「 美的：机器人到底赚不赚? 」
2016年美的接连扫货东芝白电、意大利中央空调Clivet和德国库卡，海外并购一下子从零到三，整合力能跟上方洪波暴买的速度吗?
美的最大的挑战是库卡。三轮要约收购结束后，美的持股库卡比例锁定为95%，按照115欧元每股价格计算动用资金37亿欧元，折合人民币276亿元。2015年报显示，美的现金流为267亿元，今年的三笔收购相当于把账上现金全花光。当然有银行贷款，不过公告并未披露贷款比例，估计美的拿到的利率不会比海尔更优惠。
美的重金砸入的机器人，比空调还赚钱吗?
美的公告显示，2015年库卡集团实现营业收入30亿欧元，息税前利润为1.36亿欧元，税前利率为4.5%，不到美的的一半。ABB、发那科、安川和库卡，机器人四大家的净资产收益率长期在12%到13%，无法和美的30%的净资产收益率相比。
当然，30%的净资产收益率全球罕见，要找到同等水平的收购标的几乎不可能。(除非美的收购格力)
既然如此，美的为何巨资砸向机器人?
高成长性和协同性，高技术门槛，稳定的盈利能力，完全符合美的第二跑道的标准。
美的正在推进精益制造，按照方洪波的计划，两年后工人总数要压缩到8万人，效率却要提升三分之一，库卡的协同效应是关键，年营收1400亿的美的自己就是最大客户。至于海尔、格力会不会用库卡就难说了。
更重要的是，作为控股股东美的获得了库卡的全部技术和品牌，在智能制造的核心领域掌握了话语权，这是之前德国政府担心库卡外嫁的主要原因。
国际机器人联合会的数据显示，目前中国工业机器人的渗透率为每万名工人17台机器人，远远低于韩国的365台和日本的211台。目前库卡营收中46%来自欧洲，35%来自北美，只有19%来自亚太和其他地区。
按照美的的计划，2016年库卡在中国的营收将从之前的4.5亿欧元增长到10亿欧元，超过100%的增长率秒杀空调。
2015年库卡营收30亿欧元，在四大家中排名垫底，和美的合资的安川年营收在40亿美元左右。如果把这两块都算上，美的机器人业务营收规模将达到 500亿元，仅次于空调，考虑到机器人的高成长性，未来超过空调只是时间问题。
拿下库卡，意味着美的在空调之外打开了新市场，且速度远超过格力自主研发的智能装备。
这很像当年的小天鹅。2008年美的以16.8亿元收购小天鹅25%股权成为控股股东，当时公司内外一片嫌贵。
现在小天鹅增值近10倍，是美的多元化的重要基础，洗衣机占有率第二名的小天鹅是美的多元化的基础，没有小天鹅就没有今天的美的。相比之下，零基础的美的冰箱压力就要大很多。
库卡会成为第二个小天鹅吗?
这要看连吃三家的美的会不会消化不良。
美的已经宣布东芝将保持自主经营，只在采购和海外销售上给予支援。东芝提出2017年要扭亏为盈，长期亏损的东芝短短一年就能盈利?好得令人难以置信。
库卡不是东芝，无论技术和品牌都要优于美的，整合难度更大。并购之前，大多数库卡员工根本没听说过美的。美的团队够不够国际化?文化够不够开放?是否足够自信能整合库卡?
仍有待时间检验。
「 格力：新能源的水很深 」
手握千亿现金的格力为什么并购最小、出手最晚?
董明珠说了：“家电企业送我我都不要.格力坚持自主研发，我们历来不收购外资企业。”一句话秒杀美的和海尔，是她的一贯风格。
格力130亿元并购银隆还在等待股东大会和证监会批准，但引起的争议一浪高过一浪。收购价格、增发方式，甚至钛酸锂技术本身都面临诸多质疑。
格力这次并购银隆总共增发约14.8亿股，占原有股本的25%。这意味着除了参与100亿定增的大股东和董明珠，所有股东持股比例都被摊薄了20%。
股东最不能接受的是15块钱的增发价，8亿股GL股票的实际价值超过200亿，这还不算分红，银隆股东光分红就能再拿10亿。
用低估值的GL股票去换高估值的银隆，这是什么买卖?
按照格力发布的审计报告，银隆净资产为42亿元，2015年营收38.6亿元，净利润4.2亿元。照此计算净资产收益率不到10%，而格力净资产收益率是27%。
新能源汽车本身具备高成长性，但银隆主打的公交车高度依赖政府补贴，2015年38亿营收中有10亿是政府补贴，一辆公交车补贴50万。
这些年凡是政府扶持的，从TD-SCDMA到风电再到光伏，最后哪个成了?新能源的水很深，格力下水会不会呛着?
银隆的钛酸锂技术能量密度低是硬伤，续航里程短，所以银隆主要做公交车。就是10年不换电池，一辆车用10年也早该换了吧(想起了格力手机三年不换)。
格力多元化，小家电错失良机，手机只是玩票，智能装备有美的库卡的强力竞争，新能源能不能押对宝?
银隆在并购说明会上说，电池能量密度已经提升了40%，上半年储能系统销售2个亿，全部订单收入已经超50亿，全年目标100亿，完成7亿利润目标无压力。银隆已经承诺，未来两年利润达到10亿元和14亿元。
如果真是如此，那格力就是捡到宝了，股权稀释也算物有所值。
三大家并购中，格力出手最小才130亿，赢了当然好，输了影响也很有限。2015年中报显示，格力账上货币资金有900多亿，空调家底太厚了。
但这毕竟是格力第一次并购，示范意义大于财务意义。这还关系到投资者对董明珠个人的信任问题，要知道“信心比黄金更宝贵”。
格力依然是中国家电业最优秀的企业之一，有没有银隆都无损格力的价值。但天花板确实已经压制了格力的成长。
智能装备、手机、新能源，任何一块单独做都是千亿级的市场，2000亿指日可待，就看格力能抓住哪一块了。
（来源：中国企业家杂志 黄燕）
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