新零售的战争：李嘉诚的百佳超市投入腾讯、永辉怀抱

　　在腾讯（0700）入股即将满一周年之际，永辉超市能够超越高鑫零售（06808），成为中国商超的NO.1吗？这是横亘在中国零售业面前整整1年的命题。

　　10月25日下午，屈臣氏集团、永辉及腾讯举行联合发布会宣布，三方组建新合营公司“百佳永辉”，并将整合屈臣氏集团旗下百佳内地超市业务，以及永辉超市在广东省的商超业务，三方持有股权比例分别为50%、40%、10%。

　　百佳超市归属李嘉诚的产业，为长江和记旗下屈臣氏集团全资拥有的附属品牌，同时也是香港两大连锁超市之一。另一大超市为惠康，母公司为牛奶国际，后者与腾讯一起，同为永辉超市的大股东之一。

　　据永辉超市创始人张轩宁对智通财经透露：“广东省区有1亿多人口，我们两家合并完之后有70来家店，未来开店的速度应该会更快，第一个目标是先快速达到年销售100亿人民币。”

　　如果以100亿收入计算，加之永辉超市2018年的开店的速度，则其或有可能在未来两年内营收超越高鑫零售（大润发和法国欧尚的上市母体）。而倘若整合及自身业务发展顺利，则净利润可最快有可能在2018财年超越。

　　在过去的一年中，以永辉作为支点，腾讯在新零售领域攻城拔寨，先后拿下家乐福、步步高等商超企业，如今更将百佳和惠康两大香港商超巨头带入同一个战壕里，将新零售的国际化再向前迈进一步。

　　百佳如何受益？

　　在新闻发布会上，屈臣氏集团高管、腾讯智慧零售战略合作部及永辉超市高管均有出席，体现三方合作的高姿态。

　　屈臣氏集团董事总经理黎启明回忆，百佳和腾讯以及永辉很有缘分的，“我第一次见张总，大家一拍即合，张总是一个实业家，大家用很务实的态度在短短几个月之间已经做成了一个合营公司”。

　　放在五年之前，黎启明可能在疑惑自己的下家在何方。彼时，李嘉诚计划将百佳超市出售，叫价10亿至20亿美元，泰国正大、华润万家、日本永旺、澳大利亚Woolworths以及凯雷、KKR、TPG等曾一度成为潜在的竞购方，但后因竞购者出价未达到预期而搁浅。

　　百佳超市为首家登陆内地的外资零售商。1984年，百佳超市进入深圳蛇口，开设了内地首家超市门店。

　　根据三方合作的方案，合资公司旗下所有店铺均使用“百佳永辉”品牌。永辉和屈臣氏集团将会分别把旗下广东地区“Bravo永辉超市”业务、旗下中国“百佳”与中国“TASTE”品牌，共计70余间门店注入“百佳永辉”新公司，会员人数超过220万。

　　这一合作的背景、方式、意义都颇耐人寻味。在持股比例和新品牌名称中，一方面，体现了对百佳超市这一老牌零售品牌的尊重。另一方面，在零售业转型棋到中盘时，永辉依旧显露出自己的决心与魄力，而腾讯也依旧是小股东策略，与永辉保持同步合作。

　　在股权方面，永辉、百佳中国出资股权的价值分别为6.22亿元、5.02亿元，占比分别为50%、40%；腾讯投入现金1.25亿元，占比10%。新公司董事会由6名董事组成，按照股权比例，永辉、百佳中国和腾讯各为3席、2席、1席，同时董事长由永辉委派的董事担任。

　　根据国信证券的研究，从作价的角度，双方股权定价方式采用股权价值=息税折摊前利润*倍数+现金-负债进行计算。按照P/E估值，广东永辉+深圳永辉2017年净利润约为2997万元，作价约为20.94xP/E，相对公允；按照P/S估值，广东永辉+深圳永辉2017年收入为14.76亿元，作价约为0.42xP/S，相对公允。广州百佳2017年收入24.60亿元，净利润997万，从P/S的角度作价合理。

