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2018年的7月26日，我曾经受邀上海的第一财经电视台，作为拼多多上市的网络嘉宾对这个公司做了点评。我拿到的第一个来自拼多多的商品还是当时主持人送给我，在拼多多网上买的一双袜子。当时对于拼多多的点评，我的看法是：拼多多崛起受益于中国移动互联网最后的流量红利，但是对于当时超过300亿美元的市值，已经显著高估了。
将近一年后，拼多多也在2019年3月13日发布了其上市的第一份年报，也算是一个“期中考试”。从数据结果来看，拼多多GMV增速和用户增长的疲软引发了市场质疑，股价也从年报发布后调整了三分之一。从当下展望未来，我依然认为拼多多250亿美元市值任然存在高估。从过去一年对于公司的跟踪和数据分析看，对于拼多多我们依然中长期保持谨慎。
流量和用户的差异
我们曾经做过一个关于电商的分析，认为有些平台是真正拥有用户的。这些用户对于平台的粘性很高，去平台购物看中的不完全是价格和补贴。平台型互联网企业一个重要的特征是，用户离开平台的成本极高。而一些平台并不拥有用户，拥有的只是流量，用户在平台购物看中的是补贴，并没有长期的忠诚度。
我们看拼多多的最新年报，一个让我比较震惊的数据是，拼多多的年度买家用户已经突破了4.18亿，这个数字超过了京东的3.05亿人，仅次于阿里巴巴的6.36亿年度买家。如果我们仅仅看这个数字的话，会发现拼多多已经超越了京东，成为了中国第二大电商。事实上，拼多多的确有一段时间市值超越了京东。
但是我们需要去分析，拼多多掌握的是真正的用户，还是流量？我们再从财报分析，如果用户数增长那么多，那么拼多多不应该赚大钱吗？事实却是，拼多多亏损在加大，Non-GAAP的亏损达到了39亿。财报出来后，几乎市场上所有投行都在下调拼多多2019年的盈利预测。那么拼多多的钱成本到底花到哪里去了？
答案是市场营销占据了巨大的成本。拼多多在2018年三季度市场营销费是收入的92%，到了2018年四季度市场营销费达到了收入的104%。从绝对金额来看，2018年四季度拼多多平台的促销补贴活动和品牌推广的销售费用高达60亿，同比增长了699%。
当然，市场上仍有许多对拼多多的乐观看法，不少外资行认为市场营销费用的增长将比收入增速要慢，最终平台依然会实现较好盈利。但历史上看，大量长期依靠补贴来“购买”GMV的电商平台是无法持续下去的。
我们也做过不少问卷调查和草根调研，发现阿里巴巴的用户主要是基于品质和品牌，京东的用户是基于物流体验好，拼多多用户则是基于绝对的便宜。当你的用户完全冲着性价比而去，这些用户的粘性就很差。拼多多4亿多用户质量，似乎并不是特别高。
拼多多渠道下层的壁垒有多深？
我们在拼多多IPO时，曾经写过一个报告，当初原文是：“那些陆家嘴金融圈天天研究互联网应用的人，在中国其实属于小众人群，中国有80%的家庭月均收入低于3000元。拼多多一开始理解了这个问题，他想明白了目标客户是谁，以及如何抓取这些目标客户。从拼多多的快速崛起中，我们看到许多简单粗暴的流量玩法，许多十年前存在过的大规模打广告的方法。这些方法，对于目前拼多多的用户来说，依然有效。和其他互联网应用通过城市然后向下渗透的降维攻击打法不同，拼多多瞄准了最后一块流量金矿：四五线城市和我们的农村。整个移动互联网运营商的网络覆盖基本上也是从一线二线，然后不断下沉。这些人群并没有被淘宝和京东全面覆盖，甚至这些大电商的物流体系也没有下沉进去。其实今天的农村和四五线城市，只是在重复昨天一线城市的故事。”
整个中国消费是分层的，在拼多多上市前许多人质疑身边没有人使用拼多多，但我们当时指出拼多多用户并非典型的一线城市用户，而是大量在四五线城市和我们的农村。中国整体是一个平均收入较低的发展中国家，而不是北上广深为代表的一线城市。
但是理解这个问题后，我们思考拼多多渠道下层的壁垒有多深？ 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 拼多多 |
