受区域分销体系的影响，国内百货业呈现区域割据的格局。目前已经形成江苏金鹰系、北京王府井、浙江银泰、东北大商等区域性龙头企业，但真正实现全国性扩张的企业少之又少。在人工租金成本不断上涨、业态更迭竞争以及电子商务的冲击下，百货业陷入了生存与发展的困境时期。由于行业内同质化竞争现象严重，百货业内生式增长能力受阻，亟需开拓更多的业绩增长渠道。

　　外延扩张无疑是一个十分不错的选择，而并购整合则是实现外延扩张最有效、最快速的方式。经过了长期的发展，不同区域核心商圈早已被同行业的百货、超市等占领，新进区域难以获得好的地段，而并购却能很好的解决这一问题。在联营模式下，百货业经营的关键在于招商，而招商基础是有良好的地段和丰富的人流，这是必不可少的要素。

　　中投顾问流通行业研究员申正远指出，近年来零售行业景气一直处于低迷的状态，百货业在内外夹击下更是陷入了艰难的境地。无论是出于全国扩张、战略性发展的目的还是财务投资的目的，不少百货企业都是不错的并购投资标的。

　　一方面，国内百货业，特别是上市百货企业的物业持有率一般都比较高，并且都是相对优质的物业，主要位于城市中心地带、成熟核心商圈，人流旺盛。在房地产价格不断上涨的背景下，物业价值也得到了较大的提升。而在资本市场上，受商业模式、行业竞争等因素的影响，其估值却在不断的降低，最终使得不少百货企业资产的重估价值高于其市值。产业资本、竞争对手此时出手收购可以以低成本实现高收益。

　　另一方面，百货企业一般都有十分充裕的现金流，这使得其有很强的风险防御能力。大部分企业的倒闭都是现金流出现了问题，而不是因为业绩亏损的原因，百货业并不会有这方面的担忧。百货企业不但可以通过联营的模式可以占用上游供应商和品牌商的货款，同时也可以通过发行预售卡等方式，提前占有消费者的资金，这使得其有十分充足的现金资产。只要能有效的利用下手中掌握的现金资产，就可以实现较好的盈利并且构筑更强的竞争优势。

　　此外，百货企业与商业地产的开发商不同，其具备一批长期、优秀的管理团队，在零售、百货的招商、经营方面具有充足的经验和人脉。在当前商业地产供大于求、人才紧缺的背景下，百货企业自有的管理团队是十分珍贵的稀缺资源。

　　申正远指出，尽管国内百货业正处于内忧外患的艰难境地，但在我国区域经济发展不平衡的当期，其仍有较强的发展潜力。特别的是在中西部经济逐渐崛起的地区以及三四线消费崛起、行业竞争并不激烈的地区，百货业仍有较强的市场需求，其提供一站式、体验化的购物是该地区居民的“时尚”选择。

　　中投顾问发布的《2013年二季度热点行业追踪报告》指出，从被收购百货企业的特征上说，市值较小、民营企业、重资产类型的百货业更能受产业资本的青睐。因为这样收购所对应的资金要求较低、收购后员工的处置也较为容易。与此同时，同业收购会更加的看重，被收购方与自身的业务、渠道是否能形成有效的互补与整合，是否有利于其实现全国规模化快速扩张的目的。
　　（作者系中投顾问产业与政策研究中心 流通行业研究员申正远）

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