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在行业下行期，口子窖的产品和渠道拓张能收到多大效果呢？
大幅扩张下产能利用率低至47% 促销之下净利率优势正在丧失
在大商制下，口子窖保持着较低的费用投入，这也使得其拥有高于竞争对手的净利率。然而近几年这项优势正在丧失，2019年公司净利率一度达到36.82%，2023年降至28.87%，已经低于迎驾贡酒。
费用率的提升是拉低口子窖净利率的重要原因，2023年其销售费用率达到接近14%，高出2019年5.4个百分点。和2019年对比，促销费用在大幅提升，2023年达到3.52亿元，同比增长27%，远超营收增幅。
从这个角度来看，口子窖去年的收入增长同样要打折扣。
事实上，相比收入的小幅增长，口子窖的销量增长已经停滞。2019年销量就达到3.43万吨，2022年仍旧保持不变，2023年增长7.43%至3.68万吨。由于销量增长停滞，导致公司产能利用率过低。
2019年及2020年口子窖启动了一系列扩产能项目，目前设计总产能已经达到8万吨，产能利用率则低至47%。
截至目前，口子窖在建工程仍达到10.52亿元，账面存在6个在建项目，总预算31.17亿元，按照当前进度计算，仍需投入5.35亿元。
从现金流角度来看，口子窖经营活动创造的现金流一部分用来分红派息，另一部分则转化为了产能与存货。如果未来销量增长跟不上，斥巨资投建的扩产能项目面临闲置风险，而折旧将成为业绩的反噬因素。
值得注意的是，近几年口子窖的存货一直在大幅增长，截至2024年三季末达到56.53亿元，是2019年的2.4倍，存货周转率在大幅下降。
对于口子窖来说，在行业整体下行的背景下，要做到逆势增长，消化产能可能并没有那么容易。
来源：新浪财经上市公司研究院 新浪证券 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2]
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