　　黎启明表示：“这次由超市零售和科技龙头企业组成合营公司，不单是概念上的零售科技合作，更实质性地为广东省的超市带来格局上的转变，是以强强联手的模式，深化智慧零售应用，并让顾客有更优质的消费体验。目标就是要成为广东省最具规模的超市巨擘。”

　　在合资公司中，永辉股权最多，董事长也由永辉委派，经营重任自然要永辉多分担，永辉优势的供应链能力、营运经验和合伙人机制，将融入到新的百佳永辉。腾讯智慧零售定位“工具箱”，重点还是在体验端，用自己的技术工具盘活线下门店，将自己的业务变现。

　　在永辉方面，其已多次证明改造入股企业供应链的能力。以红旗连锁为例，在永辉入股后，2018 年前三季度营业收入同增4.72%%，但归母净利润同比增长88.6%；2016年，重庆永辉托管的10家中百重庆门店，但年实现全年销售同店增长 9.9%。

　　腾讯作为数字化技术赋能者，其在新零售领域，借助专门的云计算技术，可以在门店智慧选址、智慧选品、销售测量、商圈洞察、门店用户画像、人脸支付等领域给予门店支持。

　　事实上，2017年以来，百佳超市在数字化转型方面也多有尝试，比如推出自助收银机、小程序扫码购，上线京东到家。今年9月，与腾讯合作推出“微信刷脸”支付。此轮波及到资本层面的合作，则形成了一个坚固的利益共同体。

　　作为与腾讯融合程度最深永辉，则已成为中国本土新零售商超的标杆。张轩宁表示：“新成立的‘百佳永辉’，能够快速导入和应用腾讯与永辉在过去近一年时间在智慧零售领域合作中所取得的成果。”

　　永辉得到了什么？

　　作为中国增速最快的零售商超（根据年报营收数据，过去8年其复合增长率达26%），永辉在过去两年频繁开店并且不断进行业态探索。

　　数据显示，截至2018年上半年，永辉门店总数已达到952家，在广东境内的门店数为48家（包括13家红标店、5家绿标店、21家永辉生活、9家超级物种），仅占门店总量的5%。

　　但永辉显然不满足于这样的速度，在粤港澳大湾区规划即将出炉的大背景下，面对这个全球四大湾区之一的大市场，如何最快速地开拓广东、粤港澳大湾区市场？与深耕广东市场34年的百佳超市合作，便是最好的选择。

　　永辉与百佳的合作，不能说没有考虑这一政策红利。从业务形态上看，永辉最知名的是其生鲜品类供应链能力，而百佳则背靠屈臣氏集团的国际化基因及发达的自有品牌商品供应链体系，应该说两者的业态互补性是非常高的，在智通财经看来，百佳的先进零售资产、海外供应链的基因和基础，应该是永辉和腾讯的考虑重点。百佳超市的根基在香港澳门地区，目前百佳在粤港澳门店数超过300家，其供应链遍及全球，这更有助于腾讯和永辉的新零售的区域化落地。

　　值得注意的是，这个事件还有一大亮点：永辉首次以区域分拆的模式进行这样的合作．

　　此前，在2014年牛奶国际、2015年京东、2017年腾讯先后入股后，永辉资本运作加速，多以入股和控股方式进入商超同业或上下游业务。

　　举例为证，2017年12月和2018年1月，永辉超市连续两次购入红旗连锁股权，最终持股比例为21%，仅次于曹世如家族的27.63%；3月23日购入国联水产10%股权，并计划未来12个月内继续增持；2018年上半年，永辉通过五轮举牌，成为“中西部商超之王”中百集团的二股东。

　　除了中百集团、红旗连锁、国联水产外，永辉超市还投资寻田网络、控股达曼国际、入股星源农牧（835068.OC）等。

　　连锁超市只有形成规模效应，才有更大的想象空间。开店的成本太高、模式太重，相较而言，股权合作的代价小得多，区域拆分模式成立新公司，或是对过往永辉入股模式的新探索。

　　最值得业内关注的是，百佳永辉这样的模式可能成为未来永辉发力商超模式的新尝试。