红商网讯：2014年，零售终端面临的居民消费意愿不足、电商冲击、商业地产分流等问题并无显著改善，但反腐带来的基期效应结束，全渠道O2O转型、国资改革、行业兼并重组将推动行业经营模式的改善、增强中长期竞争力。行业估值有望进一步回升，看好致力于全渠道O2O转型和充分受益于改革红利的个股。

　　投资要点：

　　零售业处于大变革时代：1、网络购物仍处快速增长期，但瓶颈已现：流量红利逐渐消逝，线上客户获取成本上升，线上线下价差缩小；网购用户人均消费支出增速放缓；盈利之路艰难、漫长；国内电商争相平台化、全品类化，导致电商同质化、虚拟地产商化。2、电商落地、实体上线、双向融合：电商落地看中的是区域实体零售商的门店网络资源、物流资源、市场美誉度、会员资源；实体上线则可以将突破时间空间限制，将部分失去的渠道重新抢回来，并通过与微信等的战略合作，获取线上业务重要入口。

　　谁能在变革中胜出？相比与微信等移动SNS合作或与阿里巴巴、京东等合作本地化O2O，实体零售商通过全渠道O2O转型可掌握主动权、转型更彻底，更具实质意义。实体零售要提升盈利能力，走出行业低谷，必须增强供应链掌控力、加强精准营销。有能力进行全渠道O2O转型，同时具备兼并收购能力做大规模的实体零售企业有望在此轮变革中胜出。

　　估值回升：2014年，全渠道O2O、国资改革、并购重组、城镇化等主题有望推动板块静态PE最高修复至25倍左右，结合2013-14年行业利润2-5%的增速，预计2014年板块上涨空间在25%左右。

　　重点推荐：1、业绩增长确定，受益于改革红利—户籍制度改革、新型城镇化、渠道下沉空间广阔的步步高、欧亚集团；2、转型全渠道O2O、受益于国资改革，有望在激励机制、并购重组方面引领行业的王府井、友谊股份、天虹商场；3、A股唯一已建成完善的物流、信息流、资金流闭环，集民营银行、互联网金融、移动通信转售等众多主题于一体的苏宁云商。（来自：中投证券）

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