新零售模式，新的零售模式方式将会采用“低扣点”方式，吸引更多商家提供更丰富的商品去满足低线城市消费者的需求，以打造区别于京东商城的供应链体系和商品体系。
先发者拼多多在下沉市场仍拥有不小优势，Quest Mobile发布的报告显示，截至6月底，拼多多下沉市场用户同比净增7220万，高于电商行业约7000万的整体净增规模。依托618战略，拼多多进一步推动中国城乡经济的流动性，保障广大用户的消费平权，并且惠及更多城市中等收入人群。618期间，平台一二线城市用户消费了超过七成的农产品及农副产品；下沉市场3C数码产品订单量的同比增速，则首次超过一二线城市，消费升级需求得到有效释放。
电商盛世之下，仍暗藏危机。
首先是电商收入越来越接近行业天花板，国家统计局数据显示，今年1-7月份社会消费品网上零售额同比增长20.2%，这是2015年统计局公布相关数据以来的最低值，增速明显放缓；其次，下沉市场虽然仍具备较大的用户空间，且统计局数据显示农村地区的消费增长明显快于城市的消费增速，但拼多多的数据可以看出下沉市场仍处于烧钱阶段，且客单价较低边际成本较高。
三大电商的亮眼财报或许会缓解对其未来发展的疑虑，但尚未到鞭敲金蹬响，旗唱凯歌还之时。正如本文开篇所说，阿里巴巴、京东、拼多多均在新技术、新模式方面大幅投入，谁能真正摸索出属于自己的路，才能在下一个时代占据先发位置。
现在看，阿里巴巴仍处于领先阶段。
（来源：腾讯《深网》 孙宏超）
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