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妙可蓝多扩产能项目第三次延期 大量过剩产能如何消化?

  来源:新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者:浪头饮食/ 郝显

  最近,妙可蓝多再度发布公告对2021年定增募投项目进行延期,这已经是公司第三次宣布延期,也使得原计划2023年投产的项目延期到了2026年底。

  妙可蓝多一再拖延投产的原因主要在于,公司销量增长停滞,难以消化新增产能。从2020年开始,经历连续高增长的妙可蓝多开启了产能狂奔之路,蒙牛的加入起到推波助澜的作用。

  然而,一方面随着奶酪渗透率的提升,市场规模增速变慢。另一方面,竞争对手也在扩产能,这导致行业竞争加剧,陷入了价格战。

  今年前三季,靠着降低销售费用,妙可蓝多实现了净利润的大幅回升,但是其净利率依然较低。对于妙可蓝多来说,如何提升盈利能力和消化过剩产能是公司面临的两大难题。

  募投项目再度延期 大量过剩产能如何消化?

  近日,妙可蓝多发布了募集资金投资项目延期公告,拟将此前投建的“上海特色奶酪智能化生产加工项目(以下简称“上海项目”)”、“长春特色乳品综合加工基地项目(以下简称“长春项目”)”、“吉林原制奶酪加工建设项目(以下简称“吉林项目”)”的投产时间延期到2026年12月。

  这已经是妙可蓝多第三次宣布对募投项目进行延期。2023年3月,妙可蓝多首次发布公告,将原定于2023年3月投产的上海项目延期到2023年12月。2023年12月再次发布公告,将上海项目、长春项目、吉林项目投产日期均延长一年至2024年12月、2025年12月、2024年12月。

  这意味着,这三个项目投产时间均延长了3年以上,是原本预计建设周期的两倍多。从公开披露信息来看,其募投项目建设进度极其缓慢,2022年上海项目工程进度就达到了83.42%,而到了2024年上半年,进度依然停留在88.3%。

  妙可蓝多一再拖延投产的原因也很简单,公司销量增长停滞,难以消化新增产能。在延期公告中,妙可蓝多表示,“宏观环境对居民消费市场造成一定影响”。2019年公司奶酪总产能为1.85万吨,到2023年已经增至18.3万吨,增长了近10倍。但是由于产量增速较慢,导致产能利用率从2019年的100%下滑至2023年的35.73%。妙可蓝多采用以销定产制度,销量增长停滞,限制了产量增长。

  2023年妙可蓝多奶酪产量仅为6.54万吨,同比减少近8%,其中奶酪棒减少了29%。今年上半年奶酪产品收入处在微降状态,估计销量增长也不乐观。在这种情况下,延长建设期,延缓在建项目转固,对于公司业绩来说非常重要。

  近几年,妙可蓝多毛利率一直处在下降趋势,2023年整体毛利率为29.24%,相比2021年下滑了近10个百分点,其中奶酪毛利率从48.51%降至37.01%。

  导致毛利率下滑的因素,除了原材料成本上升、产品结构变化,以及竞争加剧之外,折旧也是一个不容忽视的因素。2023年折旧与摊销金额达到了1.89亿元,根据东吴证券预测,2024年将达到2.28亿元。

  从2020年开始,经历连续高增长的妙可蓝多开启了产能狂奔之路,蒙牛的加入起到推波助澜的作用。当时公司最初计划募资金额为8.9亿元,后来一再增加至30亿元,新增产能也从最初的5.5万吨每年增至18.2万吨每年。

  而随着奶酪渗透率的提升,市场规模增速变慢。另一方面,竞争对手也在扩产能,这导致行业竞争加剧,陷入了价格战。现在的妙可蓝多,需要花时间消化前几年产能狂奔带来的后果。

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