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IPO过会率仅45%
频频遭拒有内情
2011年IPO被否的纺织服装企业比比皆是。比如淑女屋因募投项目市场前景和赢利能力不确定被否；日本品牌优衣库的代理商上海利步瑞，主营业务毛利率及销售净利率明显高于同行业水平，却没有合理解释；今年二度“闯关”的维格娜丝去年首次过会因为存货周转率问题被否……
数据显示，2011年，服装类企业成为A股IPO被否的重灾区，11家服装类企业申请IPO有6家被否，过会率仅45%。业内人士认为，服装行业本身门槛较低，鱼龙混杂，很多公司并不具备上市的核心竞争力，缺乏业绩持续增长的后劲。此外，品牌服装的核心竞争力更多是软实力，很难从经营数据中全面体现，这也给监管部门判断其价值增加了难度。
业内人士分析认为，未来3~5年，服装行业将进入非常快速的增长阶段，公司之间的竞争也会加强，如果技术含量缺乏、经营状况偏弱，业绩不会有强而有力的增长突破点，到头来会沦为被边缘化的行业配角。
“鉴于中国服装品牌的发展还处在萌芽阶段，监管层和投资者在考量新上市公司时要非常谨慎，才能挑选出真正有实力的公司。”业内人士分析认为，“服装属于快速消费品，所以加盟商、经销商多，这会存在一个存货计量和销售收入计量的难题，也容易出现人为操纵存货和收入的问题。这些都是服装企业IPO折戟的主要原因。”
3家中小板拟上市公司
已获“准生证”
拟在中小企业板上市的公司中，已经有3家已经获得“准生证”，分别是海澜之家服饰股份有限公司、广州卡奴迪路服饰股份有限公司、浙江乔治白服饰股份有限公司，前两者主营服装零售，后者以生产、销售中高档男装服饰系列为主导产品。已通过发审会的企业一家，兴业皮革科技股份有限公司已通过发审会，该公司是中国皮革行业龙头企业、福建省百家重点工业企业。
海澜之家服饰股份有限公司拟发行4900万股，发行后总股本4.89亿股，拟募集资金10.63亿元。公司最大亮点则是“不差钱”。从现金流情况来看，海澜之家现行的经营模式下，采购环节由供应商垫资，销售环节回款较快并且加盟商还向公司缴纳一定的保证金，公司现金流量充裕。并且，随着经营规模的不断扩大，公司的货币资金将持续增加。2009年末、2010年末和2011年末，公司的货币资金余额分别为74494.94万元、119300.54万元和165003.41万元。
卡奴迪路服饰股份有限公司拟发行2500万股，占发行后总股本的比例为25%，发行后总股本10000.00万股，拟募集资金3.8亿元。公司最大亮点则是业绩成长性好，自2008年以来，公司主营业收入的年均复合增长率为47.04%，2009年~2011年，公司营业收入分别为24891.05万元、33706.76万元和46146.87万元。
乔治白服饰股份有限公司本次拟发行2465万股，占发行后总股本的25.01%，发行后总股本为9857万股，募集资金4.19亿元。公司最大亮点则是其独特的职业装营销中心带来高效的市场开发能力。截至2011年12月31日，公司已有直营职业装营销中心13家，代理商6家，分别分布在国内18个省、直辖市、自治区。完善的销售网络为公司职业装业务的快速增长提供了强有力的支持。
九牧王上市遭机构追捧
榜样效应最明显
对于这些拟上市的企业来说，IPO遭拒是一面镜子，而已经顺利上市的企业则是个榜样。笔者发现，在2010年以来上市的19家纺织服装上市公司中，没有破发的仅有3家，包括九牧王、际华集团、棒杰股份。而去年5月底上市的九牧王，因业绩坚挺而得到市场的追捧，成为拟上市企业的榜样。
2011年5月30日上市的九牧王，是业绩稳定增长的典型。2010年第三季度母公司所有者净利润8897.18万元，2010年第四季度这一数值达到10607.25万元，环比增长19.22%；时至去年第三季度，母公司所有者净利润12596.61万元，同比增加41.58%。
业绩的稳增，令机构趋之若鹜。2011年三季报披露，前十大流通股东中，9家基金和1家社保持有4582万股；其中社保基金一零九组合持有305万股，较上期增长199万股。股东人数较上期减少70.97%，筹码集中度有所提高。
东兴证券3月20日最新发布的调研快报显示，九牧王发展至今在男装市场已经建立了自己独有的品牌认知和影响力，公司只要延续当前的定位和战略并稳健执行，未来发展则值得持续看好。公司运营稳健，且所处的男装行业由于目标消费群体在消费特性和粘性上都相对稳定，风险较其他品类小，未来业绩增长可实现性更强。预计公司2011~2013年每股收益分别为0.88、1.16和1.47元，当前对应2012年市盈率为20倍，维持“强烈推荐”评级。
笔者还注意到，九牧王拟实施股票期权与限制性股票双并行的股权激励方案，这稳定了公司团队，力保了公司员工利益，一定程度上看“福利”性质更为明显。对于服装企业来说，管理团队稳定至关重要，尤其在公司规模较大之后，稳定持续的经营管理团队更能确保公司以后的长期发展，这也是拟上市企业重点学习的一个方面。
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