随着世界杯的开幕，而在这之前，6月12日，曾沽空过国药控股的GMT Research再度向中国企业“开炮”，这一波对准的是中国运动服装企业。该机构称2005年起上市的16家中国运动服装公司中，有9家被证明是骗子公司，且均来自福建。而在这9家之外的安踏也被认为有造假嫌疑，GMT甚至称若安踏造假坐实的话，那目标价仅看至10港元/股。

　　GMT称，9家骗子公司在财务方面造假，最明显的是比全球行业龙头性企业耐克等公司利润还丰厚，这9家公司包括鸿星体育(新加坡上市)、中国体育(China Sports，新加坡上市)、鳄莱特(新加坡上市)、飞克国际(香港上市)、富贵鸟(香港上市)、诺奇(香港上市)、金鸡服饰(德国上市)、名乐体育(德国上市)、奈步(英国上市)。

　　其余7家公司中，如安踏、特步和361度也存在造假嫌疑，且也属福建公司。这7家公司分别为安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际、裕元集团。

　　从2017财年营业利润率来看，安踏创同行历史记录中第三高，前10名中的其他9家公司属骗子公司。对于安踏、特步和361度这三只股票，应“卖出”或选择“避免”触碰。

　　有造假动机

　　过去10年里，中国服装业内外，16家中国运动服装公司中，有9家公司被证实造假，均来自福建。其他7家公司中，规模最大的是安踏，是全球大众市场运动服装业中盈利最多的公司。中国运动服装市场已日益被耐克等外国品牌占领，耐克抢走了中国品牌，尤其是特步和361度在中国的市场份额。

　　安踏在中国的市场份额也有所流失，但通过购买外国品牌如Fila(斐乐)在中国的经销权而抵消了部分损失。而特步和361度随着市场份额的流失，盈利能力下滑，安踏则变得越发强大。

　　如何造假

　　销量造假的公司的财报中显示出的盈利水平超常，甚至高于全球行业性巨头的盈利水平。这里面明显有“雷”，但这些公司会用半真半假的手法将这些遮掩过去。

　　这些骗子公司还会用大量非生产性资产(主要是现金)、过剩资本、小额存货和大额预付款来做手脚，这些细项出现在财务类中的可能性非常小，会使用这些的上市企业占所有上市公司的比率不到1%，但9家运动服装骗子公司都采用了。此外，安踏、361度和特步也采用了几乎相同的造假手法。

　　神话破灭

　　安踏、特步和361度的产品价格虽然仅是全球行业性巨头的25%，但它们的营业利润率却可以是巨头的两倍还不止。

　　从2017财年营业利润率来看，安踏创同行历史记录中第三高，前10名中的其他9家公司属骗子公司。骗子公司盈利水平超常，据说是因为特许经营权较有优势、内部生产、向高端产品进军及在中国的市场份额较大。但GMT不认可这些理由，而认为销量和分销渠道可以造假，或者是因为成本不计入资产负债表内。

　　是真还是假?

　　GMT称其关注的3家公司中，安踏是迄今为止规模最大的公司，称它要么是世界上最好的运动服装公司，要么就是个骗子公司;即使安踏属于前者，在行业状况如此恶劣的情况下，GMT称，其也不会为品牌运营差劲、市盈率达34倍的安踏买单。

　　GMT称，与其说安踏存在业绩神话，不如说它也存在令人生疑的造假成分：销售价格很低，利润却异常丰厚;韩国品牌Fila在中国的销售额和Fila统计的收入不统一;现金余额和自由现金流庞大，过剩资本却仍在增加。GMT称，如果他们的猜测是对的，那对安踏的目标价仅看至10港元/股。所以，可以卖出这只股。

　　（来源：港股挖掘机 肖顺兰）

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