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这家公司优先考虑收益，决定投资更多的资金，从第二年到第四年增加更多的机器。第四年结束后，复合收益增长率100% ，累计盈利1.5亿美元。考虑到上述利润表的投资者会感到非常高兴。
然而，现金流量却是完全不同的情况。同样在这四年里，运输业务产生了5.3亿美元的负自由现金流。
当然，其他商业模式的盈利更接近现金流。但是我们的运输模型表明，不能依赖利润报表来判断股东价值的创造或毁灭。
这个故事里，每年的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利分别是5000万美元、1亿美元、2亿美元和4 亿美元，连续三年实现100% 的增长。但是没有考虑到12.8亿美元的资本支出。资本支出对创造现金流必不可少，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利不能代表现金流。
如果我们相应地修订增长率和机器的资本开支——现金流情况究竟是更加恶化还是有所改善？
奇怪的是，从现金流的角度来看，这项业务增长速度越慢，发展会越好。为第一台机器投入初期资本支出后，理想的增长轨迹是尽快增加100% 的运营能力，然后停止扩张。然而即使只有一台机器，累计现金流总额直到第四年才超过初期的机器成本。
可是考虑到贴现率是资本成本的12%，现金流依然是负值。（贝佐斯致股东信）
回看亚马逊近两年的表现，在最近19个月，它的市值经历了2200亿美元的暴涨。
很多人将之归因于市场极度看好AWS（亚马逊网络服务，即云计算业务板块），在2015年亚马逊第一次公布AWS业绩时 ，股价即暴涨了14% 。诚然它是估值的重要因素，但它不是全部因素。
大家忽略了亚马逊的自由现金流从2015年开始发生巨变。短短一年时间里，它的自由现金流从19亿美元突增至73亿美元。
至此，贝佐斯成功兑现了20年前关于自由现金流的承诺。现在，他又做出了未来现金流的规划，并且在云计算、数字媒体、电商等三方面表现不错，你觉得投资者是应该选择相信，还是不屑一顾？
资本市场看好AWS是有理由的，除了这个概念所意味的前景，更重要的是大家认为这是一个可以带来充沛自由现金流的项目。
当然，有时仅凭现金流不能准确衡量估值。毕竟投资前期，现金流较低，不过只要在日后能获得更多补偿，早期接受较低的现金流也是值得的。
至于说3000多亿美元的估值高不高，我觉得这主要还是要看投资周期，以及亚马逊能否在投资周期内实现它的成长承诺。
之所以很多投资者不愿意用折现现金流估值法，就在于在不了解公司、行业的情况下，预知未来很难，这套估值法需要大量假设，而且任何一点假设都会引发估值变化。相比而言，用相对估值法市盈率什么的，显然更简单。
PS：很多人认为亚马逊不赚钱。它真的在做赔钱买卖吗？比较下ROIC（投入资本回报率）和WACC（加权平均资本成本，类似机会成本），亚马逊近3 年的投入资本回报率（不包括商誉）是19.8％，远在10.5％ 的资本成本之上。
来源: 虎嗅 共2页 上一页 [1] [2] 亚马逊政策多变 中小卖家已开始探索新出路 突破万亿市值 亚马逊的商业帝国有多广阔？ 亚马逊市值破万亿美元 广告 云计算帮了大忙 亚马逊市值破万亿美元 广告、云计算等业务帮了大忙 亚马逊的崛起与传统零售的没落 万亿美元市值不是终点 搜索更多: 亚马逊 |
