京东发布了2018年Q2财报。2018年二季度京东营收1223亿，同比增长31.2%；净亏损22.8亿，2017年同期净亏损3.8亿。营收增速进一步放缓，亏损加剧，京东这季财报不漂亮。据京东方面预告，2018年Q3的营收增速将低于30%。
京东宣传的一个重点“二季度财报研发费用大涨，京东蓄力科技未来”。研发很重要，但对这家年销售额数千亿的电商平台更重要的是商业模式、生态布局，再大的研发投入也是远水不解近渴。
增速进一步放缓，开放平台“救驾”
高速增长曾经是京东的招牌，部分投资者的看法是“不怕亏损，保持高增长率就是好公司”。
2010年、2011年京东营收同比增幅分别为194%和146%，2012年回落到96%仍能令投资人满意。
2016年增速回落到50%以下，2017年跌破40%，2018年H1跌到32%。
如果没有阿里，京东可以用规模扩大解释增速放缓（预计2018年上半年阿里营收同比增速比京东高20多个百分点）。
拆开来看，拖后腿的是自营业务，2018年Q2同比增速为29%，2015年同期为58%，2016年Q2更是高达78%。
主要面向平放平台第三方卖家的服务业务增速则呈“过山车”走势，从2013年Q1的近200%跌至2017年Q3的31%，然后奋力提高到2017年Q4的55%。
2018年Q1，京东服务业务收入同比增长51%，否则报表会更加难看。
毛利润率“之迷”
2009年京东毛利润率仅为4.8%，2011年也只有5.5%，鉴于当年开放平台业务可以忽略，基本上可推断京东自营业务毛利润率不到6%。
面向第三方卖家提供服务的毛利润率约为70%。随着开放平台业务迅速增长，直至GMV占比逼近50%停止披露，京东毛利润率显著改善，2016年达14.3%。但2017年、2018H1毛利润率又开始下滑，看来“薅第三方卖家羊毛”的手段已经用尽。
“京东金融”被剥离之后，占供应商货款给供应商放贷（京宝贝、京小贷）、收消费者预付款向消费者放贷（白条），京东失去了这些“无本生意”，毛利润率更加难见起色。
其实京东披露的毛利润率始终存在一个问题：覆约支出算成本还是费用？
不花根本无法做生意的钱是成本，如饭馆购食材、租房、雇佣厨师和服务员的支出。锦上添花的钱是费用，如印几千张小广告到处散发是销售费用、试验新菜肴是研发费用、设专职管理岗位增加的是管理费用。
研究毛利润率的目的是看花掉不得不花的钱之后是否能赚钱，毛利润低或者为负，说明商业模式有问题。
研究费用一看占营收的比率，二看对营收增速的促进效果。
具体到京东，覆约费用显然不是锦上添花，不管包邮还是消费者付费，总得把商品快递出去吧。
2010年京东覆约支出只有4.77亿，2011年暴增至15亿，2012年翻倍为31亿……2017年、2018年H1分别为259亿和154亿，分别相当于同期毛利润的51%和50%。
将覆约支出视为成本，计算京东毛利润率（履约后），发现最高点是2016年的7.2%，2018年H1为6.9%。
注意这是包含平台服务业务之后的毛利润率。单独核算京东自营业务，毛利润率肯定低很多非常可能是负值！
预计2018年京东自营业务营将超过4000亿，如此规模毛利润率极低甚至为负，这是比营收增速放缓更令人担心的“硬伤”。
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