谁是英雄？上市超市企业年报大PK - 红商网

谁是英雄？上市超市企业年报大PK http://www.redsh.com 2012-05-08 红商网发布稿件

　　红商网讯：翻阅2011年上市超市企业年报，不难发现，无论是数据的光鲜还是难看，基本上每家企业还是保持了营收、利润的双增长。但问题依然不能忽视，对于在市场拓展特点、盈利能力、业态组合、战略转变等过程中存在的各种挑战，恐怕不是像企业在年报中归结的是受大环境影响那样简单。

　　为此，本刊将部分上市超市企业2011年报中的主要数据进行了汇总，解读这些数据的过程，也是对2011年度上市超市企业发展的一次梳理。

　　市场扩张

　　在市场扩张方面，永辉超市、高鑫零售显示出快速全国布网的特点，而步步高超市表现出来的则是有选择地在局部市场重点拓展某些业态。

　　报告期内，永辉超市明显加快了全国布局的速度，在不断加码福建、重庆、北京等较为成熟的市场区域外，分别进入了安徽、河南、河北、四川、东北等新开发市场。在新开的49家门店中，大部分都分布在新晋市场区域内。

　　高鑫零售旗下的大润发与欧尚超市报告期内新开门店分别为42家与4家，除欧尚外，大润发新开门店大部分都在三四线城市。

　　与上述企业的全国布局不同，步步高在市场扩张方面表现出来的特点是区域化覆盖，在业态选择方面，步步高加大了对百货购物中心、大卖场的建设，以提高自有物业的比重。

　　华联综超在2011年依然保持了较快扩张，该企业年报显示，2011年公司新开门店30家，在2012年计划新开门店30至40家，其中高端超市10家。

　　“考虑到门店密集开设以及开办费用较高的高端超市占比较高，业绩拐点仍难出现。” 宏源证券消费服务行业分析师陈旭告诉记者，2011年4月，华联综超完成了定向增发，锁定期至2014年，尽管当时增发价7.2元高于目前价格6.6元，长期看可以提供安全边际，但短期内公司或无业绩释放动力。

　　从京客隆、联华超市年报数据看，在市场拓展上基本都保持了正常的水平，京客隆报告期内新开门店25家，全部为综超和便利店；联华超市则开出了390家新店，其中超级卖场、综合超市、便利店的分别为171家、15家、204家。

　　盈利能力

　　永辉超市企业年报显示，报告期内永辉超市的主营业务毛利率为19.25%、销售净利率为3.32%、存货周转率为7.64次，其中前两项分别高于行业平均水平，但存货周转率下降较快。

　　与永辉超市整体营收44%的增幅相比，生鲜板块24%的增长明显低于平均增长，但在服装、酒类、化妆品等高毛利商品方面，都高于整体增幅。

　　永辉超市在财报中对此也作了解释，生鲜占比首次下降到50%以下，主要是食品用品快速增长及新开门店面积增大，在卖场中面积占比缩小所致。

　　永辉超市在报告期内，开始在品类管理及采购方面尝试调整，有意增加了毛利较高的专卖店经营模式；同时，在食品上也开始注重干货商品。

　　外籍团队的经营管理使步步高在报告期内的超市业务盈利能力明显提升。民生证券田慧蓝认为，步步高的盈利得益于自有物业比例提升、经营能力提高、百货业占比加大等因素。

　　年报显示，步步高全年综合毛利率为20.64%，较2010年高出0.16个百分点。综合毛利率的提升主要得益于收入占比最大的超市业务毛利率较上年同期上升0.47%。

　　报告期内其整体费用率为15.9%，较2010年下降0.47个百分点，主要由于销售费用率下降了0.8个百分点。从分项费用率来看，租金及物业管理费率下降尤为明显，由2010年的3.0%下降了0.3个百分点至11年的2.7%。这主要是由于公司加大了自有物业比重。

　　对于华联综超，陈旭认为，公司还在寻找盈利模型中，门店增长带来的费用增长也超过预期，销售加管理的费用增长19.8%，这些都显示出该企业盈利能力还有很大提升空间。

　　问题与挑战

　　永辉超市全国布局的推进，也面临着财务费用的增加。年报显示，其2012年财务费用将增加3800万元，预计达到1.3至2亿元的规模。“这也意味着，永辉超市需要容忍东北、河南等新晋市场门店的亏损。”分析人士认为。

　　在通过增大高毛利商品比例的同时，公司的存货周转却出现了下滑，年报显示存货周转从2010年约38天周转一次，变为2011年47天周转一次。

　　“这也正是公司压缩生鲜经营比例，增加高毛利商品的结果。”上述人士认为，生鲜商品的库存周转期基本为7天，多的不过半个月，但诸如服装、化妆品、酒类等高毛利商品，其库存周转期也较长，一般在45天左右。

　　值得注意的是，永辉超市还可能要面临较大的租金压力，其固定资产净额占总资产的比重一直在20%以下，具有典型的轻资产特征。但在2011年租金飞涨的背景下，为了降低扩张成本，永辉超市明显加大了利用自己的品牌知名度转租的力度，转租收入增幅达到了56%，但公司租金费用依然上涨了52%，大于44%营收增幅。

　　报告期内，步步高超市业务占比依然最高，但呈下降趋势，百货和家电业务占比逐年提升。

　　对于中百集团，陈旭认为，受武商联整合进程影响，导致中百在业态组合方面，还没有发挥出多业态整合的优势。